分析國(guó)債首先要明確的是國(guó)債在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中，在財(cái)政中承擔(dān)著怎樣的角色，在確定了其角色之后，緊接著就可以由國(guó)債的性質(zhì)來(lái)確定其量的規(guī)定性，即國(guó)債的規(guī)模。在對(duì)國(guó)債的進(jìn)行了定性、定量地分析之后，那么緊接著就會(huì)產(chǎn)生一系列國(guó)債事物操作上的問(wèn)題，即國(guó)債是如何發(fā)行的、該由誰(shuí)來(lái)充當(dāng)國(guó)債的買(mǎi)者以及怎樣才能將這類(lèi)債券推銷(xiāo)出去，到期應(yīng)該如何償還，而所有這些與國(guó)債運(yùn)行有關(guān)的活動(dòng)又都屬于國(guó)債管理的范疇。

國(guó)債的性質(zhì)與地位

遵循著這一思路，我們首先來(lái)對(duì)國(guó)債在整個(gè)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政中所處的地位作一分析。從財(cái)政=稅收+費(fèi)用+……+債務(wù)這一等式中可以看出，在收支的總體平衡中，是由支出來(lái)決定收入的。因?yàn)橛辛酥С龅男枰庞辛藢?duì)足以支撐這些支出的收入的要求，因而才產(chǎn)生了財(cái)政。收入是隨著支出的變動(dòng)而變動(dòng)的。在支出一定的情況下，各種收入之間則存在著此增彼減的關(guān)系。就如一個(gè)人可以有多種創(chuàng)收的方式，一個(gè)國(guó)家也有著不同的收入渠道，但收入的最終用途與這些收入形式之間并沒(méi)有任何直接的聯(lián)系。一個(gè)經(jīng)濟(jì)人在自身收入足以滿(mǎn)足支出的情況下，是不會(huì)去借債維生的（當(dāng)然，用貸款來(lái)投資除外，因?yàn)檎话悴淮嬖谶@種行為）。從這里就可以看出債在財(cái)政收入中扮演著一種補(bǔ)充性的角色。為了加深對(duì)這一問(wèn)題的說(shuō)明，我們可以從政府在經(jīng)濟(jì)生活中應(yīng)發(fā)揮的作用以及各種財(cái)政收入的性質(zhì)來(lái)加以分析。首先，政府在整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活中就相當(dāng)于一個(gè)可以自動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的砝碼，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的天平由于種種因素不能趨于平衡時(shí)，政府就利用自己特殊的地位，適時(shí)地往天平的兩側(cè)添加重量不同的砝碼，使之趨于平穩(wěn)。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，政府這一砝碼的作用恰恰就是滿(mǎn)足市場(chǎng)所不能提供的公共需要。如此種類(lèi)繁多、項(xiàng)目龐雜而經(jīng)濟(jì)效益又非常隱性的公共物品決定了政府用來(lái)滿(mǎn)足這類(lèi)支出的財(cái)政收入就必須具有穩(wěn)定可靠、數(shù)額龐大等特征。那么與國(guó)債相比，稅收恰好具有這一特性。稅收憑借其強(qiáng)制性、固定性與無(wú)償性這三大特性穩(wěn)居財(cái)政收入的第一位，相形之下，國(guó)債的特征則是自愿性、有償性和靈活性。自愿性是建立在群眾自愿承受的基礎(chǔ)上的。所以其收入的量不是很穩(wěn)定可靠。有償性是任何債務(wù)本身都具有的一大特征，借債就必須償還。靈活性則是指國(guó)債的確立是以財(cái)政收支之間的差額為依據(jù)的，既不具有發(fā)行時(shí)間的連續(xù)性，也不具有發(fā)行數(shù)額的固定性。所以從根本上說(shuō)，國(guó)債只是赤字的伴生物。因此，只有當(dāng)稅收、利潤(rùn)和費(fèi)用等既定的收入形式不能滿(mǎn)足政府的支出需要時(shí)，國(guó)債才能作為某種調(diào)節(jié)器在靈活性上使財(cái)政收支的公式得以平衡。由此可以得出國(guó)債的基本功能就是彌補(bǔ)財(cái)政赤字。

以上我們對(duì)國(guó)債應(yīng)充當(dāng)?shù)慕巧髁艘?guī)范性的分析。但是現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活并非如某個(gè)公式一樣簡(jiǎn)單明了，各種影響經(jīng)濟(jì)的因素往往錯(cuò)綜復(fù)雜并且交互發(fā)生作用，所以對(duì)于國(guó)債性質(zhì)的分析也就不能只停留在規(guī)范的理論分析中。國(guó)債在財(cái)政收入中的補(bǔ)充性地位是國(guó)債的本質(zhì)特征，但是在各個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期國(guó)債所發(fā)揮的具體作用是不盡相同的。我國(guó)在建國(guó)初，稅收制度不統(tǒng)一、收入不足，而支出卻由于新舊交替、戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹等原因?qū)以霾粶p，收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不抵支出，因此曾經(jīng)發(fā)行過(guò)幾年國(guó)債。從1959-1978年我國(guó)度過(guò)了二十年既無(wú)內(nèi)債又無(wú)外債的國(guó)債空白時(shí)期，但并不是真正意義上的無(wú)債，而是以種種暗債的形式存在。這一時(shí)期，國(guó)債的作用不只是被大大弱化，而是國(guó)債徹底退出了作為一種財(cái)政收入形式的舞臺(tái)。1978年經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)，我國(guó)的國(guó)債規(guī)模卻是逐年銳增，尤其是近幾年來(lái)，其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)令人望而生畏。造成這一現(xiàn)實(shí)的原因，除了我們對(duì)國(guó)債的認(rèn)識(shí)不夠以外，與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革也緊密相關(guān)。實(shí)際上，我國(guó)的改革就是以國(guó)債的連年增發(fā)為支撐的。從我國(guó)的發(fā)債史可以看出我們一直是在被動(dòng)地利用國(guó)債，國(guó)債的性質(zhì)、作用不是被人為地縮小就是被無(wú)謂地夸大。直到今天，對(duì)國(guó)債的依賴(lài)性幾乎已不能自拔，所以我們的首要任務(wù)是要正確地理解國(guó)債在整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活以及在財(cái)政收入中應(yīng)有的地位，這樣才能使對(duì)國(guó)債規(guī)模的合理確定與控制走上正確的軌道。

國(guó)債的規(guī)模

國(guó)債在財(cái)政收入中所承擔(dān)的角色就決定了國(guó)債應(yīng)有的規(guī)模。從理論上講，一國(guó)在每一特定時(shí)期的特定條件下，必然客觀地存在著某種適度債務(wù)規(guī)模的數(shù)量規(guī)定性，也就是說(shuō)，在這一規(guī)模上，國(guó)債功能可以得到最充分的發(fā)揮，對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的正面積極影響作用最大，相對(duì)而言負(fù)面的不利作用最小。在現(xiàn)實(shí)生活中，決定或影響適度債務(wù)規(guī)模的因素是多方面的，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融深化程度，政府管理水平和市場(chǎng)健全程度，國(guó)債的結(jié)構(gòu)狀況、籌資成本與所籌資金的使用效益等等。這些因素都直接或間接影響著對(duì)國(guó)債總量的把握。

分析國(guó)債首先要明確的是國(guó)債在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中，在財(cái)政中承擔(dān)著怎樣的角色，在確定了其角色之后，緊接著就可以由國(guó)債的性質(zhì)來(lái)確定其量的規(guī)定性，即國(guó)債的規(guī)模。在對(duì)國(guó)債的進(jìn)行了定性、定量地分析之后，那么緊接著就會(huì)產(chǎn)生一系列國(guó)債事物操作上的問(wèn)題，即國(guó)債是如何發(fā)行的、該由誰(shuí)來(lái)充當(dāng)國(guó)債的買(mǎi)者以及怎樣才能將這類(lèi)債券推銷(xiāo)出去，到期應(yīng)該如何償還，而所有這些與國(guó)債運(yùn)行有關(guān)的活動(dòng)又都屬于國(guó)債管理的范疇。

國(guó)債的性質(zhì)與地位

遵循著這一思路，我們首先來(lái)對(duì)國(guó)債在整個(gè)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政中所處的地位作一分析。從財(cái)政=稅收+費(fèi)用+……+債務(wù)這一等式中可以看出，在收支的總體平衡中，是由支出來(lái)決定收入的。因?yàn)橛辛酥С龅男枰庞辛藢?duì)足以支撐這些支出的收入的要求，因而才產(chǎn)生了財(cái)政。收入是隨著支出的變動(dòng)而變動(dòng)的。在支出一定的情況下，各種收入之間則存在著此增彼減的關(guān)系。就如一個(gè)人可以有多種創(chuàng)收的方式，一個(gè)國(guó)家也有著不同的收入渠道，但收入的最終用途與這些收入形式之間并沒(méi)有任何直接的聯(lián)系。一個(gè)經(jīng)濟(jì)人在自身收入足以滿(mǎn)足支出的情況下，是不會(huì)去借債維生的（當(dāng)然，用貸款來(lái)投資除外，因?yàn)檎话悴淮嬖谶@種行為）。從這里就可以看出債在財(cái)政收入中扮演著一種補(bǔ)充性的角色。為了加深對(duì)這一問(wèn)題的說(shuō)明，我們可以從政府在經(jīng)濟(jì)生活中應(yīng)發(fā)揮的作用以及各種財(cái)政收入的性質(zhì)來(lái)加以分析。首先，政府在整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活中就相當(dāng)于一個(gè)可以自動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的砝碼，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的天平由于種種因素不能趨于平衡時(shí)，政府就利用自己特殊的地位，適時(shí)地往天平的兩側(cè)添加重量不同的砝碼，使之趨于平穩(wěn)。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，政府這一砝碼的作用恰恰就是滿(mǎn)足市場(chǎng)所不能提供的公共需要。如此種類(lèi)繁多、項(xiàng)目龐雜而經(jīng)濟(jì)效益又非常隱性的公共物品決定了政府用來(lái)滿(mǎn)足這類(lèi)支出的財(cái)政收入就必須具有穩(wěn)定可靠、數(shù)額龐大等特征。那么與國(guó)債相比，稅收恰好具有這一特性。稅收憑借其強(qiáng)制性、固定性與無(wú)償性這三大特性穩(wěn)居財(cái)政收入的第一位，相形之下，國(guó)債的特征則是自愿性、有償性和靈活性。自愿性是建立在群眾自愿承受的基礎(chǔ)上的。所以其收入的量不是很穩(wěn)定可靠。有償性是任何債務(wù)本身都具有的一大特征，借債就必須償還。靈活性則是指國(guó)債的確立是以財(cái)政收支之間的差額為依據(jù)的，既不具有發(fā)行時(shí)間的連續(xù)性，也不具有發(fā)行數(shù)額的固定性。所以從根本上說(shuō)，國(guó)債只是赤字的伴生物。因此，只有當(dāng)稅收、利潤(rùn)和費(fèi)用等既定的收入形式不能滿(mǎn)足政府的支出需要時(shí)，國(guó)債才能作為某種調(diào)節(jié)器在靈活性上使財(cái)政收支的公式得以平衡。由此可以得出國(guó)債的基本功能就是彌補(bǔ)財(cái)政赤字。

以上我們對(duì)國(guó)債應(yīng)充當(dāng)?shù)慕巧髁艘?guī)范性的分析。但是現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活并非如某個(gè)公式一樣簡(jiǎn)單明了，各種影響經(jīng)濟(jì)的因素往往錯(cuò)綜復(fù)雜并且交互發(fā)生作用，所以對(duì)于國(guó)債性質(zhì)的分析也就不能只停留在規(guī)范的理論分析中。國(guó)債在財(cái)政收入中的補(bǔ)充性地位是國(guó)債的本質(zhì)特征，但是在各個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期國(guó)債所發(fā)揮的具體作用是不盡相同的。我國(guó)在建國(guó)初，稅收制度不統(tǒng)一、收入不足，而支出卻由于新舊交替、戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹等原因?qū)以霾粶p，收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不抵支出，因此曾經(jīng)發(fā)行過(guò)幾年國(guó)債。從1959-1978年我國(guó)度過(guò)了二十年既無(wú)內(nèi)債又無(wú)外債的國(guó)債空白時(shí)期，但并不是真正意義上的無(wú)債，而是以種種暗債的形式存在。這一時(shí)期，國(guó)債的作用不只是被大大弱化，而是國(guó)債徹底退出了作為一種財(cái)政收入形式的舞臺(tái)。1978年經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)，我國(guó)的國(guó)債規(guī)模卻是逐年銳增，尤其是近幾年來(lái)，其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)令人望而生畏。造成這一現(xiàn)實(shí)的原因，除了我們對(duì)國(guó)債的認(rèn)識(shí)不夠以外，與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革也緊密相關(guān)。實(shí)際上，我國(guó)的改革就是以國(guó)債的連年增發(fā)為支撐的。從我國(guó)的發(fā)債史可以看出我們一直是在被動(dòng)地利用國(guó)債，國(guó)債的性質(zhì)、作用不是被人為地縮小就是被無(wú)謂地夸大。直到今天，對(duì)國(guó)債的依賴(lài)性幾乎已不能自拔，所以我們的首要任務(wù)是要正確?乩斫夤謖鼉蒙鉅約霸誆普杖脛杏τ械牡匚唬庋拍蓯茍?jiān)国债规?暮俠砣范ㄓ肟刂譜呱險(xiǎn)返墓斕饋?nbsp;國(guó)債的規(guī)模

國(guó)債在財(cái)政收入中所承擔(dān)的角色就決定了國(guó)債應(yīng)有的規(guī)模。從理論上講，一國(guó)在每一特定時(shí)期的特定條件下，必然客觀地存在著某種適度債務(wù)規(guī)模的數(shù)量規(guī)定性，也就是說(shuō)，在這一規(guī)模上，國(guó)債功能可以得到最充分的發(fā)揮，對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的正面積極影響作用最大，相對(duì)而言負(fù)面的不利作用最小。在現(xiàn)實(shí)生活中，決定或影響適度債務(wù)規(guī)模的因素是多方面的，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融深化程度，政府管理水平和市場(chǎng)健全程度，國(guó)債的結(jié)構(gòu)狀況、籌資成本與所籌資金的使用效益等等。這些因素都直接或間接影響著對(duì)國(guó)債總量的把握。一、我國(guó)國(guó)債規(guī)模的實(shí)證分析

我國(guó)從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債到1996年底，累積發(fā)行國(guó)債近6646.02億元，到1996年底，國(guó)債余額達(dá)3803億元。年度人民幣國(guó)債發(fā)行額增長(zhǎng)率相當(dāng)高，從1981年的40多億元增加到1996年的近2000億元。另外值得注意的是，我國(guó)國(guó)債規(guī)模的變化還呈現(xiàn)明顯的階段性、階梯式上升的特征。表1不同時(shí)期國(guó)債發(fā)行情況單位：億元

分析國(guó)債首先要明確的是國(guó)債在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中，在財(cái)政中承擔(dān)著怎樣的角色，在確定了其角色之后，緊接著就可以由國(guó)債的性質(zhì)來(lái)確定其量的規(guī)定性，即國(guó)債的規(guī)模。在對(duì)國(guó)債的進(jìn)行了定性、定量地分析之后，那么緊接著就會(huì)產(chǎn)生一系列國(guó)債事物操作上的問(wèn)題，即國(guó)債是如何發(fā)行的、該由誰(shuí)來(lái)充當(dāng)國(guó)債的買(mǎi)者以及怎樣才能將這類(lèi)債券推銷(xiāo)出去，到期應(yīng)該如何償還，而所有這些與國(guó)債運(yùn)行有關(guān)的活動(dòng)又都屬于國(guó)債管理的范疇。

國(guó)債的性質(zhì)與地位

遵循著這一思路，我們首先來(lái)對(duì)國(guó)債在整個(gè)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政中所處的地位作一分析。從財(cái)政=稅收+費(fèi)用+……+債務(wù)這一等式中可以看出，在收支的總體平衡中，是由支出來(lái)決定收入的。因?yàn)橛辛酥С龅男枰庞辛藢?duì)足以支撐這些支出的收入的要求，因而才產(chǎn)生了財(cái)政。收入是隨著支出的變動(dòng)而變動(dòng)的。在支出一定的情況下，各種收入之間則存在著此增彼減的關(guān)系。就如一個(gè)人可以有多種創(chuàng)收的方式，一個(gè)國(guó)家也有著不同的收入渠道，但收入的最終用途與這些收入形式之間并沒(méi)有任何直接的聯(lián)系。一個(gè)經(jīng)濟(jì)人在自身收入足以滿(mǎn)足支出的情況下，是不會(huì)去借債維生的（當(dāng)然，用貸款來(lái)投資除外，因?yàn)檎话悴淮嬖谶@種行為）。從這里就可以看出債在財(cái)政收入中扮演著一種補(bǔ)充性的角色。為了加深對(duì)這一問(wèn)題的說(shuō)明，我們可以從政府在經(jīng)濟(jì)生活中應(yīng)發(fā)揮的作用以及各種財(cái)政收入的性質(zhì)來(lái)加以分析。首先，政府在整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活中就相當(dāng)于一個(gè)可以自動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的砝碼，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的天平由于種種因素不能趨于平衡時(shí)，政府就利用自己特殊的地位，適時(shí)地往天平的兩側(cè)添加重量不同的砝碼，使之趨于平穩(wěn)。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，政府這一砝碼的作用恰恰就是滿(mǎn)足市場(chǎng)所不能提供的公共需要。如此種類(lèi)繁多、項(xiàng)目龐雜而經(jīng)濟(jì)效益又非常隱性的公共物品決定了政府用來(lái)滿(mǎn)足這類(lèi)支出的財(cái)政收入就必須具有穩(wěn)定可靠、數(shù)額龐大等特征。那么與國(guó)債相比，稅收恰好具有這一特性。稅收憑借其強(qiáng)制性、固定性與無(wú)償性這三大特性穩(wěn)居財(cái)政收入的第一位，相形之下，國(guó)債的特征則是自愿性、有償性和靈活性。自愿性是建立在群眾自愿承受的基礎(chǔ)上的。所以其收入的量不是很穩(wěn)定可靠。有償性是任何債務(wù)本身都具有的一大特征，借債就必須償還。靈活性則是指國(guó)債的確立是以財(cái)政收支之間的差額為依據(jù)的，既不具有發(fā)行時(shí)間的連續(xù)性，也不具有發(fā)行數(shù)額的固定性。所以從根本上說(shuō)，國(guó)債只是赤字的伴生物。因此，只有當(dāng)稅收、利潤(rùn)和費(fèi)用等既定的收入形式不能滿(mǎn)足政府的支出需要時(shí)，國(guó)債才能作為某種調(diào)節(jié)器在靈活性上使財(cái)政收支的公式得以平衡。由此可以得出國(guó)債的基本功能就是彌補(bǔ)財(cái)政赤字。

以上我們對(duì)國(guó)債應(yīng)充當(dāng)?shù)慕巧髁艘?guī)范性的分析。但是現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活并非如某個(gè)公式一樣簡(jiǎn)單明了，各種影響經(jīng)濟(jì)的因素往往錯(cuò)綜復(fù)雜并且交互發(fā)生作用，所以對(duì)于國(guó)債性質(zhì)的分析也就不能只停留在規(guī)范的理論分析中。國(guó)債在財(cái)政收入中的補(bǔ)充性地位是國(guó)債的本質(zhì)特征，但是在各個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期國(guó)債所發(fā)揮的具體作用是不盡相同的。我國(guó)在建國(guó)初，稅收制度不統(tǒng)一、收入不足，而支出卻由于新舊交替、戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹等原因?qū)以霾粶p，收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不抵支出，因此曾經(jīng)發(fā)行過(guò)幾年國(guó)債。從1959-1978年我國(guó)度過(guò)了二十年既無(wú)內(nèi)債又無(wú)外債的國(guó)債空白時(shí)期，但并不是真正意義上的無(wú)債，而是以種種暗債的形式存在。這一時(shí)期，國(guó)債的作用不只是被大大弱化，而是國(guó)債徹底退出了作為一種財(cái)政收入形式的舞臺(tái)。1978年經(jīng)濟(jì)體制改革以來(lái)，我國(guó)的國(guó)債規(guī)模卻是逐年銳增，尤其是近幾年來(lái)，其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)令人望而生畏。造成這一現(xiàn)實(shí)的原因，除了我們對(duì)國(guó)債的認(rèn)識(shí)不夠以外，與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革也緊密相關(guān)。實(shí)際上，我國(guó)的改革就是以國(guó)債的連年增發(fā)為支撐的。從我國(guó)的發(fā)債史可以看出我們一直是在被動(dòng)地利用國(guó)債，國(guó)債的性質(zhì)、作用不是被人為地縮小就是被無(wú)謂地夸大。直到今天，對(duì)國(guó)債的依賴(lài)性幾乎已不能自拔，所以我們的首要任務(wù)是要正確地理解國(guó)債在整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活以及在財(cái)政收入中應(yīng)有的地位，這樣才能使對(duì)國(guó)債規(guī)模的合理確定與控制走上正確的軌道。國(guó)債的規(guī)模

國(guó)債在財(cái)政收入中所承擔(dān)的角色就決定了國(guó)債應(yīng)有的規(guī)模。從理論上講，一國(guó)在每一特定時(shí)期的特定條件下，必然客觀地存在著某種適度債務(wù)規(guī)模的數(shù)量規(guī)定性，也就是說(shuō)，在這一規(guī)模上，國(guó)債功能可以得到最充分的發(fā)揮，對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的正面積極影響作用最大，相對(duì)而言負(fù)面的不利作用最小。在現(xiàn)實(shí)生活中，決定或影響適度債務(wù)規(guī)模的因素是多方面的，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融深化程度，政府管理水平和市場(chǎng)健全程度，國(guó)債的結(jié)構(gòu)狀況、籌資成本與所籌資金的使用效益等等。這些因素都直接或間接影響著對(duì)國(guó)債總量的把握。一、我國(guó)國(guó)債規(guī)模的實(shí)證分析

我國(guó)從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債到1996年底，累積發(fā)行國(guó)債近6646.02億元，到1996年底，國(guó)債余額達(dá)3803億元。年度人民幣國(guó)債發(fā)行額增長(zhǎng)率相當(dāng)高，從1981年的40多億元增加到1996年的近2000億元。另外值得注意的是，我國(guó)國(guó)債規(guī)模的變化還呈現(xiàn)明顯的階段性、階梯式上升的特征。表1不同時(shí)期國(guó)債發(fā)行情況單位：億元

改革開(kāi)放后，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)走過(guò)了20年的歷程。和西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)有兩個(gè)十分突出的特點(diǎn)：參與國(guó)債市場(chǎng)的投資者全部為國(guó)內(nèi)投資者；參與國(guó)債市場(chǎng)的資金全部為國(guó)內(nèi)資金。我國(guó)加入WTO以后，國(guó)債市場(chǎng)這兩個(gè)帶有明顯封閉性質(zhì)的特點(diǎn)，無(wú)疑都將面臨重大挑戰(zhàn)，總體趨勢(shì)是外資將以各種直接或間接的方式和途徑進(jìn)入我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)。究竟影響有多大、我國(guó)應(yīng)采取哪些對(duì)策，需要進(jìn)行深入研究。

一、入世后外資進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的前景

（一）WTO有關(guān)金融領(lǐng)域的協(xié)議條款。

國(guó)債市場(chǎng)作為整個(gè)金融市場(chǎng)的組成部分，其對(duì)外開(kāi)放的程度與我國(guó)加入WTO后整個(gè)金融體系對(duì)外開(kāi)放的總體進(jìn)程密切相關(guān)。到目前為止，WTO協(xié)議中涉及金融領(lǐng)域的協(xié)議條款，主要有兩個(gè)部分：《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》以及我國(guó)與美國(guó)和歐盟簽署的有關(guān)協(xié)議。

1．世界貿(mào)易組織《金融服務(wù)協(xié)議》。

在WTO的22個(gè)協(xié)定中，與金融業(yè)有關(guān)的主要是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》中的有關(guān)條款及附件和1997年12月13日WTO在日內(nèi)瓦簽訂的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》（FSA），由此構(gòu)成了WTO關(guān)于金融開(kāi)放的法律規(guī)范體系。

加拿大國(guó)債的種類(lèi)

加拿大國(guó)債種類(lèi)類(lèi)似于美國(guó)，種類(lèi)很多，名目繁多，大約近80多種。絕大部分可以上市交易，從證券市場(chǎng)量看，政府債券交易占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易總量的69％，形成了以國(guó)債為主體的發(fā)行，流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。

加拿大金融業(yè)十分發(fā)達(dá)，且國(guó)際化程度較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資極為廣泛，國(guó)內(nèi)債券與不同國(guó)別的政府債券錯(cuò)綜復(fù)雜，難以區(qū)別內(nèi)債與外債，但就銷(xiāo)售對(duì)象劃分，可分為“公開(kāi)發(fā)行”和“特別發(fā)行”兩大類(lèi)。公開(kāi)發(fā)行的債券，可以出售給任何私人投資者以及各金融機(jī)構(gòu)投資人。“特別發(fā)行”的債券，則只出售給政府機(jī)構(gòu)，信托和抵押公司，信貸聯(lián)盟及大眾倉(cāng)庫(kù)等。以便聯(lián)邦政府運(yùn)用其資金，彌補(bǔ)財(cái)政開(kāi)支。

（一）國(guó)債種類(lèi)的劃分

加拿大國(guó)債種類(lèi)繁多，既在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行，又在外國(guó)市場(chǎng)發(fā)行，即使是在境內(nèi)發(fā)行，投資者也很難劃分境內(nèi)與境外，根據(jù)加拿大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況，一般認(rèn)為有以下幾種劃分標(biāo)準(zhǔn)：

1、按發(fā)行主體劃分。可分為聯(lián)邦政府國(guó)債，地方政府公共債券和政府機(jī)構(gòu)債券。聯(lián)邦政府國(guó)債是財(cái)政部發(fā)行的以國(guó)家財(cái)政收入為擔(dān)保的債券，稱(chēng)為國(guó)家債券；地方政府公共債券是由地方財(cái)政部門(mén)為了籌集本地區(qū)的建設(shè)資本而發(fā)行的債券，又稱(chēng)為市政債券；政府機(jī)構(gòu)債券是由政府所屬機(jī)構(gòu)或公共團(tuán)體發(fā)行，由政府提供擔(dān)保的債券，以上三種類(lèi)型的債券在加拿大統(tǒng)稱(chēng)為政府債券。

一、須把好國(guó)債項(xiàng)目建立方案制訂關(guān)

在制訂方案的時(shí)分，要連系項(xiàng)目施行地點(diǎn)地實(shí)踐狀況，依據(jù)項(xiàng)目建立的實(shí)踐需求，思索項(xiàng)目建成后的適用價(jià)值進(jìn)行制訂。一要合理確定項(xiàng)目標(biāo)選址，既要思索項(xiàng)目標(biāo)建立詳細(xì)地位，又要思索項(xiàng)目建立詳細(xì)地位的地價(jià)和房?jī)r(jià)等要素；二是要合理確定項(xiàng)目建立規(guī)劃，既不克不及好高騖遠(yuǎn)盲目追求高規(guī)范和高氣度，又不克不及畏首畏尾減少項(xiàng)目規(guī)劃，要依據(jù)四川省食物藥品監(jiān)督治理局《關(guān)于做好全省食物藥品監(jiān)管系統(tǒng)根底設(shè)備建立有關(guān)規(guī)則的告訴》精力，依照省、市、縣到人員編制合理確定行政營(yíng)業(yè)用房和非凡營(yíng)業(yè)用房的面積巨細(xì)；三是要合理確定工期，依據(jù)實(shí)踐工程量，加速項(xiàng)目建立的施行措施，確保如期完成項(xiàng)目建立，盡快發(fā)揚(yáng)項(xiàng)目建成后對(duì)食物藥品監(jiān)督工作的推進(jìn)效果。

二、須把好施工步隊(duì)確定關(guān)

施工步隊(duì)確實(shí)定是項(xiàng)目施行進(jìn)程中至關(guān)主要的一個(gè)環(huán)節(jié)，既觸及到施工步隊(duì)能否具有響應(yīng)天資完成工程建立義務(wù)，又觸及到施工步隊(duì)確定能否契合相關(guān)政策規(guī)則。四川省食物藥品監(jiān)督治理局、四川省開(kāi)展和變革委員會(huì)依據(jù)食物藥品監(jiān)管系統(tǒng)施行國(guó)債項(xiàng)目建立的實(shí)踐狀況下發(fā)了《關(guān)于做好全省食物藥品監(jiān)管系統(tǒng)根底設(shè)備建立項(xiàng)目招招標(biāo)和必選任務(wù)的告訴》，對(duì)全省食物藥品監(jiān)管系統(tǒng)施行國(guó)債項(xiàng)目建立施工步隊(duì)確定提出了明白的指點(diǎn)定見(jiàn)。在施行招招標(biāo)或必選的進(jìn)程中，一是在本地開(kāi)展和變革委員會(huì)以及紀(jì)委招監(jiān)辦的指點(diǎn)下科學(xué)合理制訂招招標(biāo)或必選方案；二是嚴(yán)厲搜檢參選企業(yè)的天資前提，施工企業(yè)必需具有施行項(xiàng)目建立響應(yīng)的天資前提；三是詳細(xì)招招標(biāo)或必選任務(wù)必需在本地開(kāi)展和變革委員會(huì)以及紀(jì)委招監(jiān)辦的指點(diǎn)下進(jìn)行。

三、須把好工程建立質(zhì)量關(guān)

工程建立的質(zhì)量是項(xiàng)目建立的生命線(xiàn)，直接關(guān)系到項(xiàng)目建立的結(jié)果和項(xiàng)目建成后的效果發(fā)揚(yáng)。若何掌握好項(xiàng)目建立的質(zhì)量關(guān)，是項(xiàng)目建立中至關(guān)主要的環(huán)節(jié)。一是要確定現(xiàn)場(chǎng)代表對(duì)項(xiàng)目建立從一而終的進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督；二是嚴(yán)厲依照項(xiàng)目建立方案確定的品牌、質(zhì)量等要求做好資料的選擇；三是嚴(yán)厲掌握項(xiàng)目建立的工序，切忌偷工減料，避免施工方削減需要的工序；四是嚴(yán)厲項(xiàng)目建立的完工驗(yàn)收，嚴(yán)厲依照項(xiàng)目建立方案逐項(xiàng)進(jìn)行驗(yàn)收。

1、國(guó)庫(kù)券。韓國(guó)的國(guó)庫(kù)券分為短期和中、長(zhǎng)期債券，國(guó)庫(kù)券期限逐漸縮短，中期的國(guó)庫(kù)券已不再發(fā)行。韓國(guó)的短期國(guó)庫(kù)券在政府債券中占有很大比例，是第一個(gè)被發(fā)行的債券，國(guó)庫(kù)券是依照《短期融資法》規(guī)定，經(jīng)國(guó)民大會(huì)認(rèn)可，內(nèi)閣及總統(tǒng)批準(zhǔn)，為籌庥財(cái)政臨時(shí)性資金不足。彌補(bǔ)財(cái)政赤字而發(fā)行，一年內(nèi)由政府贖回，實(shí)際為30－180天贖回，反映實(shí)際的市場(chǎng)利率，以貼水形式出售。

2、外匯平衡基金債券。韓國(guó)在80年代對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)巨額順差，1989年達(dá)50億美元，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣流通量增加，為了吸收資金，調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡，于1987年發(fā)行“外匯平衡基金債券”，一年內(nèi)到期，一次性?xún)敻叮朔N債券占政府未償債券的25％。

3、糧食基金債券。首發(fā)1975年，目的是為了彌補(bǔ)糧食價(jià)格雙軌制而造成的財(cái)政收支不平衡而發(fā)行，該債券占到期末償債券的25％。

（二）特別法債券

韓國(guó)的特別法債券是為特別項(xiàng)目融資和有效運(yùn)用設(shè)計(jì)。其目的一是為了支持國(guó)內(nèi)工業(yè)、農(nóng)業(yè)、電力、交通運(yùn)輸及通訊等項(xiàng)目的技術(shù)開(kāi)發(fā)而募集專(zhuān)項(xiàng)資金所發(fā)行。二是為特別信貸而籌措資金。三是為了控制貨幣增長(zhǎng)，穩(wěn)定幣值而發(fā)行。

1、第一類(lèi)為支持工業(yè)和技術(shù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目發(fā)行的債券：

公共財(cái)政與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，有一個(gè)從功能型向管理型發(fā)展的過(guò)程。功能型公共財(cái)政作為財(cái)政的最基本功能，是在明確政府與市場(chǎng)關(guān)系的基礎(chǔ)上界定財(cái)政職能，確保財(cái)政既不“缺位”也不“越位”；管理型公共財(cái)政是公共財(cái)政發(fā)展的新階段，是在功能型公共財(cái)政基礎(chǔ)上用公共管理的辦法管理財(cái)政，確保財(cái)政資金使用的公開(kāi)、透明、高效。現(xiàn)代國(guó)庫(kù)管理制度通過(guò)新型的預(yù)算執(zhí)行制度及運(yùn)作機(jī)制，將管理融合于預(yù)算執(zhí)行的各個(gè)環(huán)節(jié)，有利于提高預(yù)算執(zhí)行的透明度，有利于提升財(cái)政資金的運(yùn)行效率和效益，是管理型公共財(cái)政的正確選擇。

一、現(xiàn)代國(guó)庫(kù)管理制度：財(cái)政管理制度的一場(chǎng)革命

傳統(tǒng)意義上的國(guó)庫(kù)是指負(fù)責(zé)辦理財(cái)政收入收納、劃分、留解和庫(kù)款支撥的“國(guó)家金庫(kù)”。隨著經(jīng)濟(jì)與政府財(cái)政活動(dòng)的日益擴(kuò)展，現(xiàn)代國(guó)庫(kù)職能逐漸拓展到公共財(cái)政管理的諸多方面。從國(guó)際貨幣基金組織（IMF）給出的定義可以看出，國(guó)庫(kù)不單是指國(guó)家金庫(kù)，更重要的是指財(cái)政代表政府控制預(yù)算執(zhí)行，保管政府資產(chǎn)和負(fù)債的一系列管理職能。國(guó)庫(kù)集中收付管理、國(guó)債管理和國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理構(gòu)成現(xiàn)代國(guó)庫(kù)管理制度的核心內(nèi)容，三者相互促進(jìn)，有機(jī)一體，與其他國(guó)庫(kù)管理制度共同構(gòu)成現(xiàn)代國(guó)庫(kù)管理制度，較好地實(shí)現(xiàn)了國(guó)庫(kù)的一系列管理職能，是一個(gè)科學(xué)的財(cái)政管理體系。與傳統(tǒng)國(guó)庫(kù)相比，現(xiàn)代國(guó)庫(kù)不僅內(nèi)涵豐富，更重要的是確立新的制度安排和運(yùn)行機(jī)制，創(chuàng)新管理方式和手段，革除傳統(tǒng)國(guó)庫(kù)存在的資金分散收付、運(yùn)行效率和使用效益較低、透明度不高等弊端，實(shí)現(xiàn)了財(cái)政管理制度的革命。

（一）國(guó)庫(kù)集中收付管理。

國(guó)庫(kù)集中收付管理作為現(xiàn)代國(guó)庫(kù)管理的基本制度，是指通過(guò)建立國(guó)庫(kù)單一賬戶(hù)體系，規(guī)范財(cái)政資金收入和支付運(yùn)行機(jī)制，進(jìn)而提高預(yù)算執(zhí)行的透明度以及資金運(yùn)行效率和使用效益的財(cái)政管理活動(dòng)。國(guó)庫(kù)集中收付管理的主要內(nèi)容一般包括三個(gè)方面。一是完善的國(guó)庫(kù)單一賬戶(hù)體系，即財(cái)政部門(mén)作為接受政府委托負(fù)責(zé)管理財(cái)政資金收支活動(dòng)的具體承擔(dān)者，需要依托于國(guó)庫(kù)單一賬戶(hù)體系，統(tǒng)一核算政府財(cái)政收支活動(dòng)，財(cái)政收入通過(guò)國(guó)庫(kù)單一賬戶(hù)體系直接繳入國(guó)庫(kù)，財(cái)政支出通過(guò)國(guó)庫(kù)單一賬戶(hù)體系直接支付到收款人，所有財(cái)政資金收付活動(dòng)都納入國(guó)庫(kù)單一賬戶(hù)體系管理。二是規(guī)范的財(cái)政資金收付程序和方式，即財(cái)政收入按照規(guī)范的收入程序和方式直接繳入國(guó)庫(kù)單一賬戶(hù)，財(cái)政支出通過(guò)規(guī)范的資金支付程序和方式將資金直接支付給商品和勞務(wù)供應(yīng)者，在實(shí)際支付業(yè)務(wù)發(fā)生前，財(cái)政資金余額全部保留在國(guó)庫(kù)單一賬戶(hù)中。三是對(duì)財(cái)政收支活動(dòng)實(shí)行有效的監(jiān)控，即財(cái)政部門(mén)通過(guò)引用現(xiàn)代信息技術(shù)，對(duì)每一筆財(cái)政資金收支活動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，有效地解決財(cái)政資金運(yùn)行中的信息不對(duì)稱(chēng)、風(fēng)險(xiǎn)控制以及透明度等問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的安全、規(guī)范和高效運(yùn)行。

國(guó)庫(kù)集中收付管理為現(xiàn)代國(guó)庫(kù)管理制度的建立奠定了基礎(chǔ)。國(guó)庫(kù)集中收付管理通過(guò)設(shè)立設(shè)計(jì)科學(xué)的賬戶(hù)制度和資金收支運(yùn)行機(jī)制，可以提高財(cái)政資金運(yùn)行的透明度，使財(cái)政部門(mén)在預(yù)算執(zhí)行上程序透明，使每一筆財(cái)政資金的支付使用過(guò)程透明，保障財(cái)政資金支付使用的安全性、規(guī)范性和有效性；可以簡(jiǎn)化財(cái)政資金收付流程，減少資金運(yùn)行中間環(huán)節(jié)，提高資金入庫(kù)和支付效率。更為重要的是，國(guó)庫(kù)集中收付管理還可以使所有尚未支付的財(cái)政資金保留在國(guó)庫(kù)單一賬戶(hù)中，統(tǒng)一歸于國(guó)庫(kù)管理，實(shí)現(xiàn)財(cái)政部門(mén)對(duì)政府現(xiàn)金流的有效控制；同時(shí)，財(cái)政部門(mén)在及時(shí)了解國(guó)庫(kù)庫(kù)款變動(dòng)和預(yù)算執(zhí)行情況的基礎(chǔ)上，通過(guò)建立國(guó)庫(kù)現(xiàn)金收支基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)、加強(qiáng)財(cái)政用款的計(jì)劃性和選擇科學(xué)有效的預(yù)測(cè)方法等一系列措施，能夠?qū)ξ磥?lái)某一時(shí)間段（如美國(guó)為9個(gè)月、英國(guó)為5個(gè)月）每日國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量進(jìn)行滾動(dòng)預(yù)測(cè)。財(cái)政部門(mén)控制政府現(xiàn)金流、實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流的準(zhǔn)確滾動(dòng)預(yù)測(cè)，為開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理和加強(qiáng)國(guó)債管理與國(guó)庫(kù)庫(kù)款緊密銜接提供了條件，為實(shí)現(xiàn)提高財(cái)政資金運(yùn)行效益、降低財(cái)政籌資成本奠定了基礎(chǔ)。

近些年來(lái)，憑證式國(guó)債作為“金邊債券”，廣大投資者對(duì)其信任和投資熱度長(zhǎng)盛不衰，雖然發(fā)行量逐年增加，但人們卻難以買(mǎi)到，這足以證明憑證式國(guó)債發(fā)行的火爆。但在空前火爆的光環(huán)下，我們必須看到隱藏在背后的風(fēng)險(xiǎn)因素，加以認(rèn)真分析并采取有力的監(jiān)控防范措施，化解風(fēng)險(xiǎn)。下面就憑證式國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控談幾點(diǎn)粗淺的看法。

一、憑證式國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

（一）超任務(wù)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)隨著國(guó)家屢次降息，居民投資方向開(kāi)始發(fā)生變化，儲(chǔ)蓄存款已不是居民閑置資金的首選，他們更熱衷于收益較高的國(guó)債，造成儲(chǔ)蓄存款分流，銀行面臨籌資困難，完成存款任務(wù)難度增大，影響其經(jīng)營(yíng)狀況。商業(yè)銀行資金緊缺時(shí)，便利用發(fā)行國(guó)債時(shí)違規(guī)超發(fā)“債券”，增大存款，以發(fā)行國(guó)債之名，行攬存款之實(shí)。

這種行為一方面違反了國(guó)債發(fā)行的有關(guān)管理規(guī)定，擾亂了國(guó)家信用市場(chǎng)；另一方面，由于商業(yè)銀行對(duì)超發(fā)債券的資金管理與正常發(fā)生的國(guó)債資金管理不同而出現(xiàn)了資金運(yùn)行不規(guī)范的現(xiàn)象；同時(shí)，使承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)中面臨籌資成本增大和利率上調(diào)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。超發(fā)債券使銀行暫時(shí)籌集到部分資金，解決了眼前的資金緊張狀況，但其兌付成本高于銀行存款利息，增加了經(jīng)營(yíng)成本。

（二）預(yù)約發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

20*年，金融財(cái)務(wù)監(jiān)管工作要以*理論、黨的*、**全會(huì)精神為指導(dǎo)，認(rèn)真學(xué)習(xí)、貫徹《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，實(shí)踐“*”重要思想，落實(shí)市財(cái)政工作會(huì)議精神和要求，深入調(diào)查研究、轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念、完善各項(xiàng)監(jiān)管制度、加強(qiáng)干部隊(duì)伍等基礎(chǔ)建設(shè)，進(jìn)一步改進(jìn)工作作風(fēng)，全面推進(jìn)依法辦事程序，積極、慎重、有序地開(kāi)展各項(xiàng)工作。

一、加強(qiáng)隊(duì)伍自身建設(shè)，推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)工作全面發(fā)展

（一）加強(qiáng)干部隊(duì)伍的思想政治建設(shè)

20*年要把學(xué)習(xí)貫徹*和**全會(huì)精神作為全年工作的主線(xiàn)，結(jié)合金融監(jiān)管的工作實(shí)際進(jìn)行認(rèn)真的查擺問(wèn)題，找差距，提高財(cái)政金融監(jiān)管工作水平，增強(qiáng)為首都金融發(fā)展服務(wù)意識(shí)。管理措施責(zé)任到人，監(jiān)管服務(wù)工作到位。逐步建立起一支具有求真務(wù)實(shí)和開(kāi)拓創(chuàng)新精神的高素質(zhì)的干部隊(duì)伍。

（二）繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部制度的建設(shè)，用行政許可法規(guī)范行政行為

一是進(jìn)一步改進(jìn)工作作風(fēng)，加強(qiáng)調(diào)研，提高管理工作質(zhì)量，掌握第一手資料。不斷提高監(jiān)管服務(wù)水平。