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關鍵詞：房地產 上市公司 金融融資

金融融資作為貨幣需求者和持有者之間的資金融通行為，在市場競爭日益激烈的當代市場經濟中發揮著巨大的作用，尤其對于房地產上市公司企業的發展、增長、擴大具有很大的推動作用，對于房地產運營和生產是重要的因素。

一、房地產上市企業的重要金融融資方式

（一）房地產上市企業的金融融資方式中，通過自有資金進行融資可以劃歸為內源融資，包含內部集資等方式在內，將資金折舊，彌補原有的投資，然后對現有的利潤進行企業的再生產。將公司生產規模擴大的很大動力就是來自于內源融資。房地產上市公司在進行并購的時候，大多采用就是內源融資的方式。這種方法的最大優勢在于成本低、保密性好、風險小，但是內源融資屬于利用權益進行融資，具有一定的局限性和不足。房地產上市公司在積累中如果速度過慢，會給內源融資帶來較大的阻礙。這是由于內源融資的來源多為股利，一旦股利在收益比例上發生了保留，就可能大幅度增加股東的稅收等支出，導致股利分配的金額發生大規模降低，同時也影響了企業的股票價格，使生產經營受到影響，業績受損，最終給企業帶來大量的負面影響，導致企業的外部融資也受到牽連。

（二）股東可以向社會進行新股的增發或者配股，以股份換來資金的流動，這種融資的方式被成為股權融資。股權融資得到的成本較低，也沒有中間商的利息支出，屬于外源融資的一部分。但是在企業納稅后進行股利分配是不能作為費用進行沖減的，也不能作抵稅用，這就給企業成本帶來很大的負擔，因此拓寬股權融資的渠道，進行債券融資等，向減輕企業負擔的模式之一。房地產上市公司如果遇到下市或者破產清算的情況，可以在股東受償權之前先行使債權受償權，避免股東的損失更加擴大。因此作為投資者應盡量謹慎投資，以避免股權投資風險的擴大造成房地產上市公司的融資難度增加[1]。

（三）房地產上市公司需要融資以保持公司生產經營的正常運轉，包括房地產的上市公司的債權、債券等的融資方式、拆借等等，都是為了保證公司的資金鏈。債權融資的范圍是對房地產上市公司在生產經營產生的外債進行融資。在各個包括房地產上市公司需要對外支付的賬單中，包含了大量債權、融資等方面的債務，如債券、拆借的資金、向金融結構借貸的資金等等，還有應付的利息、稅金、賬款等等。其中，房地產上市公司在金融機構借貸的資金構成了房地產上市公司債券融資的主要組成部分，財務費用以及利息等構成了房地產上市公司債券融資的主要部分。按照我國稅法中的相關規定，債權融資可以進行抵扣，也可在稅前進行債務利息的抵扣。經營狀況良好的信息傳遞到外部，那么債權融資是可以在稅前抵扣債務的，反之，則可能造成房地產上市公司債權融資出現困難。在這其別要注意防范的是如果已經處在運營困難的狀態，那么一定要把握好債權融資的金額，避免出現資不抵債的結果。

（四）政府補貼融資，是具有一定的政策傾向的。由于這種補貼融資的利息較小，因此可以作為特殊行業、項目的扶持資本進入融資方式的范疇。世界各國均有政府補貼融資，例如針對高效和科研單位的財政補貼就是具有指向性的補貼融資，另外政府補貼融資還可以變身為多種形式，如科研教育經費、政府財政補貼、科研教育專題，等等。有的專門針對高等院校和科技研發單位進行的財政補貼，指定為對高等院校、研發科研部門的教育課題、國家自然基金課題、省市院校等的研究課題經費。大型企業得到的融資多來自于中央和地方的財政資金，分為為間接自主和直接撥款等形式。間接自主包含了創新激勵、政府采購、稅收返還等等方式。直接撥款及時由財政直接向政府進行撥款。政府財政補貼融資的好處在于融資成本低，保障性高。但是政府撥款的數額畢竟是小數字，而且享受到財政補貼的企業畢竟是少數，而且獲得補貼的條件有時也是相當的苛刻。

（五）還有一些投融資方式，包括典當質押、私募、風投、天使投等等，對于創業初期，擁有市場良好前景，具有專門技術的企業，是較為適合的。對于房地產上市公司不具有勢。向特定人群開放，進行資金的募集屬于私募。私募的優勢是運作靈活回報率高、隱蔽性大，而且政府監管力度不強，可以將企業的財產、權利、不動產等作為抵押品進行估值后抵押給銀行，資金的使用上只需要給典當行一定的利息或者管理費即可。當金額達到還款數額后贖回典當物。典當質押在國外已經相當成熟，但是在我國還處在起步階段。而且渠道也不是特別明確，有待完善和成熟。

二、房地產上市公司融資受到的影響因素

（一）房地產上市公司在進行融資方式的選擇時首要的考慮的是融資成本的問題。房地產上市公司在募集和使用資金的過程中付出的成本代價，包括了資金的使用和籌集兩方面的成本。例如在募集過程中，需要進行廣告、宣傳、資信評估、律師、發行手續費等一系列成本費用，資金在使用過程中需要額外用于資金的使用的支付費用，例如股票支付股息、貸款支付利息、信托費用等等，每個融資過程中的環節都是要以獲得最大的性價比為目標的。因此上市房地產企業要做出正確的融資決策，就要對融資成本進行準確的分析。融資成本高低的因素包含了融資的規模、狀況、經營狀態、資本市場環境、宏觀經濟形勢等等，都是要考慮在融資成本范圍內的[2]。

（二）資本占到總資本的比例，是房地產上市公司進行渠道融資后得到了融資結構，其中包含了所有者的權益、長短期的負債等等。房地產上市公司的融資機構將企業的債務、資產產權、風險等等加以反映，得到各種債務資金的比例計算結果，通過對比例的控制，調整房地產上市公司的償債壓力。

（三）融資風險隨時都可能出現，而且隱蔽性較強，一旦爆發后果十分嚴重，其具有普遍性和客觀性的特點，在房地產上市公司做出融資決策的時候就產生，也勢必會帶來很大的風險。無論選擇哪一種融資渠道，都可能會遇到融資風險，而且風險等級不確定，因此房地產上市公司在進行融資渠道的決策后首先要對債權融資、股權融資進行比例的優化工作，對于短期融資和長期融資的比例進行風險的降低，保證房地產上市公司減少融資壓力過大帶來的經營風險增大的問題。

（四）政策性因素的影響是絕大多數企業在生產經營中會面臨的問題。國家的宏觀調控會對融資渠道產生巨大的影響。因此在進行融資渠道的選擇的時候，房地產上市公司會充分考慮政策性因素帶來的影響，減少融資中的政策風險。

三、房地產上市公司資本結構的優化

（一）由于企業的資本結構是隨著內外部環境的改變而不斷發生變化的。因此在進行資本結構模型的構建的過程中，應考慮資本結構變動對某項指標的影響，例如當企業不能保持良好的資本結構，而且要面臨風險的時候，是很難保持原有的資本規模的，甚至要放棄發展規劃。因此，最有資本結構的確定要進行動態分析，無論怎么樣調整，都要以企業價值最大化作為導向，以先進的企業相關指標為導向，以最低的融資成本作為目標，根據最適宜的融資方式和工具進行綜合的確定。

（二）審視當前我國的房地產融資機制，眾多房地產商在房貸政策趨緊的形勢下，凸顯出單一的房地產融資渠道的弱點。因此進行房地產上市公司的資本結構的優化，首要的策略就是進行多元化融資。改變主要依靠銀行貸款的格局，對宏觀經濟環境以及金融市場環境進行預測和判斷，開拓新的融資渠道，構建新的融資平臺，實現渠道多元化，將風險進行分散。

（三）很多房地產企業目前都處在國家收緊銀根，宏觀調控的環境中，一些融資能力不強的企業非常注重資金的獲得，但是往往輕視了資金的成本和風險，當前由于我國房地產市場的需求量較大雖然使得風險在縮小，但是風險的存在依然是客觀的，一旦出現企業周轉不利，就會出現風險放大的效應。因此，房地產上市企業在進行融資方式的選擇的決策上，要淖式鸕氖量、成本、風險、期限、靈活性等方面多加考慮，將風險和成本作為重點考慮的內容，把風險作為綜合判斷的因素，對于資金的成本、數量、期限、靈活性等進行綜合判斷。采用股票發行核準制等方法增加股權融資成本等，通過股權融資方式支持風險較高的增長機會。例如房地產上市企業根據自身的經營情況和資本市場的轉換來決定是否進行股權融資，并讓企業獨自承擔風險等[3]。還要注意當前我國的股權融資的治理機制缺乏監管市場的配合，因此需要證券監管部門對于現金分紅等政策進行約束和引導，另外證券監管部門應重點分析上市公司現金流量，判斷是否需要配股，避免以凈資產收益率指標作為評判標準導致的上市公司操縱經營業績的行為，從而有效發揮證券市場優化資源配置的功能。

四、結語

綜上分析，由于金融融資方式各有優勢和缺點，房地產上市公司應結合當前的經濟和政策形勢，對自身的實際情況進行理智分析和判斷，應用多種融資渠道，獲得充裕的資金，并且盡量降低融資成本將融資風險進行分散。

參考文獻：

[1] 呂松.房地產上市公司企業擴張模式及其融資方式的研究[J].上海交通大學，2012.

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關鍵詞：金融緊縮;地方高校;融資;模式

始于1999年的高校大規模擴招，使我國高等教育迅速實現了從精英教育到大眾教育的轉變。受益于此次高等教育改革，大多數地方高等院校也成功實現了跨越式發展，不僅辦學規模、校園建設得到了迅速擴張，而且教學質量、科研水平逐年穩步提高。但是，高校作為公益性的事業單位，多年來融資主要依靠財政撥款、教育事業收入和銀行貸款，渠道一直較為單一。

從2007年開始，中央逐步采取了緊縮的貨幣政策。尤其是從2010年1月18日上調存款準備金率以來，不到一年半的時間，連續上調存款準備金率11次累計5個百分點，大型存款類金融機構存款準備金率達到21%的歷史高位。對于主要依靠銀行貸款的高等學校來說，擴大融資渠道，盡可能多渠道籌資是應思考的主要問題。

一、緊縮政策實施前高校主要融資模式及存在問題

1.財政撥款。國家財政撥款是高校的主要收入來源。地方高校通過財政撥款渠道融資主要有兩種風險，一是政策風險，二是地方財力有限。政策性風險是國家對地方高校的政策變化，如減少專項撥款、減少招生規模。專項撥款主要用于改善辦學條件，專項撥款減少意味學校必須用自籌資金改善辦學條件。招生人數減少，學費收入就會減少。如果所收學費不能維持學校正常運行和支付銀行貸款利息，學校就會陷入辦學困境。

2.教育事業收入。因財政撥款無法增加，高校近年來對教育事業收入尤其是學費收入的依賴性更強。據中國教育經費統計分析，地方高校各類學雜費收入占總經費比例絕大多數省份都超過30%，地方高校學雜費占事業收入的比例絕大多數都超過70%，反映了地方高校其它融資渠道非常有限，自身創收能力低。近年來學費標準一直沒有提高，地方高校主要招收的又是地方和欠發達的偏遠山區學生，學費欠款量大且無法得到根本性解決。大多數地方高校每年學費收入基本趨于穩定或下降趨勢。同時地方高校研究生和留學生辦學規模較小，成人教育學費標準太低、生源穩定性較差，導致學校教育事業收入也不能實現較大幅度的增長。

3.科研項目收入。地方高校科研項目收入隨著科研實力 不斷加強，這些年得到了一定的增長，但經費主要用于科研項目成本開支，促進科研能力的增強，處于“放水養魚”階段，對地方高校教育經費貢獻較小。同時地方高校科研成果轉化較難，產權意識淡薄，科研收入對學校發展所起作用不大。

4.其他收入。除以上主要的經費來源外，部分中央與地方共建地方高校，每年可以獲得少量的中央財政專項資金。其他就是通過高校自身開展創收活動彌補辦學經費不足。據有關資料表明，占全國普通高等學校數92%、學生數85%的地方高校，獲得的教育經費僅占全國普通高等學校經費收入的57%。地方高校的融資狀況相對于其承擔的龐大的教育規模而言是嚴重失衡的。

5.銀行貸款。因高校的財政撥款、教育事業收入等主要用于維持學校的正常運轉，科研設備和圖書資料的更新配備，學校基建主要依靠銀行貸款完成。盡管高等學校在與銀行聯系過程中有許多優勢，如收入較穩定、信用好、道德風險小等都為銀行貸款提供了有利條件，但在實際操作中，仍面臨一些風險。高校目前最主要的風險是債務風險，包括資金鏈條不斷和貸款利息的按期支付。學校是公益事業單位，沒有盈利，貸款本金依靠政府解決，貸款利息只能用學校的教育事業收入來支付。高校貸款如果超過了學校的承受能力，造成學校現金流動性差，就會因沒有足夠的現金影響學校的正常運轉。還有貸款利息支付，如果學校主要采取長期貸款方式，高校資金短期不受影響，但所負擔利息費用多。如果高校主要采取短期貸款方式，如國家金融緊縮，銀行貸款規模減少，學校可能無法辦理貸款。即使有貸款，借款利率也會大幅度上升，貸款成本也會大增。

二、當前形勢下高校可行融資模式探討

金融緊縮政策實施后，地方高校從銀行取得貸款難度加大。如招商銀行規定只對國家部屬、重點高校如“211”、“985”高校貸款。在這種情況下地方高校除繼續爭取財政撥款、與銀行保持良好合作外，可行融資模式探討如下：

1.項目融資。項目融資是一種基于項目投資的特殊融資方式，在我國被廣泛應用。項目融資是由投資者出資投資建設學校項目，如學生公寓、食堂。項目建設完成后，產權歸學校所有，項目公司則擁有一定的經營年限。項目運營期結束后，投資方將項目資產轉交給學校。高校采取項目融資，利用社會資本進行基礎設施建設，彌補國家投資的不足。因投資者承擔所有費用，學校不承擔任何風險，最終還增加了學校的固定資產。

近幾年，很多高校在項目融資方面進行了嘗試，取得較好效果。如我校與建設銀行合作的項目委托代建銀行營業網點、與蘇格公司合作的社區服務中心項目，均由合作單位出資建設，按合同約定使用一定年限交給學校。一方面學校的基礎設施得到改善，另一方面學校集中資金用于學校急需的教育事業支出。

2.委托貸款。委托貸款是政府部門、企事業單位或其他經濟組織等委托人以其自主支配的合法資金，委托商業銀行按其指定的對象、規定的用途和范圍、與借款人定妥的條件（金額、期限、利率等）代為發放、監督使用并協助收回的貸款。

委托貸款是一種于學校、政府部門、企事業單位或其他經濟組織、商業銀行都有利的融資方式。學校可籌集到資金，政府部門、企事業單位或其他經濟組織可得到較高的收益，銀行可收取手續費，又不承擔任何形式的貸款風險。因此，委托貸款是高校拓寬融資方式、銀行拓展業務的較好方式。

3.信托融資。信托貸款是指信托機構在國家規定的范圍內，接受委托人的委托，將委托人存入的資金按信托計劃發放的貸款。信托貸款中，委托人可自主確定貸款事宜，也可利用信托公司在企業與資金管理方面的優勢管理貸款。高校信托融資主要是通過信托公司和特定的委托人簽訂信托合同，達到籌集資金的目的。

4.教育融資平臺。為支持教育發展，部分省份成立了教育融資平臺，貸款資金主要用于經省政府審定的高校基礎設施建設和學科建設項目，以及對全省教育改革和發展有重大影響和符合公共財政政策的項目。如湖北興華教育投資公司經省教育廳授權，由湖北大學、武漢科技學院等35所省屬高校共同出資發起成立，2006年6月在湖北省工商行政管理局登記注冊。公司按照公司章程和省教育廳的授權，承貸和管理了近20億元國家開發銀行貸款，充分利用公司注冊資金，在幫助高校化解債務、調整債務結構等方面做出了一定貢獻。

5.融資租賃。融資租賃指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內租賃物件的所有權屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權。租期屆滿，將所有權轉移給承租人。融資租賃在高校中的應用一般為后勤設施，如學生公寓。我校鑫鼎學生公寓由鑫鼎公司投資建設，公司按合同約定收取一定年限的住宿費，期滿后產權及收益權屬于學校。

6.資產置換。高校的資產置換是指通過置換學校自身的資產來籌集資金的一種方式，包括轉讓學校閑置土地、出讓學校閑置資產、出租學校設備設施、開放圖書館、體育場館等公共設施、轉讓科研技術等。通過資產置換，高校可優化學校資源配置，提高學校資源的使用效益，緩解資金壓力。

7.吸收社會各界捐資。隨著我國社會經濟結構多元的發展，民營企業，中小資本迅速發展，高收入人群增多，社會資本市場迅速擴大，為教育事業發展提供了捐贈資金來源。高校可以成立校董事會, 充分調動系、部和相關人員的積極性，努力加強與校友和董事單位的聯絡，在擴大學校知名度，促進與企業聯系的同時，獲得更多的辦學經費。在此之外，建立校友會、聯誼會、與民營企業合辦專業等廣泛爭取社會捐贈資金，緩解辦學壓力。

總之，在高校融資渠道多元化、爭取經濟資源的競爭更為激烈的今天，地方高校不能等閑視之，特別是欠發達地區高校更要有緊迫感。要勇于面向市場，自力更生，設法開拓廣泛的融資渠道，為學校的長遠發展創造良好條件。

參考文獻:

[1]王紀安 辛寶林:關于新校區建設若干基本原則的理性思考[J].承德石油高等專科學校學報,2003,(2).

[2]朱中明:高校新校區建設中的項目管理[J].中國市場,2005,(50).

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    文摘編號:1005-913X( 2010)12-0015-CA

    摘要:在后金融危機的大背景下,國際經濟在今后較長時間內仍處于緩慢恢復狀態,美歐日等發達經濟體需求減弱,對我國出口導向型企業的影響還將持續。在分析金融危機情況下出口企業資金壓力和風險因素的基礎上,應運用新型貿易融資幫助企業融通資金和規避風險。

    關鍵詞:金融危機;國際貿易;外貿企業;國際貿易融資

    中圖分類號:F746.12文獻標識碼:A

    文章編號:1005-913X(2010)12-0015-02

    一、引言

    國際貿易融資是指圍繞國際貿易結算的各環節發生的資金和信用融通活動,其關鍵就是銀行依托對物流、資金流的控制,或對有實力關聯方的責任和信譽捆綁,在有效控制授信資金風險的前提下對進出口企業的資金融通。國際貿易融資的對象既包括大型優質生產型企業,也包括一般的中小企業和純外貿企業。本文所講貿易融資一般僅指對出口商的貿易融資。通過貿易融資,出口商不僅可以獲得資金,將商業信用轉換為銀行信用,而且可以分散或轉嫁國際貿易中的國家風險、銀行風險、匯率風險等不確定因素。隨著世界經濟一體化步伐的加快,國際貿易融資的市場需求越來越大,覆蓋的范圍越來越廣,金融產品與服務的創新也越來越豐富,國際貿易融資業務已成為進出口企業做大做強的強力外部支持,同時也成為商業銀行中間業務收入的重要來源。

    發生于2008年下半年的全球金融危機,至今影響持續。由于國際貿易融資風險鏈式傳播明顯,貿易融資風險隨著金融危機對實體經濟負面影響的擴撒而擴散,許多國家的進出口商因為資金鏈斷裂而被迫壓縮業務或者破產,國際貿易和投資的運行遭受巨大影響,嚴重制約全球經濟復蘇。同時,這一形勢也嚴重影響了我國對外貿易的正常運轉,造成出口企業對外貿易風險大幅上升。

    (一)金融危機使出口商面臨巨大的資金壓力

    1.貿易融資需求增加。在金融危機中,傳統的出口市場由于需求銳減,一些進口商破產倒閉,造成國內出口商資金鏈近乎斷裂。同時為了維持業務持續發展,一些企業需要轉型,開拓國外新興市場,一時間資金成了中小企業生存的關鍵,需求量劇增和供給不足加大了企業的融資缺口。

    2.銀行對貿易融資重視不夠。調查顯示:2008年第一季度各大商業銀行貸款額超過2.2萬億元,其中只有3000億元貸款落實到中小企業,占全部商業貸款的15%。而外貿企業一般都是中小企業。另外在遭遇金融危機后,銀行貸款更加慎重,強調抵押擔保等第二還款來源,將貿易融資業務授信等同于一般流動資金貸款授信,忽視了貿易融資業務的自償性特點,進一步加劇了企業的融資困難。

    3.民間融資推高企業財務成本。金融機構的嫌貧愛富行為,往往將中小企業推向民間融資領域以解燃眉之急。民間資本隱蔽性強、監管難度大、無法按照市場準則運作。一筆民間借貸利息可能是銀行貸款的數倍,特別是金融危機情況下,民間融資利率悄然上升,較正規的民間融資市場,利率高的時候達20%,一般也有10%左右,那些不太正規的民間融資市場,利率更高,甚至達到40%的天價。

    (二)金融危機推高了國外進口商的風險

    1.進口商的客戶風險。進出口貿易從談判、簽約到履約都是一種商業信用,因此,進出口雙方的經營能力、工廠的生產能力等諸多因素均會影響到貿易能否順利完成。任何一個不利因素的出現,都有可能導致經營失敗,產生風險。客戶風險主要表現為進口商面臨資金流動性短缺而無法履約,以及進口商轉移挪用銷售回籠資金等情況。

    2.進口國的市場風險。主要是進出口商品市場價格(fwsir.com)發生劇烈波動引起客戶業務中止或虧損較大。由于金融危機的影響蔓延到國際貿易,一些大宗商品的價格大幅波動,‘導致客戶的支付能力出現問題。國際信用保險及信用管理服務機構科法斯根據其位于全球65個國家的信用保險客戶提交的賠償申請數據顯示,2009年前四個月的企業付款違約件數較上年同期上升45%,顯示與金融危機有著緊密聯系。

    3.相關銀行的風險。進出口雙方之間的交易屬商業信用,進出口雙方的銀行對促進雙方交易的順利進行起著關鍵作用。只有選擇具有良好資信的行,才能使貿易從商業信用轉化為可靠的銀行信用。有些銀行因投資于美國次級債相關的金融衍生產品而產生巨額資產損失,引起流動性緊張,資金支付困難。有些發展中國家銀行對貿易及金融慣例了解不夠或根本不按慣例辦事,銀行資信不佳的狀況,導致應收款變為壞賬,使客戶蒙受損失。

    疾風暴雨式的2008年金融危機,在各國強力財政、貨幣刺激政策作用下得到一定程度的緩解,然而過度寬松的宏觀政策只是掩蓋了問題,而沒有真正解決問題。尤其是我國不僅面臨金融危機帶來的外部沖擊,更有自身經濟結構失衡的問題。金融危機的影響在今后的3-5年還將持續。

    作為我國對外貿易主體的廣大中小外貿企業,一方面要解決業務發展過程中的資金問題,同時又要規避交易對方的風險。如何解決這兩方面的難題,就要跳出以信用證項下融資為主的傳統方式,積極嘗試新型貿易融資。實際中銀行對于傳統貿易融資的管理往往采取流動資金貸款的管理辦法,融資建立在對客戶擔保抵押的基礎之上,中小企業一般缺少有效擔保,所以這樣的管理辦法等于變相將中小外貿企業拒之門外。在后金融危機背景之下,外貿出口企業要解決融資和風險轉移,就要積極嘗試以保理、福費庭和出口信用保險項下融資為主的新型貿易方式,而這些融資方式所具有的無需擔保抵押、風險買斷和方便快捷的特點正好可以幫助出口企業實現資金融通和風險規避的需求。

    (一)國際保理

    1.保理。根據《國際保理公約》的定義,保理是指出口商與保理商間存在一種契約關系。據此出口商將其現在或將來的基于其和買方訂立的貨物銷售或服務合同所產生的應收賬款轉讓給保理商。

    2.保理業務特點。在保理業務項下國內出口方在貨物裝船后就可以預先支付大部分的貨款。具有較多優點:(1)一定程度上完全規避了不可預見的遠期風險;(2)實現融資、無需信用額度限制;(3)適用多種結算方式;(4)提前辦理出口退稅。

    3.保理業務適用情況。(1)缺乏有效擔保的出口商;(2)進口方不愿意采用信用證結算;(3)從地區國別來講,比較適合歐美等具有良好信用記錄的成熟社會。

    4.保理作用。在此融資方式下,保理商至少為出口商提供其中兩項以上的服務:(1)貿易融資;(2)銷售分戶賬管理;(3)應收賬款的催收;(4)信用風險控制與壞賬擔保。從進口方的角度看,會得到一定期限的付款寬限時間,因此會積極合作。

    (二)福費廷

    1.福費廷業務的含義。福費廷是指出口地的銀行或專門的包買商對出口商持有并經銀行擔保的債權憑證進行無追索權購買的融資業務,也稱包買票據。銀行設計了基于一般商業企業風險的100%本金的無追索權買斷業務,其實質是利用其海外分支機構對該業務項下海外債務人已經建立的信用額度來支持本地融資需求。本質上看,是將對出口商的追索權轉嫁到了對進口商的追索權。

    2.福費廷業務的特點及適用情況。(1)福費廷業務最典型的特點就是出口方可以得到無追索權的融資;(2)無需擔保抵押或授信額度;(3)融資可以視為已經收匯,所以可以提前辦理出口退稅;(4)從國別來看,該業務適用于中東和其他中等風險的新興市場國家。

    3.福費廷業務的作用。對出口方來說,該業務具有無追索權的融資,消除了企業未來收匯的不確定性風險;拓寬融資渠道,在轉移貿易風險的同時,實現改善現金流,全面增強企業出口競爭力。

    (三)短期出口信用保險項下的貿易融資

    l.背景。出口信用保險及其項下貿易融資(以下簡稱“信保融資”)業務,雖然已經開展多年,但一直發展緩慢。自國際金融危機爆發以來,歐美等我國主要產品出口地進口大幅降低。我國企業積極拓展非洲、拉美等新興出口市場,這些國家地區往往具有內政不穩、外匯管制、信用環境欠佳等高風險特點,信保業務正好成為助推我國外貿出口的主要政策措施之一。2009年,出口信用保險全年承保金額達到1166億美元,同比增長85. 8%。2010年以來,出口信用保險的發展勢頭更為迅猛,僅第一季度就實現承保金額285.7億美元,同比增長253. 5%,占我國同期一般貿易出口總額的20.2%,比2009年全年水平上升1.6個百分點。

    2.出口信用保險及信保融資。出口信用保險是一國為推動本國出口,保障出口企業收匯安全而制定的一項由國家財政提供保險準備金的非贏利性的政策性保險業務。根據國際信用和投資保險人協會的統計,目前全球貿易額的12%。15%是在出口信用保險的支持下實現的,有的國家這一比例甚至超過其本國當年出口總額的三分之一。出口信用保險承保的對象是出口企業的應收賬款,承保的風險主要是人為原因造成的商業信用風險和政治風險。信保融資是指出口企業在出口信用保險公司投保短期出口信用保險并將賠款權益轉讓給銀行后,銀行向其提供貿易融資,在發生保險責任范圍內的損失時,出口信用保險公司根據《賠款轉讓協議》的規定,將按照保險單規定理賠后應付給出口商的賠款直接全額支付給融資銀行的業務。

    3.信保融資的特點:(1)不受抵押、擔保和授信制約,適合中小外貿企業;(2)融資幣種可靈活選擇,藉此規避匯率風險;(3)適用的結算方式多。信保融資涵蓋信用證、付款交單、承兌交單、賒銷等結算方式。

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為了促進高科技產業的發展，我國政府在金融體制和政策優惠上進行了大量有益工作，以促進高新技術的產業化，并逐步形成了多元化的融資體系，銀行、財政、證券信用融資三大融資渠道基本形成，融資的市場化程度逐步提高。

（一）內源融資模式

內源融資是企業及其所有者將自己的儲蓄轉化為投資的融資模式，主要包括股東出資增資、投入企業自有資金等。其中企業自有資金主要有折舊、公積金、公益金和未分配利潤，是企業內部融資的重要組成部分。內源融資模式自主性大、基本不受外界影響、成本較低、風險較小，但融資規模有限，有可能無法滿足企業的需要。當前許多民營高科技企業，一般做過貿易或者咨詢服務，從而以滾雪球的方式積累自有資金來滿足企業對資金的需要，但該模式有可能會導致因資金不足造成技術產業化速度過慢，進而加大經營風險，因此僅僅依靠該模式是外源融資環境惡劣情況下的被迫選擇。

（二）外源融資模式

外源融資模式指資金來源于企業外部，即企業吸收外部資本并轉化為自己的投資的融資模式，主要包括商業信用、融資租賃、股權融資、債權融資和財政撥款。

1、商業信用

商業信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的經濟主體間的借貸關系，這通常與企業的營業收入成正比，商業信用融資主要包括推遲應付賬款、增加預收賬款和開具應付票據。然而由于大多數高科技企業的信用級別較低，經營風險較大，因此利用商業信用進行融資受到一定的限制。

2、融資租賃

融資租賃是出租人根據承租人的要求購入指定設備，并出租給承租人使用，定期收取租金，租賃期滿后承租人可以根據合同選擇退回、續租或買入設備的一種交易行為，即通過“融物”的形式實現融資目的，融資租賃主要包括直接租賃、售后回租、杠桿租賃、轉租賃、風險租賃五種方式。對于高科技企業而言，其設備往往是一筆較大的資產，一次性購入會支出相當大的資金，因此采用融資租賃是非常重要的融資方式之一。

3、股權融資

股權融資就是為了獲得長期或永久使用的資金而采取的一種資金融通方式，該方式獲得的資金直接構成了企業的資本，主要包括直接投資和發行股票。直接投資包括引入私募股權、風險資本、天使投資甚至外部合作伙伴，吸引這些經濟主體投資企業，這樣既可以獲得所需資金，又能夠引入戰略投資者，完善企業治理結構。其中風險資本方面，由于各級政府出于增長經濟的目的，紛紛設立各類創業基金、科技風險投資，同時外資風險資本也加大了對我國新興產業的投資力度，所以市場上主要存在以下類別的風險資本：一是中央或地方政府出資主辦的風險投資機構，這類機構投資主要偏重于列入國家或地方科技計劃的項目，如十二五規劃中列明的相關產業；二是國際風險資本，這些機構資金實力雄厚，具有豐富的投資經驗，具有較強的趨利性，往往是尋找具有發展潛力的創業企業，然后進行股權投資并進行管理輔導，帶企業進入成熟期后便推向資本市場以獲得巨額回報；三是政府牽頭以民間資金為主的風險資本，這類機構以盈利為目的，運作模式也盡量往國際風險資本上靠，但這類機構整體而言在資金規模、運作經驗和管理水平上都無法發揮主力作用；四是大公司專門設立的風險資本，這些大公司往往是傳統產業中的行業龍頭，為了尋找新的增長點而進行的業務多元化，這類資本有可能會像國際資本那樣謀求退出后的巨額回報，有時候也會戰略性持有自己投資的企業，以進入新產業或保護傳統產業地位，如聯想集團。

發行股票在我國現行資本市場下，高科技企業可以在上海、深圳、香港乃至美國上市，值得注意的是2009年10月開板的深圳創業板，給高科技企業上市帶來極大的便利，這同時也在一定程度上促進了創投資本投資高科技企業的積極性。截至2011年4月，已經有200家企業在創業板上市，其中大多數是高科技企業。由于權益資本不需要歸還本金且沒有固定的股利負擔，相對于借款和債券而言更為輕松，但股權融資的融資成本較高。

4、債權融資

負債是企業一項重要的資金來源，也是企業杠桿經營的重要方式，對企業而言，債權融資主要包括發行債券和銀行借款。發行債券融資根據有無擔保條款可以分為信用債券、抵押債券和擔保債券，其中擔保債券需要企業找到合適的擔保人，實際上這在操作中往往會利用企業所有者的關系網、合作企業甚至通過企業集群的方式，進行互相擔保融資。利用債券融資最大的優勢在于其利息為一固定費用，由于利息具有節稅效用，因此可以降低企業的加權平均資金成本，但在當前的資本市場中，這一方式常常難以實現。

商業銀行借貸是高科技企業最為常用的融資渠道，當前幾大商業銀行都設立了科技貸款機構，遍布絕大多數的高新區。當前，銀行借貸是我國最傳統也最主要的融資方式，但由于銀行對貸款的風險偏好不強，其投資原則依次是安全性、流動性，最后才是盈利性，從而對風險較高的高科技企業不利；其次，我國信貸利率受到國家的嚴格控制，無法隨投資企業風險的大小而變化，從而失去向高科技企業借款的動力；最后，銀行借貸往往需要抵押物，這對輕資產運營的高科技企業而言十分不利，因此一般只能在企業進入成長后期后才能使用。

5、財政撥款

從絕對值來講，財政對科技創新的撥款一直呈逐年上升趨勢，但值得注意的是這部分撥款中相當大部分用于國有科研單位的行政支出，從而用于高科技項目的資金趨少，支持力度有限。同時，財政撥款一般用于涉及國家未來發展的重點行業和重點企業，如2009年頒布的七大戰略新興產業，并根據國家建設所需、社會影響程度提供不同程度的扶持。因此，財政撥款更重要的作用乃是引導社會資金的投向。同時，與財政撥款有相近功能的政府激勵機制有政府補助、銀行貸款與政府擔保、稅收優惠等。

二、不同生命周期內的高科技企業融資特征

根據高科技企業的發展特點，可以將其生命周期分為種子期、創立期、成長期、成熟期和衰退期。由于在不同的發展階段，企業面臨的風險、融資的條件、對資金的需求規模和所能承擔的融資成本是不同的，因而其融資特征也不相同。這里主要分析前四個發展階段。

（一）種子期高科技企業一般融資模式

種子期的企業往往指創業者僅有某一想法或技術尚處于實驗室階段，這一階段企業的主要活動是論證技術和商業化的可行性，并進行前期的市場調研、尋求合作者、制定市場計劃等。該階段企業面臨三方面的風險：一是技術開發失敗的技術風險；二是技術能否轉化為產品并被市場所接受的市場風險；三是經驗缺乏的管理風險。在種子期內，企業沒有收入來源，而依賴于外部資金的投入，但對資金的需求量一般不大，往往來自創業者及其合伙人的自有資本、親友借款、企業內部集資。由于投資風險很大，風險投資企業、大企業、商業銀行等一般不會種子期的高科技企業，當然一部分企業能夠得到天使投資、創業投資基金、企業的無償援助和政府扶持資金如技術開發創新基金的支持。如百度、搜狐、亞信等企業都獲得了天使投資人的支持，進而發展為行業領先企業。

考慮到當前環境特點，種子期高科技企業應構建以自有資金和國家財政資金支持為主，其他外源資金為輔的融資模式。

（二）創立期高科技企業一般融資模式

創立期是企業的科技成果產業化階段，創業者往往要獲取和整合技術、人才、資金等資源創立具有職能分工組織嚴密的經濟實體，這一階段企業由于技術產業化需要和為了搶占市場，對資金的需求數量較大，同時主要面臨市場風險、產品風險、管理風險和財務風險。

創立期的企業有部分營業收入，但遠不能滿足資金需求，同時由于制度的不規范和風險較大，企業進行外部融資較為困難，此時企業的融資渠道是股東追加投資、企業留存收益、內部集資、親友借款、民間借貸、擔保貸款、政府基金、風險投資、租賃融資、票據融資、典當融資、股權交易融資等。值得指出的是，該階段是風險投資最青睞的階段，很多知名企業如google、雅虎都獲得了風險投資的支持，從而快速發展。由于該階段企業規模小、資金技術人才等資源有限、財務制度不健全、透明度差和公司治理機制不完善等原因，大部分銀行一般不會提供融資幫助，但有些高科技企業卻通過融資模式創新獲取急需的資金，如開展供應鏈融資。

考慮到企業發展實際和現有融資環境，創立期高科技企業應構建以風險投資、財政支持和自有資金為主，融資租賃、外國投資、銀行借貸為輔的融資模式。

（三）成長期高科技企業一般融資模式

成長期企業的技術已經成熟，并擁有了市場認可的主導產品，企業規模進一步擴大，發展速度較快，經營經驗逐漸豐富，管理機制逐步完善，并主要面臨運營風險和市場風險。該階段雖然企業的現金流量急劇擴大，但為了提高市場占有率和實現規模經濟，往往需要在生產和營銷方面進行大量投入，因而相比前兩個階段，此時需要的資金量更大，企業融資需求仍很旺盛。

該階段企業通過高科技的高效益，獲得了一定的自我積累，同時由于高科技企業高效益的前景，往往使得企業進行股權融資變容易，企業可以吸收風險投資、私募股權及私人投資者入股，同時可以在香港、新加坡、美國和深圳的創業板上市進行直接融資。而債務融資方面，由于不確定因素的減少，銀行貸款已經成為可能，且企業間的商業信用也逐漸為成長期企業所使用。綜上所述，成長期高科技企業可以采取以自我積累、風險投資和銀行借款為主，私募股權、私人投資、財政支持為輔的融資模式。

（四）成熟期高科技企業一般融資模式

成熟期企業已經完成了某項技術的產業化，企業規模和利潤大幅擴大并趨于穩定，經營日趨規范，企業聲譽逐步建立起來，核心競爭力已經形成，技術、財務和市場風險相比前三個階段已經大大降低，融資承擔能力增強，而主要面臨轉型風險，如開發新技術、企業多元化等。

該階段，企業一方面可向投資者展現發展前景，另一方面擁有足夠的業績記錄和資產來提升自己的信用，這時通過公開市場發行股票能為廣大投資者接受，且銀行也愿意提供長期借款，且一般會獲得銀行的融資授信，雖然風險資本一般會在該階段通過上市或管理層收購等方式退出，但不會影響企業的資金。因此該階段高科技企業一般應采取以股權融資、債務融資為主，財政支持、自有資金為輔的融資模式，以實現企業的成功轉型。

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目前，海西地區金融機構均已設立了循環經濟金融服務綠色通道，對符合國家產業政策和環保政策的項目和企業給予優先評審，簡化貸款手續，推出了倉單、提貨單質押、搭橋貸款、龍頭特色產品貸款等支持循環經濟的金融產品，同時推出了融資顧問、財務顧問、百易安、網上銀行、“白領通”個人消費信貸業務、商務貸款業務等一系列的金融創新產品。

柴達木金融生態融資模式探討

（一）建立和完善柴達木金融生態圈的框架結構

柴達木循環經濟金融生態圈的建立可以從金融生態環境、金融生態結構、金融生態鏈三個組成部分進行考慮。本文建立的金融生態模型如圖1所示。首先，外部環境能夠為金融主體的正常金融活動提供行為規范和各種必要的條件。具體包括：一是穩定的經濟環境。穩定的宏觀經濟環境是改善金融環境的重要前提。二是完善的法制環境。金融法制建設直接影響著金融生態環境的有序性、穩定性、平衡性和創造能力，決定了金融生態環境將來的發展空間。完善的法律可以有效保護債權人、投資人的合法權益，打擊金融違法行為，樹立誠信意識和道德規范。三是良好的信用環境。信用體系建設滯后、缺乏對債權人履約的制約、企業誠信意識和公眾金融風險淡薄、金融詐騙和逃廢金融債權的現象將極大地威脅銀行資金安全。四是協調的市場環境。協調、健康發展的金融市場有助于提高資源配置效率、降低金融交易成本促進經濟健康發展。五是規范的制度環境。核心內容之一是執法環境，它對金融生態環境各項功能的充分發揮具有重要意義。其次，金融主體要能夠自覺遵守外部規則和維護良好的外部環境，意味著金融主體與外部環境和諧狀態的實現，從而也就意味著金融生態系統的平衡；反之，如果金融主體普遍違反有關金融活動的各種規范，就會污染金融外部環境，導致金融生態危機，并最終威脅到金融主體自身的生存與發展。從金融生態鏈層次上看，金融生態系統越完善，金融資產從最初所有者傳遞到最終使用者必經環節也就越復雜，這些環節環環相扣構成金融生態鏈。金融生態鏈條越長金融產品越豐富，金融市場越發達，融資能力越強，金融價值越高。表現在：一是金融機構內部業務運行、管理及內控機制的規范，這種規范表現在各個金融機構資產與負債的規模與結構、業務構成、利潤來源等都處于協調和諧狀態，在金融生態系統中，信用的不斷流動，帶動了資金周而復始的變化，從而推動著經濟的不斷發展。二是金融系統之間規范、有序和適度的競爭。金融機構和金融市場之間資金、技術、人才流動的縱向關系，是不同規模銀行和金融機構以及金融市場之間的一種競爭合作關系，是一種互補共生關系。從金融生態結構上看，不同的類型的金融機構或不同規模的金融機構和金融市場的分布情況、配合狀態要符合經濟發展要求，達成和諧共處的局面。因此，在一個地區金融結構的設計，應做到金融中介與金融市場的協調發展。

（二）柴達木金融生態圈的產業鏈融資模式

隨著柴達木循環經濟的快速發展，依托資源優勢的工業企業地位日益上升，企業自身運營中的融資問題也日益突現，融資體系不健全、渠道狹窄所導致的融資問題已經嚴重影響了企業的發展。因此，柴達木循環經濟發展的需要銀行間的間接融資和直接融資緊密配合，協調發展，支持柴達木優勢特色產業集群的發展，使柴達木循環經濟建設在融資渠道上形成多元化投資。

1.拓寬間接融資支持柴達木循環經濟企業的投資需要。按照國家宏觀調控政策，對柴達木循環經濟實施區別對待的貨幣政策，逐步探索實行結構性的差別利率政策，嚴格實行扶優限劣措施。制定地區信貸指導意見，鼓勵和引導政策性銀行、國有商業銀行、非國有金融機構加大對循環經濟產業的信貸投入。

（1）優化國有商業銀行的融資作用。目前，國有商業銀行雄厚的資金實力和完善的運作機制使其成為柴達木循環經濟關鍵的融資機構，國有商業銀行的高效率發展將直接關系到柴達木地區金融生態圈健康、有效、持續性的發展。基于正確、有效引導銀行運作的前提，適當給予其經營獨立，從而提高國有銀行經營效率，發揮其對柴達木循環經濟的支撐作用。

（2）發展柴達木循環經濟間接融資體系。一是利用國家開發銀行支持基建和環保設施建設，以及大江大河污染治理的優勢，強化對循環經濟的資金支持力度，幫助相關市場體制的形成，形成有重點、有層次的總體融資支持。二是組建柴達木循環經濟發展銀行，彌補政府投融資的不足，解決在城市建設與公共環境方面更多的循環經濟目標，尤其是通過特定金融產品解決循環經濟企業的初期融資問題。

（3）培育非國有金融機構。目前，國有商業銀行通常將中小企業融資排除其客戶名單之外，使中小企業融資需求受到擠壓，需要盡快培育和組建地方性銀行和區域性銀行，以彌補國有商業銀行分支機構撤并后金融服務能力不足的空缺。切實加強對循環經濟的金融扶持力度，保持柴達木循環經濟工業園區內的均衡發展，滿足柴達木地區民營中小型經濟發展的投融資需求。

2.培育柴達木循環經濟企業直接融資。直接融資能最大可能地吸收社會游資，直接投資于企業生產經營之中，從而彌補間接融資的不足。因此，直接融資成功的關鍵在于將企業特征、規模、發展前景、融資需求與直接融資模式相結合，選擇最適宜的融資路徑，在此基礎上，對重點企業進行重點培育，使企業軟硬實力盡快達到直接融資的標準。

（1）鼓勵優勢特色產業上市直接融資。目前，柴達木循環經濟試驗區僅有三家上市公司，對循環經濟的示范和輻射作用仍顯不足。要實現優質企業的跨越式發展，發揮優質企業對循環經濟的示范和輻射作用，必須在資本市場上加快上市直接融資速度。柴達木循環經濟試驗區，應根據產業優勢、行業特色，如能源、有色金屬、鹽湖化工、礦產資源開采、加工等一批優勢資源產業，創造條件使更多的資源類優質企業上市，上市后運用資本市場融資解決科技創新、節能減排等可持續發展的資金不足問題，同時可以減少其對金融機構的貸款需求。

（2）鼓勵和支持符合循環經濟特點的企業或項目通過資產證券化籌集資金。柴達木資源項目大部分是工業項目，大部分屬于中小企業，長期以來依賴于銀行的間接融資，大多數資質良好的中小企業由于缺乏銀行必要的信用評級，被擋在銀行的門外，使企業的發展受限。柴達木循環經濟的建設一方面需要由政府提供資金、銀行信貸資金的支持；另一方面需要引入市場融資機制。中小企業的發展通過資產轉移和信用增級的技術處理，就可以通過資產證券化過程融得資金。青海中浩天然氣化工有限公司年產60萬噸甲醇項目，鹽湖集團百萬噸鉀肥綜合利用一、二、三期項目，中信國安西臺吉乃爾湖鉀鋰硼綜合開發項目等都是財務狀況好、贏利能力較強而適宜私人資本參與投資的競爭性建設項目，是可以進行資產證券化的基礎資產。#p#分頁標題#e#

（3）鼓勵企業發債融資。柴達木資源項目大部分屬中小企業，行業特點突出、產業上相互關聯，而單一企業發債又面臨額度低、成本高、信用不足的瓶頸，可采取降低資本市場門檻和限制，通過發行中小企業集合債券、企業債券等進行直接融資。鉀肥、鹽堿、寶玉石加工行業中的中小企業規模不大，但屬于特色產業。因此，在融資渠道上，要大力發展企業債券市場，進一步理順企業債券發行審核體系，完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經營效益好償還能力強的中小企業通過發行企業債券進行融資。

（4）開發適合循環經濟發展要求的金融服務產品直接融資。在創新金融服務產品，滿足中小企業金融服務需求方面，金融業應該在承擔社會責任中，堅守風險底線，針對柴達木循環經濟優勢行業或特色產業共同構筑健康有效的融資信用體系，不斷改善中小企業與銀行信息不對稱的問題，開發適合柴達木循環經濟企業產權制度、業務性質和經營特點的“門當戶對”型金融服務產品，解決融資難的問題。如綠色抵押等銀行類環境金融產品、生態基金等基金類環境金融產品等。

柴達木循環經濟試驗區金融生態融資中存在的問題

（一）缺乏健全的多元化融資體系。柴達木循環經濟發展正處于工業化中期發展階段，由于地區資本市場發育很不完善，循環經濟區內大中小型企業融資渠道比較狹窄，投融資主要靠銀行貸款等間接融資渠道來實現。但柴達木循環經濟在發展中還存在大量的資金缺口，在柴達木循環經濟建設中需要探索融資的新模式是必然的趨勢。從循環經濟融資的市場看，循環經濟融資缺乏市場性融資手段，如循環經濟發展所需的股票市場融資、債券市場融資、基金市場融資和開發性金融支持機制。從財政投入循環經濟來看，由于地方財政收支缺口較大，從而導致財政無法安排更多的資金支持循環經濟發展。

（二）金融機構放貸“短期化”行為明顯，循環經濟產業鏈啟動難。柴達木循環經濟的正常運轉與發展，基礎設施建設需要先行，且要經歷較長的時間周期。但銀行在支持項目建設上以“安全性、流動性、效益性”為經營原則。目前，金融機構信貸投放的短期行為較為明顯，企業難以獲取長期、穩定的資金支持和完善產業循環的各個環節。

（三）金融支持循環經濟缺乏對相關技術研發的支持力度。要將科研成果轉化為現實生產力，進而發展成為一個個微觀循環經濟體系，由點帶面形成更大范圍微觀與宏觀相結合的循環經濟體系，需要強大的技術支撐。因此，金融在支持循環經濟項目建設上缺乏對循環經濟清潔生產技術、環境污染治理技術和資源綜合利用技術的開發研究和推廣應用，對能源的綜合開采率和回收利用率還略顯低下。

（四）金融生態缺乏評判依據、定量標準。金融生態是一個動態的系統，人民銀行與協同部門尚未建立和完善金融生態監測指標體系，無法準確評價區域金融生態環境的好壞，不能全面反映本地區金融生態的狀況和問題。

對策及建議

（一）加強宣傳和培訓，引導循環經濟實體改變融資觀念以資產為信用的結構性融資、中小企業集合債券等新型直接融資工具，對大多數企業和相關經濟職能部門仍較為陌生，對發行條件和程序等不甚了解。人民銀行應會同政府部門聯系有關監管機構、金融機構加強對優質直接融資潛力的中小企業進行融資知識培訓，使企業和經濟職能部門意識到直接融資對于企業優化資本債務結構的意義，增強直接融資的積極性和主動性。

（二）完善法制環境，保證社會的健康發展金融法制建設直接影響著金融生態環境的有序性、穩定性、平衡性，決定了金融生態環境將來的發展空間，良好的法律環境是金融體系穩定運行的必要基礎。以《行政許可法》和國務院《全面推進依法行政實施綱要》的頒布實施為契機，加大依法行政力度，加強法制支撐金融發展的力度，切實保護金融機構的合法權益，為金融生態建設構筑堅實的法治基礎。

（三）加強金融監管，創建金融安全區一是進一步完善金融監管體制，健全監管法規和制度，改進監管手段，實現行政監管向依法監管為主的轉變。二是督促各金融機構加強內控制度建設，完善內控機制，進一步完善健全資金交易、信貸管理、會計核算等方面的內控。降低不良資產比例，努力提高綜合競爭力。三是大力整頓金融秩序，保證金融的穩定和協調發展。人民銀行要發揮防范系統性金融風險的主導作用，建立科學的金融生態環境監控機制，包括有效的經濟金融運行分析機制和金融穩定評估報告制度，切實維護金融穩定。

篇6

[關鍵詞]金融資源；房地產；金融理論；框架

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.02.068

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）04-0-02

0 引 言

金融產業的發展一直伴隨著整個社會的發展，金融c經濟的關系一直是社會進行建設的過程中主要研究的發展脈絡和發展趨勢。在這種情況下，不難發現，金融的內涵在不斷被拓展的同時，也隨著經濟的金融化而不斷發展。近年來，相關的研究人員發現房地產與金融產業有著密切的相關性，因此，有必要對房地產進行深入的研究和進一步的探討。

1 金融視角下對房地產金融的研究

筆者在房地產金融戰略進行研究和探索的過程中，經常會用到唯物辯證法和歷史價值分析等方法，目的是能更好地將理論與實踐相結合，并用一些戰略管理的相關哲學理論去有效地借鑒金融可持續發展的理論，進而通過對金融理論進行成果的創新，這樣可以對房地產金融進行更為全面且具有層次的梳理和創新。

在歷史不斷發展的過程中，中國正在由經濟大國走向經濟強國，在這個不斷崛起的過程中，傳統單方向地討論金融已經不能滿足金融發展的需要，以“跳出金融看金融”的變革式的思維才能夠更好地面對中國金融面臨的復雜的金融環境。

2 房地產金融的發展現狀和傳統金融理論的局限性

房地產金融在中國雖然發展的比較晚，大體上的發展時間還不足40年，但是它的發展進程和特點仍然使其成為了房地產金融戰略中不可缺少的一部分。我國改革的特殊性和經濟背景形成了我國房地產行業發展的特殊歷程。筆者從唯物史觀的角度，用辯證主義的思維對中國房地產金融制度的變遷和房地產金融的歷史脈絡進行了梳理和分析，這有助于其更好的對中國房地產行業發展的周期、發展的規律以及房地產的形成機制進行更好的分析，這樣才能為金融的發展做好基礎。

我國房地產金融之所以不能得到迅猛的發展，究其原因，主要是理論和實際不能進行有效的結合，理論嚴重滯后于實踐。而導致這種現象的原因是我國相關的研究人員對房地產金融的研究主要停留在傳統金融理論的狹窄范圍內，近些年來，房地產金融的研究成果主要在房地產金融的具體對策和融資技術層面，沒有形成和建立良好的、系統的理論傳承，且在傳統理論的研究過程中，沒有做到有效的創新。因此，相關的研究人員對傳統理論進行分析，總結規律和發展模式，吸取其中有益的因素，并在其基礎上對房地產金融理論進行探究和突破是十分必要的。

通過對傳統金融理論進行分析后，可以得知金融與經濟的關系不僅僅是金融理論研究和發展的核心問題之一，也是與房地產金融緊密相連的一部分金融理論基礎。相關的研究人員可以闡明金融已經成為服務于經濟發展的輔助因素，也已逐漸演變為經濟發展的一個內生變量。在不斷地創新過程中，房地產金融也可能作為經濟的一個內生因素與房地產社會經濟的發展進行有效的融合，實現統一化的發展。為此，必須要對房地產金融問題給予高度重視，這樣才能有利于經濟社會的可協調發展和世界經濟的可持續發展，從而實現房地產金融理論的創新和完善。

3 國外房地產金融研究的思考

英國和美國早在上百年前就對房地產金融進行了一定程度的研究，無論是經驗還是問題，這對于中國的學者來說，對中國房地產金融的發展研究有非常好的借鑒意義。對美國、日本和新加坡等發達國家的房地產金融理論和研究模式進行分析，并結合我國的國情進行更為全面和客觀的分析，有利于實現我國房地產金融的協調發展。

每個國家的房地產金融理論都不一樣，這是因為各個房地產金融理論都是根據各個國家的國情和房地產發展的實況來提出的，各國的房地產金融制度都與國家相關的土地制度、城市化的進程以及相關的經濟制度等其一系列的宏觀經濟政策結合在一起，并兼具普遍意義和個性化。

4 房地產金融

這里所謂的房地產金融理論不是對某個房地產的具體問題進行研究和分析，也不是在實踐發展過程中針對一段時間內發生的問題進行的相關政策性的思考。而是房地產金融的相關基礎性涵義、發展方向、發展目標以及發展模式進行全面系統化的研究。

傳統的房地產金融理論就是把房地產金融局限在一個非常狹窄的范圍內，單一地將房地產與貨幣進行結合，從而就漸變成了金融和房地產是兩個獨立的概念和兩個獨立的產業和學科，而對于二者之間的相關性和緊密的聯系性沒有給予體現和解析。這導致了傳統理論在面對房地產及金融的一系列問題時，不能進行很好的解析，具有很大的局限性。

房地產的金融戰略研究應從房地產的金融屬性進行研究，并對房地產金融進行重新定義和對其進行擴展，這樣才能更好地將房地產與金融的緊密關系更形象的表現出來，形成廣義的房地產金融的概念，突出房地產金融的重要性，使人們能夠在社會和國家的角度對房地產金融的本質和相應的發展規律有一個更為深刻和系統全面的認識，這樣才能為房地產金融的發展提供一個更高的視角。

5 房地產金融理論進行框架的構建和戰略的選擇

在任何領域，企業要想實現一定的目標，首先就要有一個戰略性的計劃和決策，這樣的決策其實就是一種選擇。近年來，中國的城鎮化得到不斷的發展，房地產金融對城鎮化的發展已經起到了非常重要和關鍵的作用。房地產金融可以對資產泡沫和金融危機，在一定程度上進行更好的滲透，使人們能更好的將實踐與理論結合，從而對房地產金融的發展做好更多的戰略性選擇。房地產金融理論研究的實踐意義的所在也是房地產金融的戰略選擇。無論是從我國的第一步深化改革，還是從整個階段的過程化發展都應該將房地產金融的發展進行漸進性的提高，使其保持創新的狀態，促使其與房地產行業的實際發展進程相吻合。但是不能為了創新而創新，盲目的進行躍進。

房地產金融是對房地產進行更好的、適應性的調節和支持，就是對市場化的商品房開發的金融支持和非市場化的保障性住房進行開發的政策性金融政策，它應該與實際的情況相吻合。房地產金融的創新與宏觀調控的體系進行穩定的結合和協調，有利于房地產金融的發展；有利于提高國家金融的戰略高度；在發展的周期內，能有計劃的對房地產金融資源進行有效配置，充分發揮房地產金融資源對我國城鎮化的促進和推動作用，進而有效的將房地產金融對資產泡沫和金融危機的負影響減小到最低的范圍內。

6 金融資源視角下構建房地產金融發展機制的策略

房地產金融發展的戰略目標主要是對房地產的金融發展機制進行協調性的構建。無論是在對房地產金融的機制進行構建，還是在房地產金融戰略的選擇上，要想使房地產金融的發展能夠適應支持戰略，需要從金融資源、經濟的發展以及社會的建設等多個方面來考慮房地產金融所處的位置，只有這樣才能夠更好地構建出房地產金融的發展協調機制。這種調節機制主要是為了有效實現房地產方面的協調發展，而這種協調是通過對房地產的適度支持、合理界定市場中的地位來實施的，它可以不斷地優化房地產的投融資機制，有效地提高房地產金融在宏觀調控體系中的地位和作用，進而使整個金融理論框架和市場機制符合實際的需求，使其更好地與實體經濟的發展有更高的吻合度。

房地a金融理論框架的構建還必須將房地產金融進行資源上的配置，這可以對房地產的健康發展起到積極的促進作用，同時也可以有效地避免一些金融危機。相關的人員要從金融資源的視角出發，對房地產金融理框架的構建進行創新，針對我國當前房地產金融下存在投融資渠道的問題、相關的金融風險、房地產在直接投融資過程中發展緩慢等問題進行深入分析，從房地產的全面協調和深層次的角度對房地產的信貸、信托、基金和投融資等問題和機制進行研究、設計，這樣才能使房地產金融的創新可以在金融資源的視角下、在更高的房地產協調發展的基礎上，實現最大的經濟效益和社會效益。

7 結 語

隨著我國城鎮化的發展和對棚戶區進行的改造，房地產金融理論框架地構建和實施已經成為了經濟的發展的直接影響因素。房地產金融理論框架地構建不僅僅會影響房地產的實踐效果，還會對保障國家的金融安全起到重要的作用，只有房地產金融得到更為有效的發展，我國才能更好地面對經濟全球化和金融全球化的模式，進而實現更好的發展和變革。

主要參考文獻

[1]倪偉康.協同視角下資產證券化流動性研究[D].上海：東華大學，2011.

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有個臺商客戶在大陸長期從事高分子材料研發與生產，向我們述說自從他獲得一項高性能合金的發明專利後，各種國內外的投資公司代表絡繹不絕，踏破了廠區的門檻，表示對其專利產品未來市場前景極其看好，對項目融資合作的興趣十分濃厚，甚至有掛名某國外知名的基金中國代表處獅子開口，說幾輪投資可以達到近十億（人民幣，下同）最終扶持項目上市。該客戶竊喜之餘，亦頗覺困惑：「他們有的要我提供商業計畫書，如不會寫他們幫我寫，不過要收文書費、評估費，有的還要收項目保證金，說項目不成會退回，現在騙子多，我怎麼去辨認他們真心合作，還是騙我的錢？

蹊蹺的大餡餅

原來是陷阱

本律師馬上想到了前幾年我們親自經歷了兩場騙局：一是上海投資公司對一個急於項目上馬的廣東臺資企業自稱可通過「特殊渠道獲得委貸融資1.2億，還請該企業主至富麗堂皇的律師樓，委託律師進行合同談判、撰擬、見證，當時本律師曾提醒他很可能是個局，但企業主求財心切，自作主張，最終被對方以哄騙手段侵吞了50萬元的保證金。

另一個自稱是跨國著名投行的大陸資深代表，自稱因長期合作的「金牌金融律師不屑於操作、見證區區5000萬元的融資案，願意付律師費請本律師進行合同撰擬與見證，整個融資案的重點是由自稱有渠道的臺灣人在境外融資，大陸融資項目需提供操作費360萬元以一定名目匯出境外，融資方是一家國資企業，該企業管理層要求請律師事務所進行見證。顯然這是一起裏外勾結的融資詐騙事件，所幸被本律師看出了端倪，否則出了事後，背負見證責任的很可能就是本律師及律師事務所。

借你一雙慧眼

識破污泥中的金身塑佛

大陸的融資市場存在的騙局可謂五花八門，有所想法就無所不能及，通過貌似合法正規的方式，比如風投、PE、過橋、保函、合資、合作、有價證券抵押、銀行（商業）承兌匯票等融資方式進行融資許諾，從中騙取這些合作操作過程中一切貌似合理的費用，如商業計畫書費用、項目評估費用、實地考察費用、擔保公司的擔保費用、律師會計師盡職調查的費用、其他融資保證金、手續費等。

一些以國際資金為背景的融資騙局，設計往往更為巧妙，與海內外華人、洋人勾結，充當門面，增加可信度，在國外注冊一家聽起來名聲很響的公司，什麼「美國泛亞基金、「澳大利亞環球國際集團在大陸設立代表處或直接開辦投資貿易企業，向你出示國外銀行的資信證明，擺上幾份讓你搞不清國外背景的資格證書，把辦公地址放在頂級高檔寫字樓內，仿用國際上通行的投資程序進行欺騙融資，使你很難區別他們的真偽。

故此，創業者在與投資商打交道時要注意以下方面：

1.騙子公司雖然在高檔寫字樓內，但辦公面積小，設施簡陋；

2.公司員工整體素質不高，流動性大；

3.接觸洽談的方式搞得虛虛實實，難以捉摸；

4.不管項目如何，很快表示願意投資，並迅速要求對你的項目進行考察；

5.由其指定的公司為項目方寫《商業計畫書》以及資產評估（指定的公司一般是騙子公司成立的，或與之有分成協議）；

6.最後借口經專家考察論證，項目存在一些硬傷，不能投資，或要求項目方達到根本達不到的條件，才能投資；

7.向項目方發出的商務函、意向協議均草率不規範；

8.有的融資騙局更為複雜隱秘，聯合銀行、證券公司及其他機構內部工作人員，利用法律漏洞及融資方缺乏專業金融知識，又急於融資的特點，達到騙取融資方手續費、保證金等各種名目的費用之目的。

無商不精

但為何屢屢折戟於騙局門？

大陸的銀行貸款資金向來青睞公共設施、交通運輸、大型製造業和房地產產業，都是配合國家刺激經濟的，國有企業占得多了，嗷嗷待哺的中小微企業想喝一杯羹非常困難。所以政府及銀行對私人創業的支持顯然不夠，為中小微企業投股本的融資渠道十分不暢。

按理說中小微企業家也是浪裏來沙裏淘的，怎會屢屢上當受騙呢？還是因為太急迫需要資金了？凡是騙子很多的市場，一定是市場本身的機制出了問題。中小微企業貸款市場是個典型的賣方市場，銀行貸款需要認識熟人，提供各種繁瑣的手續，有資質的賣方少，吆喝假冒偽劣產品的騙子大行其道就不足為奇了。而貸款越難，公司付出的財務費用就可能越高，在巨大的財務壓力下，企業家就病急亂投醫了。

雖然很多企業主大歎國家給予中小微企業的扶持力度不夠，而以私企給國家、給政府貢獻多少GDP，多少稅收，多少勞動力就業崗位，雲雲認為國家過份忽視中小微企業的生存發展。但如果銀行的資金投給中小微企業是安全的，回報率高的，銀行為什麼不這樣做呢？

歸根結底，大陸缺乏強有力的資金監管、信用監督與懲戒機制，使銀行認為理論上講，國有企業接受貸款是不能隨便揮霍的，而貸款至中小微私企後做用資追蹤的成本是非常高昂的，銀行在一般情況下不願意冒這樣風險。而最近頒佈的未能清償債務的被執行人高消費的限制令幾近虛設，除了大陸電影人鄧建國高調地「被限制一把外，呈缺乏可操作性的啞火狀態。

身正不怕邪侵

求快還需眼明

是狐貍總要露出尾巴，在甄選資金方時，還需留神考察，辨明真偽，正規的有實力的資金方在服務工作流程上與設置騙局的機構還是有很多區別，體現在：

1.資金方服務機構背景實力雄厚可信，服務人員專業素質高；

2.正規資金方自己承擔一些費用，不要求企業進行資產與項目評估；

3.如確實需要中介機構介入時，不指定融資服務機構；

4.自己承擔全部或一部分運作費用；在成功前不收過程費用；

5.對擬投資的項目或合作企業一開始就非常細緻，親自和企業或服務機構一起進行項目論證，明顯不具備條件的企業不往下進行，不急於與企業簽訂合作協議；

6.簽訂的合作協議公平合理，沒有設置合同條款陷阱。

另外，作為融資方的企業，對自己有幾斤幾兩也應當清楚，明晰自己的產品市場前景如何，專利有多少價值，不管投資方開始是否把你捧上了天，心中自有一桿秤，加強自我防範意識：

1.對融資方與服務機構進行調查確認；

2.謹慎接受朋友的建議，從工作流程與選擇標準上嚴格把關，提高防範意識；

3.不要有貪財心切、投機取巧的心理；

篇8

關鍵詞：住宅融資　擔保　房地產

世界各國根據自身情況，建立不同的住宅金融模式，實行不同的金融政策、法規和措施。盡管它們的形成都與其經濟政治體制、社會文化傳統、消費習慣、經濟發展歷史緊密相關，但總體看，各國住宅金融的演化都有明顯的階段性和規律性，對中國的房地產金融業有著較強的參考意義。

一、我國住宅市場發展的制度保障

1、與各國住宅市場發展相對應，各國住宅金融的演化都有明顯的階段性。各國在解決住房問題過程中基本上都經歷了一個由解決住房困難到增加住房面積，再到提高住房質量以至全面提高居住水平的發展過程。在住宅金融政策方面也經歷了三個階段的演變。第一階段主要由政府財政直接參與住房開發、建設和經營，大多數居民租用公房；第二階段是政府由直接提供住房轉變為參與住宅金融市場，形成以國有金融機構為主體的住宅金融體系，目的是提高住房建設融資和消費支付能力；第三階段是政府間接參與住宅金融市場，著重在于宏觀調控，保證金融市場的穩定。

2、提高住房建設和消費支付能力的住房金融政策是第二階段的基本方針。發達國家第二階段的發展一般都持續了20年以上時間，在這期間政府一般對房地產業持積極的金融支持政策。例如，美國曾制定了以提高開發商融資能力為目的的金融政策。60年代至70年代初期，美國開始全面實施都市更新計劃，同時在全國范圍內開展了大規模的拆遷運動。由于拆遷、建設費用大，安置住房數量不足，引發了許多爭議。1975年政府頒布實施《美國住宅抵押貸款條例》，1977年又頒布實施《美國城市社區重建投資管理條例》來鼓勵金融機構積極放貸；同時成立專門機構－－"住宅區重建投資公司"，以加大投資力度。日本通過財政投融資計劃，由財政機構吸收和籌集資金，為官方金融機構提供信貸資金和直接投資給公營或國家支持的住宅開發機構。日本政府也開辟多種渠道，采取重點資助各種住宅機構和團體建造住宅，統管房租以及提供住宅補貼等多項政策來解決居民住宅問題。

我國住宅產業處于第二階段初期，需要長達數十年的金融支持政策。我國經過20多年的改革開放和城鎮住宅建設的快速發展，人均居住面積得到較快提高，城鎮居民在總體上告別住房嚴重短缺時代，從數量型發展階段進入了增量與質量并重發展階段。2003年我國人均GDP達到1090美元，城鎮居民人均住宅建筑面積僅23.7平方米（折算為使用面積僅17.8平方米，2004年達到18.4平米），恩格爾系數37.7，只處于第二階段的初期。中國作為發展中的轉軌大國，這個階段會遠遠超過地域人口小國，中國以提高住房建設和消費支付能力的住房金融政策也應當持續數十年之久，需要防止跨越發展階段或不顧本階段發展主流的傾向。

我國應借鑒國際經驗，明確對住宅生產和消費雙向支持的融資政策。政府提出了以人為本的執政綱領，把建設小康社會作為我國的政治目標，并將房地產業作為國民經濟的支柱產業進行培養，而房地產業也具有迅速發展的內在動力，所以長期穩定的金融支持政策是實現政治目標、改善人民居住水平和培育支柱產業的制度保障，構建以提高住房建設和消費支付能力為重點的金融支持體系具有深遠意義。

二、我國住宅金融體系的發展方向

1、 發達國家住宅金融體系的特點

成熟的住宅金融體系一般都有獨立的政府非盈利性住宅金融機構協調整個住宅金融業務（例如日本的住宅金融公團，新加坡的中央公積金局等）。它向住房經營者和經營住房信貸的金融機構提供資金和其它便利，協調專業性的住宅金融機構(如互住房儲蓄機構或抵押銀行)，同時其它銀行與非銀行金融機構參與融資、提供擔保，從而形成一個各方參與、相互分工協作的運行機制。

發達國家和轉軌國家一般都建立商業性和福利性相結合的多元住宅融資體系，大多有專業性的住房融資機構。市場經濟國家在充分發揮市場機制的同時，也沒有忽視政府對福利性金融體系的建設。發達國家既有商業性金融機構的支持，也有福利性金融機構的支持。在商業性金融體系中建立專業性的金融機構，其他金融機構積極配合。政府主要在福利性金融體系中對直接融資、信用補充和市場流動性方面提供積極的支持。從國際經驗看，大部分國家都有專業性的住房儲蓄機構，如德國的建筑儲蓄金融機構、日本住宅金融專庫、英國的建房社團等。研究表明，發展中國家推動住宅金融系統，建立專業的機構更可能成功。專業機構比一般機構更能夠提供購房貸款。

發達國家眾多機構參與和分工的融資體系既是推進住宅的建設和消費的重要手段，也是防范風險的必要措施。發達國家目前已形成了多種住宅金融機構共同參與、運用各種金融工具、多渠道籌集資金的局面，廣泛運用住宅專業儲蓄和貸款制度、政府直接融資制度、政府信用補充和抵押銀行制度、不動產證券融資以推進住宅的建設和消費，同時也廣泛分散風險。

2、我國應加強住宅融資體系的探索和試點

政府參與住宅金融市場，探索建立獨立的住宅金融機構來協調整個住宅金融業務，以利率引導、存款保險和信用補充為工作重點，協調各融資主體之間的利益關系與運行規則，有效地調控市場和實現社會福利。

建立多渠道的支持體系，培育多元化的融資工具。中國住宅金融支持機構非常單一，目前住宅建設和消費僅僅只有商業銀行和住房公積金提供支持，缺乏專業化的住宅融資機構，在信用補充、市場流動和直接融資方面缺乏相應的支持主體和支持政策。培育多元化的融資機構是促進住宅消費和建設和分散風險的必要手段。

盡快建立專業性的住宅金融機構，同時進一步發揮住房公積金的作用和效能。現階段可繼續儲蓄銀行的試點和推廣，盡快建立具有中國特色的專業性的住宅金融機構，為我國住宅目標和產業發展提供持續的資金來源。同時應進一步發揮住房公積金的作用和效能，并在信用補充和市場流通方面迅速補位。

三、建立商業性和福利性相結合的金融支持體系

1、 建立福利性的金融體系是政府的職責

大多數國家對居民購房融資都可分為福利性金融體系和商業性金融體系。福利性金融體系是以非盈利為出發點，體現政府福利，解決中低收入人群的住房問題，而商業性金融體系則為收入較高人群提供支持，同時也為福利性金融體系提供輔助。經過幾十年的發展，福利性金融對中低收入者仍發揮主要作用。

發達國家在資金來源、政府信用擔保和減輕貸款返還負擔方面提供了積極的福利性金融支持，并未采取完全市場化的態度。典型市場經濟國家對福利性金融在資金來源、政府信用擔保和減輕貸款返還負擔方面都采取了直接參與或支持。各國政府特別是在資金籌集和信用擔保上發揮了積極的作用，如美國的FHA保險、VA擔保為住宅金融流通提供了大力支持；德國政府的建筑存款獎勵金、法國政府的非納稅儲蓄制度和住房儲蓄獎勵金為籌集資金起到了杠桿作用。另外，在減輕返還負擔方面，各國政府也出臺了很多有利的政策。如美國的住房貸款利息收入扣除制度，英國的住房貸款利息補助制度、德國政府為購房者在8年間補助相當于購房價格5%的補助金，法國政府對住房價格的20%以內給予零利率融資。

2、我國福利性金融體系亟待建立

我國目前商業性金融體系相對成熟，也承擔著各種收入結構居民的住宅融資需求，但商業性金融機構作為市場主體，不可能長時期承擔政策性的住宅融資責任，以福利性為目的的住房公積金制度尚未充分發揮作用，公積金大量閑置，對住宅融資的支持功能并未充分體現；而其他福利性金融幾乎空白，所以建立針對中低收入人群的福利性融資體系是今后亟待解決的課題。我國應迅速改善公積金貸款服務現狀，加大對中低收入人群的金融支持力度和服務范圍。

四、建立針對中低收入群體的金融支持體系

明確中低收入群體融資的限制條件是發達國家普遍的經驗。從發達國家的經驗看，建立有效的中低收入群體的金融支持政策需要明確中低收入群體融資的限制條件。發達國家在解決中低收入住房問題上，往往在居住面積、居住年限、家庭人口、家庭收入等各方面提出了一系列的限制條件。

篇9

當前，我國現行的保障性住房建設融資手段已不能適應保障房建設規模的需要，這將嚴重影響和制約國家“十二五”規劃提出的保障性住房建設目標任務的順利實現。創新保障房建設融資模式已成為我國保障性住房建設的“勝負手”，乃至整個國家經濟發展和政治穩定的必要前提和重要因素之一。

（一）必要性

1.拓寬保障性住房建設融資渠道

按照我國經濟實力，中央財政不可能全包保障性住房建設資金的缺口，只會有限地解決部分困難地區的保障性住房建設資金缺口。在實行分稅制財政管理體制改革后，中央財政收入占全國財政收入的比重迅速上升，地方財政同時面臨龐大的城市化壓力，還要解決醫療、養老等社會保障問題，因此，依靠地方財政解決保障性住房建設資金缺口也有限。受地價和可出讓土地面積的影響，地方每年的土地出讓收益并不穩定，不具備可持續性。住房公積金增值收益缺乏連續性和有效性，需要一段時間的積累才能形成一定規模。對財政資金的過多依賴以及單一的融資渠道，導致保障性住房建設所需資金匱乏，資金問題已經日益成為制約我國住房保障制度發展的主要因素，開辟其他融資渠道已勢在必行。

2.穩定房地產金融市場

房地產開發投資依靠銀行貸款作為主要資金來源，隱含了一定的金融風險。一旦房地產市場出現吸納速度放緩、同類開發項目的市場吸納周期超過建設周期、房地產價格大幅度下滑的情況將導致貸款風險迅速上升。另一方面，個人住房抵押貸款一旦出現購房者斷供、收入情況變化或者房產價格下跌、銀行便難免出現壞賬。創新保障性住房建設投融資平臺對低端房地產市場的穩定尤其具有重要意義。

3.有利于房地產市場的完善與發展

我國房地產市場存在增量市場與存量市場發展不均衡問題。由于增量市場上房產價值除決定于開發成本之外，還同消費者心理預期等因素緊密相關，從而為開發商控制房價提供了可能。正因為增量市場在房地產定價中的主導地位，使得我國房地產價格由開發商主導。而創新保障性住房建設投融資平臺，通過收購現有存量市場上的二手房、空置房，可以促進存量市場特別是租賃市場的發展。發達的存量市場有利于均衡租金價格的形成，然后再以租金收益的貼現值確定存量市場上的房產價值，進而形成合理的資產價格和投資預期，引導房地產增量市場的交易需求、交易價格和交易結構，使存量市場成為增量市場的定價依據。

4.緩解低收入群體居住需求

在我國經濟結構進行調整、縮短社會貧富差距的發展需要下，保障性住房建設對我國經濟社會健康可持續發展的大局意義和戰略作用凸顯。解決1/5的城鎮家庭，即1. 53億中低收入者的住房問題，以2010年全國商品房平均價格5034元/平方米、全國平均造價2000元/平方米、保障性住房單套60平方米計算，將有9. 28萬億元的財富轉移到中低收入者身上。創建保障性住房建設投融資平臺的目的就是利用直接融資的特性，在不增加銀行風險和政府財政負擔的前提下，用有限的政府資金帶動大規模的社會資金投入到保障性住房建設，實現經濟社會發展成果的共享。

（二）可行性

1.市場需求巨大

按照目前城鎮化速度，“十二五”末，我國城鎮化水平達到51. 4%，城鎮居民人口達到7. 4億人，以城鎮戶均人口3. 1人計算，城鎮居民將達到2. 387億戶。未來5年新增3600萬套保障性住房，加上“十一五”期間已經解決的1500萬套，意味著5年后將有21. 4%的城鎮家庭通過保障性住房解決住房難題。可以預見，對于這一資金需求巨大的“世紀工程”，城鎮保障性住房傳統的政策性融資模式，無法滿足新的需要，這就為建立新的保障性住房建設投融資平臺提供了機遇，為發展新的融資模式提供了巨大的市場需求。

2.資金來源穩定

保障性住房建設投融資平臺的回報率平均值可以介于投資利潤和國債之間，具體數值為3%～5%。盡管收益并不算高，但由于其背景可帶來低風險長期固定回報，保障性住房建設投融資平臺開發的金融產品應該會吸引很多投資者。第一，具備低風險特點和政府信譽的投融資平臺能夠成為社保資金、保險資金保值增值的很好渠道；第二，通過投融資平臺開發的金融產品還可以把直接的增量市場，特別是中高端增量市場的投資資金聚集起來，引導到更有需要的保障性住房體系中，從而減少增量市場（特別是中高端增量市場）的投資壓力；第三，投融資平臺開發的金融產品可以實現保值的目的，當物價上漲、貨幣貶值時，其金融產品可以成為市場上保值增值的追求對象。

3.投資主體逐步形成

隨著國民經濟的發展，居民個人收入水平迅速提高，形成了巨額的社會閑散資金。根據銀監會2010年年報，截至2010年底，居民儲蓄存款余額達到30. 7萬億元。然而，由于外需萎縮、內需不振、國內投資渠道缺乏，居民的巨額儲蓄一直無法用于多元化投資。因此，積極創建保障性住房建設投融資平臺，可為廣大中小投資者投資房地產提供一條穩定獲利的渠道。此外，民間投資機構的投資能力在不斷增強。根據調查，僅浙江溫州地區，就聚集著8000億元流動民間資本。增加民間投資機構對保障性住房建設投融資平臺開發的金融產品的需求，促進民間資本與國家社會經濟發展的良性互動。

二、創新保障性住房建設融資模式應注意的問題

（一）發揮政府在保障性住房金融體系中的主導地位

住房不僅是一種商品，更具有重要的社會屬性，并且與國民經濟有著密切聯系、與住房相關的經濟活動存在很多外部效應。由于住房本身所具備的特性以及住房市場所存在的缺陷，低收入家庭很難依賴市場機制解決其住房問題。發達資本主義國家雖然都主張市場調節，但在住房問題上，卻不約而同地采取了干預措施，把住房保障視為政府必須承擔的重要責任。無論采取哪種保障形式，政府在保障性住房融資體系中都發揮著至關重要的作用。政府一方面在財政預算中安排專項資金直接資助保障性住房建設、對保障性住房運營管理機構或者對低收入租房者提供補貼；另一方面制定相應的政策法規，為保障性住房運營管理提供有力的政策空間、鼓勵私營投資機構和社會資金參與保障性住房建設。

（二）發展專業保障性住房融資管理體系

在保障性住房發展比較成熟的國家或地區，都有一套健全的專業管理和融資體系。雖然組織結構、運營流程和表現形式各不相同，但這些融資管理體系都被證明是適應當地和行之有效的。通過這套融資管理體系，將國家的保障性住房政策和目標轉化為現實中保障性住房的有效運營、為國家的住房保障提供了強有力的制度和體系保證。反觀我國的保障性住房建設，其資金來源幾乎為政府財政主導，缺乏健全又暢通的全民參與、全民利益共享的保障性住房建設投融資平臺。因此，在大力建設我國保障性住房的同時，必須要有一套完善、有效的專業融資管理體系，通過包括商業銀行、證劵公司、保險公司、信托投資公司在內的多元化投資機構加大保障性住房建設的資金支持，從而在根本上保證建設資金的可續性、促進資金的良性循環。

篇10

[關鍵詞]低碳金融；集群發展；混業經營；風險投資

低碳金融的興起與地球變暖及限制溫室氣體排放的國際環保公約——《京都議定書》關聯緊密。《京都議定書》規定，從2008到2012年期間，主要工業發達國家的溫室氣體排放量要在1990年的基礎上平均減少5.2%，其中歐盟將6種溫室氣體的排放量削減8%，美國削減7%，日本削減6%。《京都議定書》，對各國溫室氣體的排放作了限制性約束。鑒于各國的減排成本相差懸殊，通常發達國家比發展中國家高出5至20倍，所以《京都議定書》允許有減排責任的發達國家通過向發展中國家購買減排指標來完成履責，這造就了全球碳排放權交易市場。因此，發展河北省低碳金融，真正立足經濟舞臺，需要制定一系列更為靈活、操作性更強的低碳金融發展方略，為河北省低碳產業發展提供體制和政策保障。

一、提升區位優勢，促進碳金融企業集群發展

金融的產生與發展是因為企業的需求，因此，低碳金融的發展取決于低碳企業的存在。低碳金融是指為減少溫室氣體排放而產生的各種金融制度安排和各種金融交易活動。河北省發展低碳金融的基礎應該從低碳企業集群發展人手。一個地區適合于低碳企業投資并集群發展的區位優勢，一般由該地區經濟所特有的某些因素形成。區位優勢可以來自于：投入要素和產品市場的地理位置；投入要素的價格、質量和生產率；政府的政策和干預程度；基礎設施狀況；社會文化差距；法律和商業法規等。因此，那些勞動力成本低、要素成本低的區域，運輸方便、市場潛力大的地區，政治風險小、基礎設施好的地區，都具有明顯的區位優勢，由此而成為低碳企業投資的熱點區位。

區位優勢理論在一定程度上可以解釋為何低碳金融企業愿意到此地區投資發展而不在彼地區投資生產。例如，我國浙江省產業集群在數量質量上都領先全國，因而浙江省的競爭力和人民的富裕程度也在全國名列前茅。無錫、張家界等城市競爭力不斷提升，很大程度上也取決于實施了產業集群發展戰略。因此，低碳產業集群是低碳產業持續發展的成功思路，是提高城市綜合競爭力的核心，也是低碳金融發展的前提。這表明此地區低碳企業發達，在空間上密集分布，為低碳金融的發展提供了良好的服務對象基礎。河北省促進低碳金融與低碳企業發展的重要基礎就是大力促進低碳金融企業集群發展。

國內外研究實踐證明，產業集群對一個國家、一個區域、一個城市競爭力的形成和提升都具有重大意義，區位優勢是促進高科技產業集群發展至關重要的吸引力。河北省應大力提升潛在區位優勢，加強本省低碳產業集群發展，增強城市競爭力，從而促進低碳金融的相應發展。

二、完善碳金融風險投資機制

風險投資作為一種資本組織形態，最早出現于19世紀末20世紀初期。到1946年，哈佛大學商學院教授Geoger Doriot和新西蘭地區的一些企業家共同組織了美國研究與發展公司(簡稱AR&D)，它們專門對一些處于早期階段的非上市公司進行股權投資，從而揭開了現代風險投資的序幕。風險投資機制是風險投資的投資主體、投資對象、相關的中介服務機構、風險資本撤出渠道、政府的監管系統等構成的經濟運行體系，在符合低碳產業創業規律的前提下，相互促進、相互制衡的高效運行過程。

我國要在新形勢下成為經濟強國，河北省要成為經濟強省，必須加快高科技低碳產業發展。風險投資作為在市場經濟條件下科技成果和低碳產業化的主要“推動器”，對我國和河北省經濟增長方式的轉變、綜合競爭力的提高都具有非常重要的現實意義。因此，完善河北省風險投資機制是低碳金融穩定發展的保障。例如，在低碳金融初步發展階段，其投資主體不應是某一個金融機構，應該以“結合體”金融機構的方式完成對低碳企業的金融服務，這樣可以減小金融機構的投資風險，這類似保險機構的“共同保險”模式。

從總體而言，碳金融風險投資的運作機制是以市場為基礎，其運作過程始終是在市場篩選和過濾機制的作用下進行的，市場篩選和過濾機制是碳金融風險投資運作的重要機制。因此，完善河北省碳金融風險投資機制，首先要加大低碳金融資金來源渠道，擴充資金規模，增強其實力；其次要規范風險投資過程，建立健全有效的激勵機制，培養低碳金融風險投資專業人才；最后要完善低碳金融風險投資運作環境，比如，對低碳產業投資公司實施優惠稅收政策等。 三、建立有效的碳金融混業經營模式

隨著全球金融一體化和自由化浪潮的不斷高漲，混業經營已成為國際金融業發展的主導趨向。在世界上大多數國家，包括美國、歐洲和日本都實行混業經營的國際大環境下，中國金融業從分業經營走向混業經營，應該成為中國金融體制改革的最終選擇和歷史的必然選擇。金融業的混業經營是銀行、證券公司、保險公司等金融機構的業務互相滲透、交叉，而不僅僅局限于自身分營業務的范圍。

河北省低碳金融產業集群的發展可以借鑒歐盟金融改革的成功經驗，歐盟內部大市場在成員國之間實行人員、物資、資本和服務自由流通，歐盟區域政策有明確的總體目標：致力于通過實施積極的區域政策以達到縮小區域間差距的目的，使歐盟范圍內不同區域達到最大程度的聚合，這一切都為解決區域不平等問題和實現廣大地區真正的聯合奠定了堅實的基礎。歐盟的金融合作模式可以歸納為“共同穩定、同步發展的區域化模式”和“可持續發展模式”。那么河北省可以根據本省省情，先選出一個區域進行地區碳金融混業經營試點，進而優劣互補，縮小地區發展差距，促進河北低碳金融混業發展。通過建立本區域低碳金融混業經營促進本區域低碳企業發展之外，更重要的是低碳企業投融資渠道多元化，低碳金融混業經營資金鏈要遠遠大于單個單位的資金流量。因此，建立低碳金融混業經營是增強低碳產業資金流動性的有效途徑。

四、建立有效的政府扶持機制

在經濟結構調整變革和振興的過程當中，中國金融業既要順應發展趨勢，又需要通過自身的變革，充分發揮金融的引導和調節作用。在全球經濟調整的背景下，發展低碳經濟，金融服務要先行，對商業銀行發展低碳金融業務更是我國金融業加快發展的機遇，這些都離不開政府的支持。金融機構在開展低碳金融服務過程中，面臨周期長、技術含量高、政策風險大、企業資信不足等難題，往往無法得剄相應的風險補償，這不可避免的導致金融業對于低碳項目融資的不積極。雖然當前金融機構的綠色信貸是服務低碳經濟的一個不錯的開端，但綠色信貸對低碳經濟發展仍然有限，尤其在低碳金融方面中國金融界沒有恰如其分承擔并完成使命，這是一個需要迫切解決的問題。金融界在低碳金融發展方面的不到位，恰恰反映出國家的導向是一個不可或缺的重要方面，與此同時銀行自身也面臨著很多挑戰。比如如何準確的去評估新經濟模式下各種各樣的市場風險，這種適合低碳金融業務的新風險評估體系還沒有建立，這就意味著潛在的風險很大。低碳經濟和低碳金融近幾年被各國關注，但現實中成功可借鑒的商業模式少，對于各國金融業而言低碳金融的發展是在摸索中前進，金融業對低碳經濟不熟悉，風險程度不確定，造成了金融界發展低碳金融態度謹慎。因此，政府的導向是極其關鍵的，政府在財政與稅收兩大角度應給予一定的政策扶持。對于金融機構的低碳金融業務可以采取稅收的優惠，對于跨國低碳融資項目，受益國政府之間按照收益比例相互協商，按比例共同給予財政扶持。

五、培養低碳金融企業自主創新力

美國哈佛大學教授約瑟夫·熊彼特從經濟的角度提出了創新的5個方面：采用一種新產品或一種產品的新特征；采用一種新的生產方法；開辟一個新市場；掠取或控制原材料或半制成品的一種新的供應來源；實現任何一種工業的新的組織。因此“創新”不是一個技術概念，而是一個經濟概念：它嚴格區別于技術發明，是把現成的技術革新引入經濟組織，形成新的經濟能力。轉貼于

金融業發展的可持續性，其核心在于自主創新力。21世紀，世界經濟增長的熱點在中國，中國經濟發展的重心在環渤海京津冀都市圈。河北位于環渤海經濟圈的腹地，近幾年經濟發展迅速。為促進其經濟發展可持續性，關鍵是培育河北自身低碳經濟和低碳金融的創新。因此，政府應對于金融創新加大扶持力度。同時，全融企業為了自身的可持續發展應積極面對挑戰，在加強風險監控體系完善的同時勇于開拓低碳金融新業務，比如，借鑒保險業的共保、分保方式建立大型低碳項目共融業務、分融業務等，這樣不但降低了新經濟背景下的潛在風險，還促進了自身金融業務的拓展，進而促進低碳經濟的發展。

上述表明河北省低碳金融發展與世界經濟聯系越來越緊密，通過對河北省低碳金融發展投資方略研究表明，河北省低碳金融產業發展潛力巨大，應在政府的有力支持下，提升區位優勢；完善風險投資機制；建立低碳金融產業戰略聯盟；培養本土低碳金融企業自主創新力。以上方面有效結合定會帶來河北省低碳金融產業廣闊的發展前景。

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