導語：如何才能寫好一篇短期投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：短期投資 取得 股利和利息 期末計價 處置 核算

中圖分類號：F8 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2013）03（a）-0225-01

短期投資是指企業購入能夠隨時變現，并且持有時間不超過一年（含一年）的有價證券以及不超過一年（含一年）的其他投資，包括各種股票、債券、基金等。下面將短期投資取得的股利和利息等分析匯報如下。

1 短期投資取得的核算

短期投資在取得時應以初始投資成本計價，即按取得投資的實際成本計價。

短期股票投資的實際成本由買價、傭金和印花稅等組成；短期債券投資的實際成本由買價和傭金組成。企業為進行投資而將款項存入證券公司時，借記“其他貨幣資金”賬戶；貸記“銀行存款”賬戶。企業進行短期投資時，借記“短期投資”賬戶；貸記“其他貨幣資金”賬戶。

（1）如短期股票投資所支付的款項中，包含已宣告而尚未發放的現金股利，應從成本中予以扣除，將其作為應收股利處理。為此，購入的股票應以買價減去應收股利，再加上購買股票時所發生的傭金和印花稅人賬。

例1華嘉化工國際貿易公司6月15日購入東風公司股票8000股，每股面值1元。購入市價每股為6.50元，價款52000元。另以交易金額的2‰支付傭金，2‰支付印花稅，款項一并以證券公司存款付訖。東風公司已于6月10日公布分派現金股利，每股0.20元，定于6月20日起按6月19日的股東名冊支付，作分錄如下：

借：短期投資一股票投資50608

借：應收股利—— 東風公司1600

貸：其他貨幣資金—— 存出投資款52 208

俟收到東風公司分派現金股利時，再借記“其他貨幣資金”賬戶；貸記“應收股利”賬戶。

“短期投資”是資產類賬戶，用以核算企業購入時能隨時變現并準備在短期內變現的有價證券。它包括各種股票和債券等。在取得各種有價證券時記入借方；處置各種有價證券時，記入貸方；余額在借方，表示企業可隨時變現的各種有價證券的實有數額。

2 短期投資股利和利息的核算

短期股票投資在收到被投資公司分派的現金股利時，應作為投資成本的收回，屆時借記“其他貨幣資金”賬戶；貸記“短期投資”賬戶。

例1華嘉化工國際貿易公司持有新亞公司股票10000股，4月2日收到新亞公司發放的現金股利，每股現金股利0.15元。作分錄如下：

借：其他貨幣資金—— 存出投資款1500

貸：短期投資—— 股票投資1500

被投資公司宣告分派股票股利時，投資企業不需作賬務處理。俟被投資公司分派股票股利時，投資企業應做好備查記錄，增加被投資公司股票的股數。

短期債券投資收到利息時，除了轉銷取得時已記入“應收利息”賬戶的數額外，其余部分應作為投資成本的收回，沖減“短期投資”賬戶。

3 短期投資的期末計價

短期投資的期末計價是指期末短期投資在資產負債表上反映的金額。

由短期投資而取得的股票和債券在取得時是按實際成本計價的，然而在證券交易市場上股票和債券的價格會不斷地發生變化，企業在期末應對短期投資進行全面檢查，并根據謹慎性原則的要求采用成本與市價孰低法進行計價，合理地預計各項短期投資可能發生的損失。

成本與市價孰低法是指在期末將短期投資的成本與市價進行比較，選擇低者作為短期投資的計價標準。市價是指在證券市場上掛牌的交易價格。在具體計算時，應按期末證券市場上的收盤價作為市價。

采用成本與市價孰低法計價時，通常按單項投資計算，即采取按每一短期投資的成本與市價孰低計算提取跌價準備的方法。

倘若當期短期投資市價低于成本的金額大于“短期投資跌價準備”賬戶的貸方余額，應按其差額提取跌價準備；倘若當期短期投資市價低于成本的金額小于“短期投資跌價準備”賬戶的貸方余額，應按其差額沖減已計提的跌價準備；倘若當期短期投資市價高于成本，應在已計提的跌價準備的范圍內沖回。

【例】開端服裝進出口公司“短期投資跌價準備”賬戶余額為零，現持有飛龍公司股票15000股，太陽神公司股票10000股，每股賬面價值分別為5.60元和6元。

（1）2003年6月30日，飛龍公司股票每股市價為5.50元，太陽神公司股票每股市價為5.80元，計提短期投資跌價準備，作分錄如下：

借：投資收益—— 股權投資收益3500

貸：短期投資跌價準備3500

（2）2003年9月30日，飛龍公司股票市價為5.65元，太陽神公司股票市價為5.75元，本公司持有的股票數量不變，沖減已計提的跌價準備。作分錄如下：

借：短期投資跌價準備1000

貸：投資收益—— 股權投資收益1000

“短期投資跌價準備”是資產類賬戶，它是“短期投資”的抵減賬戶，用以核算企業提取的短期投資跌價準備。提取時，記入貸方；短期投資市價回升或出售時，記入借方；余額在貸方，表示短期投資跌價準備的實有數額。

4 短期投資處置的核算

當股票和債券市價上揚時，企業為獲得收益，或因現金不足，可以通過出售短期投資收回現金。出售時，可能因市價上漲而獲利，也可能因市價下跌而遭受損失。企業出售股票時，也要按一定比例支付傭金和印花稅，出售債券時要按一定比例支付傭金，從而發生出售費用。出售股票、債券的價格減去其出售費用是出售股票、債券的凈收入。若出售股票、債券的凈收入大于股票、債券的賬面價值即為投資收益；反之，若出售股票、債券的凈收入小于股票、債券的賬面價值，則為投資損失。無論是投資收益，還是投資損失，均通過“投資收益”賬戶核算。

已提取短期投資跌價準備的股票和債券，在出售時，按取得的出售凈收入借記“其他貨幣資金”賬戶；按已提取的跌價準備借記“短期投資跌價準備”賬戶；按其成本貸記“短期投資”賬戶；將短期投資出售凈收入和計提的跌價準備之和與短期投資成本的差額記入“投資收益”賬戶。

“投資收益”是損益類賬戶，用以核算企業對外投資取得的收入或發生的損失。企業取得投資收益或將投資凈損失結轉“本年利潤”賬戶時，記入貸方；發生投資損失或將投資凈收益結轉“本年利潤”賬戶時，記入借方。

5 結論

外貿企業在經營過程中，經常會出現暫時的閑置現金，為了充分發揮現金的運用效率，可以在證券交易市場上購買其他企業發行的股票、債券進行短期投資，以得到高于銀行存款利息的股利收入、利息收入或價差收入。由于股票、債券的流動性強，一旦企業需要使用現金時，可以隨時將這些股票、債券在證券交易市場上出售，收回現金。

因此短期投資具有投資收回快，風險小，變現能力強，機動而靈活的特點。

參考文獻

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(1)采用單項比較法計提跌價準備時,短期投資向長期投資的劃轉

例1:假設甲企業采用單項比較法計提跌價準備,1999年6月30日因股票C市價明顯下跌,為避免變現損失而劃轉為長期持有。

股票的有關資料如下:

成本890000元

市價890000元

跌價準備40000元

賬面價值850000元

在劃轉時,甲企業應做如下會計憑證:

借:長期股權投資——股票C850000

短期投資跌價準備——股票C40000

貸:短期投資——股票C890000

上例中,劃轉日恰在資產負債表日(6月30日為中期報告日),此時股票c的市價正好等于其賬面價值。但是,若股票C于7月26日劃轉為長期股權投資,而當日的股票市價為840000元,則甲企業應首先按成本與市價孰低法補提跌價準備10000元。甲企業應做會計處理如下:

補提跌價準備:

借:投資收益——短期投資跌價準備10000

貸:短期投資跌價準備——股票C10000

劃轉時:

借:長期股權投資——股票C840000

短期投資跌價準備——股票C50000

貸:短期投資——股票C890000

如果7月26日劃轉時股票C市價上漲至860000元,則應做會計處理如下:

借:長期股權投資——股票C860000

短期投資跌價準備——股票C40000

貸:短期投資——股票C890000新晨

投資收益——短期投資跌價準備10000(2)采用類別比較法或總體比較法,計提跌價準備時,短期投資向長期投資的劃轉

如果企業采用類別比較法或總體比較法計提跌價準備時,企業只能確定某類或全部短期投資的賬面價值,而某一項短期投資的賬面價值是無法確定的。因此,在這種情況下,短期投資向長期投資劃轉就只能從總體上沖減短期投資跌價準備。

例2:接上例,假定7月26日股票C的市價為840000元,則無論采用類別比較法還是總體比較法,甲企業的劃轉分錄為:

借:長期股權投資——股票C840000

短期投資跌價準備——股票C50000

貸:短期投資——股票C890000

如果7月26日股票C的市價為870000元,則劃轉分錄為:

借:長期股權投資——股票C870000

短期投資跌價準備——股票C20000

貸:短期投資——股票C890000

如果7月26日股票C的市價漲至895000元,則依據成本與市價孰低原則。應按成本890000元增加“長期股權投資”科目。劃轉分錄如下:

借:長期股權投資——股票C890000

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關鍵字：探路者（300005），技術分析，股價分析

一、探路者（300005）的基本情況

北京探路者戶外用品股份有限公司（300005，深圳）成立于1999年，專業從事戶外用品研發設計、組織外包生產、銷售。2009年10月30日，探路者成功登陸創業板，成為全國創業板首批28家企業之一。公司注冊股本為6700萬。公司的營銷網絡遍布全國130多個大中城市，標準化門店近500家。十年來，探路者以年均復合增長率超過50%的速度健康成長。2009年3月21日，國家統計局行業企業信息中心調查統計顯示：探路者戶外用品榮列中國市場同類產品銷量第一。公司的產品分為戶外服裝、戶外功能鞋及戶外裝備三大類別，產品主要包括沖鋒衣褲、速干衣褲、滑雪裝、徒步鞋、登山鞋、帳篷、背包、睡袋、防潮墊、眼鏡、水壺、登山杖、折疊系列、野炊用具等戶外旅行、休閑用品。公司自設立以來主營業務及產品未發生重大變化。

二 、運用技術分析法分析：探路者短期投資價值

技術分析主要是以市場行為為分析對象，運用圖表，形態，邏輯和數學方法，探索股票市場上已有的變化規律，并據此預測市場的未來變化趨勢。運用K線理論，形態理論，量價關系模型，波浪理論對探路者的股票走勢做出如下的短期分析。

1、K線理論分析

觀察最后一個交易日的K線可以發現：它是一個光頭陽線，這是先跌后漲型K線。多方在開始失利的情況下，盡力充分的發揮力量，整個形勢是多方占優。我們知道多方優勢的大小與下影線和實體的長度有關，下影線和實體的長度越長，越有利于多方。從圖中可以看出下影線和實體的長度較小，可以看出多方只能占微弱優勢。

從最后兩個交易日的k線組合來看是連續兩陽，多方力量增加，有利于上漲。

2、形態理論分析：

在上升過程B――E過程的末期估價在第一個高點建立了高點之后進行了正常的回落，受上升趨勢的支撐，這次回檔將在F點附近停止，往后就是繼續上升，但是力量不夠，上升高度不夠，在G點（幾乎與E點等高）遇到壓力，股價下跌，這樣就形成了E、G兩個頂點的M頭形狀，M頭之后，估價沖破F點的支撐位置繼續向下，甚至一度沖破D點的支撐，出現雙重頂反轉突破形態，但是，在H點（低于D點的位置）估價出現明顯的上揚趨勢，如果不是受偶然因素影響能夠持續兩三天，則我們可以斷定，以H點為支撐，股價又將開始了新一輪的上升趨勢。

3、量價關系理論分析：

根據逆時針曲線理論的8大循環（如圖所示）：

分析2009年12月18日的日K線圖可以看出：

（1）、B―C為價漲量穩階段。成交量擴增至高水準后，維持高檔后，不再急劇增加，但股價仍繼續漲升，此時逢股價回檔時宜加碼買進。

（2）、C―D為價跌量穩階段。這是主跌段，股價下跌速度很快，市場上無人接盤，是空方為主的市場，此時應持續賣出手中持股。

（3）、C―E，F―G為價量齊升階段。成交量持續擴增，股價回升，量價同步走高，逆時鐘方向曲線由平轉上或由左下方向右轉動時，進入多頭位置，為最佳買進時機。

（4）、A―B，G―H是價跌量縮階段。股價從高位滑落，成交量持續減少，量價同步下降，逆時鐘方向曲線的走勢由平轉下或右上方朝左轉動時，進入空頭傾向，此時應賣出手中持股。

4、波浪理論分析：

艾略特認為，證券市場股價的上下波動遵循一定的周期。每一個周期可以分成8個小過程。從0至5是大的上升趨勢，而從5至8是大的下降趨勢。從圖中可以看出A―B 是第二浪，B―C 是第三浪，C―D 是第四浪，D―E 是第五浪，這四浪中，第三浪即B―C浪，第五浪即D―E浪是上升主浪，第四浪是對第三浪的調整浪。上述四浪完成后，緊接著出現了一個三浪的向下調整，E―F 是第六浪，F―G 是第七浪，G―H 是第八浪。

可以看出探路者股價的波動非常吻合波浪理論的8浪結構。從圖中可以看出，在H點股票價格出現上升趨勢，因此據此理論可以做出如下預測：以H點為起始點又會開始一個新的周期的行動。

文獻：

1.張玉明.《證券投資學》清華大學出版社2007版

2. 吳世農.2006年08月11日《夏新電子財務分析(2002-2004) 》

3.世紀證券：《國內戶外用品行業領頭羊―探路者（300005）深度調研報告》

4.東方證券：施紅梅 《國內戶外用品行業的排頭兵》2009年12月

5.2009年全國注冊資產評估師考試用書《資產評估》經濟科學出版社

6.人民經濟網finance.省略《北京探路者戶外用品股份創業板招股說明書》

探路者官方網站 省略/

東方財富網 省略/

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關鍵詞：企業會計準則；交易性金融資產；短期投資

中圖分類號：F230 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）03-0066-02

中國財政部在2006年頒發了《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》，對金融資產會計處理進行了規范，對2003年頒發的《企業會計準則——投資》投資的內容作了較大的改動。新準則指出，交易性金融資產是指企業為了近期內出售而持有的金融資產。舊準則制度下，短期投資是指能夠隨時變現且持有時間不準備超過一年（含一年）的有價證券以及回收期不超過一年的其他投資，包括股票、債券、基金等。

新準則中的交易性金融資產的概念更注重流動性和變現能力，并力求與國際會計準則的分類保持一致。舊準則中短期投資則是根據企業本身，即管理當局的持有意圖和準備持有的期限劃分出來并進行定義的。本文將從以下幾方面來分析新制度下的交易性金融資產與舊制度下的短期投資的不同之處。

一、兩者確認條件的不同

1.短期投資的確認條件。在舊會計準則下，短期投資應該滿足以下兩個條件：一是能夠在公開市場交易并有明確的市價，否則，無法維持其“易變現”的特點。二是持有投資作為剩余資金的存放形式，并保持短期投資的流動性和獲利性。

2.交易性金融資產的確認條件。在新會計準則的規定下，交易性金融資金產的確認條件為：一是取得該金融資產的目的，主要是為了近期內出售。二是屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據表明企業近期采用短期獲利方式對該組合進行管理。三是屬于衍生工具。主要指期權和期貨。滿足以上條件之一的金融資產，應當劃分為交易性金融資產。

如果一項金融資產被劃作交易性金融資產必須滿足以下三個方面的條件： （1）企業取得該金融資產的目的主要是為了近期內出售，獲取差價，而且企業初次確認時即確定其持有該項金融資產的目的是短期獲利。所以，舊準則下的僅僅是為了出售獲利而進行的短期投資，應當屬于交易性金融資產。（2）該項金融資產必須存在活躍的交易市場，在市場上有報價，從而其公允價值能夠通過活躍市場取得或者說其公允價值能夠可靠計量，該項資產還可以隨時變現。（3）該項金融資產可以是股票、債券、基金單位，也可以是以股票或其他金融工具為標的的衍生金融工具，但其必須是以公允價值計量并將其變動計入當期損益。

二、取得時初始成本的確認與計量之間的區別

1.短期投資的取得成本的確認與計量。企業的短期投資應在取得時按投資成本入賬。投資成本是指企業取得和各種股票、債券、基金時實際支付的的價款或者是放棄非現金資產的賬面價值以及企業在購入各種債券、股票、基金時所支付的稅金、手續費、經紀人傭金等一起購成短期投資成本。賬務處理如下：

借：短期投資（買價+稅金及手續費等投資成本）

貸：銀行存款或其他貨幣資金——存出投資款

2.交易性金融資產取得成本的確認與計量。企業取得交易性金融資產按取得時的公允價值為初始成本，其發生的相關交易費用，就是指直接歸屬于購買、發行或者處置金融工具新增的外部費用，應當在發生時計入投資收益，不作為交易性金融資產初始成本入賬。賬務處理如下：

借：交易性金融資產——成本（公允價值）

投資收益（發生的相關交易費用）

貸：銀行存款或其他貨幣資金——存出投資款

3.分析二者的不同。新準則規定，交易性金融資產按其取得公允價值計量，相關交易費用應該直接計入當期損益即“投資收益”賬戶。舊準則規定，將交易成本計入短期投資的初始成本中。因此，舊的準則并不能真實地反映短期投資公允價值的變動對企業當期損益的影響，新準則加強了對公允價值的考核。

三、賬戶的設置不同

1.新準則規定，交易性金融資產設置“交易性金融資產”賬戶，并且設置“成本”與“公允價值變動”兩個明細科目賬戶，用于反映交易性金融資產的初始投資成本和其公允價值變動的情況。還要設置“公允價值變動損益”，其“公允價值變動損益”用于反映其公允價值變動的收益或損失。

2.舊準則規定，短期投資的會計處理需要設置“短期投資”賬戶，用于反映短期投資的投資成本。

四、持有期間獲得現金股利和利息的確認與計量的不同

（一） 交易性金融資產持有期間獲得的現金股利和利息的確認和計量

股票投資的持有期間應在被投資企業宣告發放現金股利應確認為投資收益；其在資產負債表日分期付息一次還本的債券投資在已到付息期時確認投資收益，而不是沖減初始投資成本。一次性還本付息的債券投資應遵循重要性原則，為簡化核算期間，可以不確認持有期間的投資收益。其基本賬務處理如下所示：

1.宣告發放的現金股利或者發放債券利息時：

借：應收股利（被投資單位宣告發放的現金股利*持股比例）

應收利息（資產負債表日按票面利率計算其應收利息）

貸：投資收益

2.收到現金股票或者利息時：

借：銀行存款

貸：應收股利（被投資單位宣告發放的現金股利*持股比例）

應收利息（資產負債表日按票面利率計算其應收利息）

（二）短期投資持有期間獲得現金股利和利息的確認和計量

短期投資持有期間獲得的現金股利或者利息應在實際收到時作為投資成本的收回，沖減短期投資的價值（但原初始計入“應收股利”或者“應收利息”的現金股利或者利息的除外，應該沖減“應收股種”或者“應收利息”，即對于被投資單位宣告發放現金股利或開始計息時，投資單位不做處理，持實際收到的現金股利或者利息時才進行賬務處理并且作為投資成本的收回，而不確認投資收益。

借：銀行存款

貸：應收股利（初始取得時已計入應收項目的已宣告發放但尚未領取的現金股利）

應收利息（初始取得時已計入應收項目的已到付息期但尚未領取的債券利息）

短期投資（實際收到現金股利或者債券利息）

五、期末計價方法的不同

1.交易性金融資產的期末計價。新企業會計準則規定，在資產負債表日，企業對其持有的交易性金融資產應按照公允價值計量，而不是按成本與市價孰低法。若賬面余額與期末公允價值的不符，則應調整該資產的價值，同時將其差額計入當期損益即公允價值變動損益。若公允價值高于賬面余額，則應按其差額：

借：交易性金融資產——公允價值變動

貸：公允價值變動損益

若其公允價值低于賬面余額，做相反會計分錄，則處理為

借：公允價值變動損益

貸：交易性金融資產——公允價值變動

2.短期投資的期末計價。為了體現謹慎性原則，舊企業會計準則的規定，企業持有的短期投資，應在期末或者至少在年度終了時以成本與市價孰低法計量。企業根據具體情況，可以分別采用按投資總體、投資類別或單項投資計提短期投資跌價準備。若市價低于成本，按其差額計提短期投資跌價準備。

借：投資收益——計提的短期投資跌價準備

貸：短期投資跌價準備

當已計提跌價準備的短期投資的市價又得以恢復時，則應價按恢復的金額沖銷已計提的跌價準備。若已計提跌價準備的短期投資市價高于成本，則應將已計提的跌價準備全部沖回，作相反的會計分錄。

借：短期投資跌價準備

貸：投資收益——計提的短期投資跌價準備

3.二者之間的區別。新準則規定交易性金融資產期末按照公允價值計量，因公允價值變動引起公允價與賬面余額的差額計入當期損益。舊準則中，短期投資期末按成本與市價孰低計量，市價低于成本的應計提短期投資跌價準備，計入當期的損益。

六、處置時的會計賬務處理的不同

1.交易性金融資產出售時的會計處理。新企業會計準則規定，企業在處置交易性金融資產時，會發生交易費用，將出售交易性金融資產實際收到的金額（即出售價格減去交易費用的出售凈收入）

借：銀行存款

貸：交易性金融資產——成本（原賬面余額）

借或貸：交易性金融資產——公允價值變動損益

借或貸：投資收益（差額）

同時將原計入該金融資產的“公允價值變動損益”反向轉入“投資收益”賬戶，其基本賬務處理為：

借：公允價值變動損益

貸：投資收益

或者是借：投資收益

貸：公允價值變動損益

2.短期投資處置時的會計處理。舊企業會計準則規定，處置短期投資時應將已計提的短期投資跌價準備沖銷，將獲得的處置收入與短期投資賬面價值（短期投資的賬面余額減去已計提的跌價準備的差額確認為投資損益。其處理為：

借：銀行存款（實際收到的處置收入）

短期投資跌價準備（已計提的跌價準備）

貸：短期投資（余額）

借或貸：投資收益（差額）

當有價證券的市價低于成本時，按其差額借記“投資收益”賬戶，貸記“短期投資跌價準備”賬戶；若已提跌價準備的短期投資的市價以后又回升，按回升增加的數額借記“短期投資跌價準備”賬戶，貸記“投資收益”賬戶。

參考文獻：

[1] 交易性金融資產的核算解析[J].商業會計，2007，（14）.

[2] 孫玉芹.分析新舊準則下交易性金融資產與短期投資會計處理的區別[J].教育學院報，2007，（4）.

[3] 楊有紅，林綱.短期投資概念及相關賬務處理[J].北京工商大學，2000，（2）.

[4] 財政部會計資格評價中心.交易性金融資產的概念及處置[M].北京：經濟科學出版社，2010：1.

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然而,上述規律恐怕會因本輪全球金融危機而發生改變。在未來3至5年間,我們恐怕將很難再看到一種貨幣獨領的局面,而取而代之的是,主要國際貨幣匯率頻繁波動、且時常發生強弱轉變的格局。投資者在貨幣之間的選擇,可能不是在強勢貨幣與弱勢貨幣之間的選擇,而是在弱勢貨幣與更弱勢貨幣之間的選擇。

首先看美元。盡管有不少學者認為,美元依然是這個星球上最可靠的貨幣,全球金融危機不但沒有撼動美元的國際儲備貨幣地位,反而鞏固了美元霸權。但問題在于,美元匯率自2002年的戰略性貶值以來,僅在2008年下半年與2009年第2季度出現了顯著反彈,這兩個時期恰好是美國次貸危機與歐洲債務危機集中爆發的時期。

危機期間國際資本流向美國國債市場避險的“安全港”效應,注定是無法持續的。一旦危機塵埃落定,市場注意力恐怕還是會轉移到美元的基本面上來。無論是持續的經常賬戶赤字,還是居高不下的對外凈債務,都不支持美元走強。

此外,隨著美國財政赤字的惡化與政府債務的高企,以及美國定量寬松政策的延續,都蘊涵了如下可能性:即美國政府通過對內通脹與對外貶值來同時降低國內外真實債務水平。短期內,為提振增長與擴大就業,美國政府也有維持弱勢美元的動機。

其次看歐元。雖然歐元對美元匯率在2002年至2008年上半年期間高歌猛進,但美國次貸危機爆發后歐元對美元走弱的事實生動地說明,在市場動蕩時期,投資者依然會買入美元拋出歐元,歐元要撼動美元地位絕非易事。

歐洲債務危機的爆發,則折射出歐元區并非一個最優貨幣區的事實。盡管歐元區在歐洲債務危機后絕不會崩潰,但歐元區必然會步入一個痛苦的調整時期。為穩定市場信心,歐洲各主要國家均作出了大規模財政鞏固的承諾,這也會弱化中期內經濟增長前景。歐元區中期內持續走強的可能性不大,短期內對美元超跌反彈倒屬于題中之意。

再次看日元。日元在2007年至2010年走勢生猛的局面,很大程度上是日元套利交易平倉的結果。而日元套利交易,本身就反映出日本經濟遲遲不能走出流動性陷阱的痼疾。日元在市場繁榮期走弱,在市場動蕩期走強的趨勢,恰好反映了日本經濟長期以來“半死不活”的困境。短期內日本政府繼續實施擴張性財政貨幣政策的空間所剩無幾,中期內的人口老齡化與政府頻繁更迭,都意味著目前的日元匯率恐怕已經成為強弩之末。

接著看英鎊。不幸的是,目前英國經濟兼具美國與歐元區的問題。英國的房地產泡沫與美國相比有過之而無不及,英國經濟對金融業的依賴程度甚至高于美國,這意味著金融危機對英國的打擊甚大。然而,英國在出臺大規模刺激政策方面反應遲滯,顯著落后于美國政府,與歐元區政府頗為相似。目前英國的財政赤字與政府債務問題也并不亞于歐豬五國與美國。英鎊的黃金時期早已經無可挽回地逝去了。

再看澳元與加元。它們都屬于資源出口國的貨幣,而資源出口國貨幣的強弱程度完全依賴于全球大宗商品市場的走向。鑒于目前越來越多的人對未來兩年內全球經濟增長形勢看淡,而新興市場經濟體與發達經濟體“脫鉤”被認為只是傳說,那么澳元和加元持續保持強勢的可能性也所剩無幾。

然后看東亞經濟體的貨幣。無論是韓國、新加坡還是中國臺灣,都沒有擺脫出口導向的發展模式,由于內部缺乏足夠的市場空間,其經濟增長最終仍然取決于外部需求。盡管短期內通脹壓力增強導致的加息,可能導致其貨幣暫時保持強勢。但全球范圍內總需求的低迷意味著通脹壓力的不可持續,以及增長動力的難以避免的惡化。東亞經濟體的貨幣依然難言強勢。

最后看人民幣。毫無疑問,無論是持續的經常賬戶與資本項目的雙順差,還是一枝獨秀的高增長,再加上取代日本經濟成為全球第二大經濟體的好消息,都支持人民幣繼續走強。但若從中期來看,我們對人民幣的信心恐怕不應過于強烈。

篇6

2012年8至10月間，國家發改委經濟研究所課題組在江蘇、四川、陜西三省對創業投資企業投資早期階段的基本情況進行了問卷調查，對國內創投機構投資早期階段的現狀、問題及產生原因進行分析，并提出了一些相關建議。據經濟研究所流通消費室主任劉國艷介紹，目前國內創投機構對早期階段的投資還是相對不足。

從企業性質看，民營企業比國有企業更偏愛早期階段投資，前者更傾向于“高風險、高收益”的投資策略是其中主要原因。早期階段投資的競爭激烈程度相對較低，進入門檻較低，投資個案占用資金規模較小也都是重要的成因。

此外，投資機構的激勵機制也對早期項目的投資有重要影響。尤其對國有企業來說，選擇早期階段投資大多是因為有相應的扶持政策，這一原因占國有企業選擇早期階段投資理由的一半左右。此外，早期階段的可投資項目較多也是一個主要原因。

從投資領域看，早期階段投資更多集中于軟件、生物醫藥、物聯網等行業。之所以如此，一方面是因為其中一些細分行業的進入門檻較低，可投資項目較多，如軟件行業；另一方面是因為一些細分行業在整體上正處于起步階段，絕大部分可投資項目都集中在早期階段，如醫藥行業、新能源行業等。

從投資規模看，早期階段投資規模普遍偏小。在區域方面，東西部地區都是如此。在投資金額方面，金融、新材料、先進制造三個行業的資金規模最大，在全部早期投資中占30%左右。

從退出方式看，后期投資企業通過IPO方式退出的概率遠高于早期階段投資企業。“從問卷反映的退出情況看，現在創業投資獲得回報的現狀是早期階段投資是高風險、低回報，而后期投資是低風險、高回報。”劉國艷說。

從管理團隊的專業背景看，理工科背景的管理團隊更傾向于早期階段投資；從管理團隊的教育背景看，本科及以下教育背景的管理團隊和博士教育背景的管理團隊更傾向于早期階段投資，而碩士和MBA教育背景的管理團隊進行早期階段投資的比例很低。總地來看，創業投資管理團隊從業時間越長，越傾向于中后期階段的投資。

從調查結果分析，目前國內創投行業有以下幾個特點值得關注：

一是多種性質的創業投資企業并存發展，但不同性質企業的發展存在差異。國有性質的創投企業規模普遍較大，而民營的創投資業以中小型為主。

二是東西部地區的發展特點不同。從企業性質來看，東部地區國有及民營創投企業呈并行發展態勢，而西部地區多為國有創投企業，民營創投企業的發展相對滯后。從投資項目數量看，東部地區創投企業投資的項目較多，而西部地區創投企業投資的項目較少。從企業規模來看，西部地區創投企業規模較大，而東部創投企業平均規模較小。

“對比東西部地區，東部地區更傾向于完善機制，西部地區則更希望政府在市場的基礎上更多地發揮引導作用。地方政府對引導基金的政策需求主要集中在政策環境的營造和加強行業管理方面。在這方面，東西部兩個地區需求比較接近，都提出應當放寬政策限制，加強國有企業創業投資機構的改革和激勵機制的創新，建立從業人員的資格和信用認定，以及加強配套體系的建設。”劉國艷說。

問題和建議

“目前很多創投企業從事的不是真正意義上的創投。”國家發改委經濟研究所副所長宋立指出，中國的創業投資應有的促進成長性創業企業的作用沒有有效地發揮出來，也還不能適應轉方式、調結構和實施創新驅動戰略的總體要求。現階段，仍有以下這些因素制約著創業資本投資早期創業企業積極性的發揮：

一是富裕階層存在歷史性斷層。由于歷史原因，在發達國家作為天使資本主體的富裕階層在我國存在歷史性缺位，新的富裕階層正處于逐漸形成的過程中，導致現階段正在形成的創業資本體系中，天使資本等專注于早期階段投資的主體更加缺乏。

二是成長性的商業化創業資本仍處于投資定位的探索過程中。由于客觀上缺乏投資早期階段所需要的經驗和環境，創業資本在一定程度上存在“PE”化傾向，總體上以中期投資為主，創業早期階段投資相對不足。

“在發達國家，富裕階層本來就是存在的，當物質條件滿足以后，他們就會去追求理想，從而自然形成天使資本；中國由于歷史的原因，不存在天使投資階層，只有政府才能彌補這樣的作用，政府應該是第一天使。”宋立說。

三是發展中的政策性引導基金等有待進一步探索完善。業界普遍認為國有創投企業是支持早期創新項目的主要力量，應當促進創業投資擴大對早期創新項目的投資。但在現實中，國有創投企業的發展受國有資產相關管理規定的影響較大：一是國有資產保值增值考核要求的影響，二是國有資產轉讓制度的影響。國有資產轉讓必須經過招拍掛程序，這導致國有創業投資企業不能以自主協議轉讓的方式實現退出。在2009年出臺的政策中，還要求股權分置改革新老劃段后，含有國有股的公司開展境內IPO時，須按發行股數的10%向全國社保基金轉持國有股，這也影響了創業投資企業的正常退出和投資收益水平。

四是促進創投企業發展的稅收政策優惠力度相對有限。一方面對投資早期的創業投資企業優惠力度偏弱，另一方面對建立中小高新技術企業的審核標準過于嚴格，都導致現行優惠政策的實際效果受到限制。

五是創業投資企業的退出機制仍不健全。

“沿海發達地區不僅要推動自己的發展，也要為中西部內陸地區提供一個可供借鑒的經驗，為它們探路。”宋立認為，前者在推動早期投資方面有不可推卸的歷史責任，要寄希望于它們。

展望未來，我國經濟轉型發展和創新驅動戰略的深入實施，對創業投資進一步發展尤其是投資階段逐步前移的客觀需求越來越迫切。同時，經濟社會發展階段的轉變和金融改革的發展，尤其是資本市場發展環境的變化，也為創業投資發展和增加早期階段投資創造了越來越有利的條件：

一方面，要實現經濟可持續發展就必須加快“轉方式、調結構”步伐，將經濟發展的動力由人口紅利轉向創新紅利和改革紅利，推動勞動密集型為主的產業結構向資本和技術密集型轉變，在這個過程中，創業投資將獲得很多發展機遇。另一方面，中國經濟由資本短缺向資本過剩階段的轉變，為創業投資提供了越來越廣闊的資本來源。同時，股權投資領域競爭加劇，pre-IPO等后期投資的收益率正在向合理水平回歸，中早期投資相對較高的收益率對創業投資和股權基金的吸引力越來越大，目前已出現股權基金“創投化”傾向和創業投資“天使化”傾向，創業資本向投資早期轉變已是大勢所趨。

篇7

關鍵詞：前期投資、主動控制、過程控制、設計控制

引文

建設工程前期階段是整個建設工程的關鍵環節。提高設計經濟合理的途徑有執行設計標準、推行標準設計、推行限額設計、設計方案優選等方法。前期階段需編制概預算(有技術修正設計階段還要編制修正概算)；施工圖設計階段編制施工圖預算。前期階段的計價是經濟技術評價的基礎；是實現限額設計的基礎；也是施工階段投資控制的重要依據。招投標階段是整個建設過程工程投資控制的關鍵環節。招投標是業主通過市場競爭擇優選擇承包商。招投標階段是控制投資的重要環節。建設工程項目投標報價方式有施工圖預算報價方式和工程量清單報價方式：建設工程施工合同的類型有固定合同價、可調合同價、成本加酬金合 同價，采用不同合同形式對投資控制有重要影響。

1.項目設計階段的投資控制

工程項目投資控制貫穿于項目建設的全過程。在全過程的投資控制過程中，要以設計階段為控制重點。工程設計是工程建設的重要環節，它決定整個工程建設項目的規模、建筑方案、結構方案。設計方案的優化工作是整個建設過程工程投資控制的關鍵環節。設計方案的優劣，直接影響著工程建設的綜合效益。項目決策階段對工程建設投資的影響最大，其次是初級設計階段，對投資的影響程度約為75%-95%；技術設計階段對投資的影響程度約為35%-75%；施工圖設計階段對投資的影響度約為5%-35%；施工階段通過設計階段節約投資的可能性只有5%-10%。提高設計階段經濟合理的途徑有：執行設計標準、推行標準設計、推行額度設計、設計方案優選。此外、采用監理提高設計階段控制、越來越受到人們重視。

2.限額設計

限額設計就是按照設計任務書批準投資估算額進行初步設計，按照初步設計概算造價限額進行施工圖設計，按施工圖預算造價對施工圖設計的各個專業設計文件做出決策。即將審定的投資額和工程量先分解到各專業，然后再分解到各單位工程。各專業在保證使用功能的前提下，按分配的投資限額控制設計，并嚴格控制技術設計和施工圖設計中的不合理設計變更、以確保限額不被突破。

2.1限額設計的目標

限額設計目標是在初步設計開始前，根據批準的可行性研究報告及其投資估算確定的。限額設計指標經項目經理或總設計師提出，經主管院長審批下達。總額度一般控制在工程費用的90％，以便項目經理或總設計師和室主任留有一定的調節指標，限額指標用完后，必須經批準才能調整。專業之間或專業內部節約下來的單項費用，未經批準，不能相互調用。

2.2限額設計的全過程

限額設計的全過程實際上就是建沒項目投資目標管理的過程，即目標分解與計劃、目標實施、目標實施檢查，信息反饋的控制循環過程。投資分解是實行限額設計的有效途徑和主要方法。設計任務書獲批準后，設計單位在設計之前應在設計任務書的總框架內將投資先分解到各專業，然后再分配到各單項工程和單位工程，作為進行初步設計的造價控制目標。這種分配往往不是只憑設計任務書就能辦到，而是要進行方案設計，在此基礎上做出決策。

2.3限額進行初步設計

初步設計應嚴格按分配的造價控制目標進行設計。在初步設計開始前、項目總設計師應將設計任務書規定的設計原則、建設方針和投資限人員交底，將投資限額分專業下達到設計人員交底，將投資限額分專業下達到設計人員，發動設計人員認真研究實現投資限額的可能性，切實進行多方案優選，對各個技術經濟方案的關鍵設備、工藝流程、總圖方案、總圖建設和各項工程費用指標進行比較分析，從中選出技能達到工程要求、又不超過投資限額的方案、作為初步設計方案。

2.4施工圖設計的造價控制

已批準的初步設計及初步設計概算是施工圖設計的依據，在施工圖設計中，無論是建設項目總造價，還是單項工程造價，均不應該超過初步設計概算造價。進行施工圖設計應把握兩個標準，一個是質量標準，一個是造價標準，并應做到兩者協調一致，相互制約。在設計過程中，要對設計結果進行技術經濟分析，看是否有利于造價目標的實現。每個單位工程施工圖設計完成后，要做出施工圖預算，判斷是否滿足單位工程造價限額要求，如果不滿足，應及時修改施工圖設計，以滿足限額要求。

2.5設計變更

施工圖設計階段，甚至施工過程中的局部修改和變更在一定范圍內是允許的，但必須經過核算和調整。限額設計控制工程造價可以從兩個角度人手，一種是按照限額設計過程從前往后依次進行控制，稱為縱向控制；另外一種途徑是對設計單位及其內部各專業、部門及設計人員進行考核，實施獎懲，進而保證設計質量的一種控制方法，稱為橫向控制。限額設計的前提是嚴格按照建設程序來辦事，將設計任務書的投資額作為初步設計造價的控制限額，將初步設計概算造價作為施工圖設計的造價控制額，以施工圖預算造價作為施工圖決策的依據。在投資決策階段，要提高投資估算的準確性，以確定合理的限額設計。

3.項目招投標階段的投資控制

建設項目招標是指招標人在發包建設項目之前，公開招標或者邀請招標人的意圖和要求提出報價，于招標文件規定的投標截止日期當場開標，從中選擇中標人的一種經濟活動。建設工程招標按其招標的內容可分為建設項目總承包招標、建設工程勘察招標、建設程設計招標、建設工程施工招標、建設工程監理招標、建設工程材料設備采購招標等。

3.1建設工程項目投標報價的目的

招標人為得到工程施工承包任務，按照招標人文件中的要求進行估價，然后根據投資策略確定招標價格，以爭取中標并通過工程實施取得經濟效益。目前，主要評標方法有綜合評分法和最低價中標法。前者商務標分值一般占40%-70%，后者是在滿足招標文件技術條件下，中標與否完全取決于投標價格。招投標的目的是保證縮短建設周期，提高工程質量，節約建設資金，提高投資效益，而在招投標過程中涉及到最重要的就是工程造價。工程造價的控制，既是設計階段概、預算控制實現的目的，又是核實工程投資規模、控制施工階段工程造價的依據。

3.2招標如何控制造價

工程招投標中最重要的兩個行為主體就是招標人和投標人。招標人的最大和最終利益是期望在未來能獲得一個符合功能要求的建設工程產品。工程量招投標報價是投標人根據招標文件中的工程量清單、圖紙、相應條件和有關要求，依據企業定額、企業成本、企業競爭目標及競爭對手情況填報各項目綜合單價，并完成招標文件要求的單價分析和價格匯總等的相應表格，形成具有價格競爭力的投標報價文件。該文件是投標中最重要的文件，在評標中起著關鍵的作用，中標后，又是合同文件的重要組成部分，成為工程結算的主要依據。而建筑市場的供求關系對工程造價有直接影響。招投標報價是與市場經濟相適應的投標報價方法，也是國際通用的競爭性招標方式所要求的。

3.3審核確定造價

工程招標標價重點審查是相對全面審查而言的，也就是只審查預算中工程量大、單價高，對工程預算：造價影響較大的項目進行重點審查；補充單價進行重點審查；對計取的各項費用進行重點審查從而減少了審查的工作量。對同一地區而言，結構相近、裝飾標準基本相同的單位工程，其單位建筑面積的各項技術經濟指標出入不大。分解對比審查法就是把一個單位工程，按同類單位工程的綜合技術經濟指標進行分解，對比審查的方法。工業建筑工程，結構形式變化往往較大，在審查工程量時，不宜用工程量綜合指標來審查預算工程量，而運用“統籌法計算原理”進行匡算審查，省時省力。

篇8

診斷：記得一個講師在銷售培訓時說：銷售的售字，就是佳和口組成的，有好的口才，能忽悠，就有好的銷量；營銷的營字，就不再是一個口了，而是2個口，一個口要求有好的口才，另一張口是消費者之口，就是代表消費者的需求，如果能提供滿足消費者需求，又有好的口才說服他，那就是好的營銷。

我們從上面講師可以看到一個關鍵詞：需求。在這里看到營銷不但關注賣產品，還關注產品本身是否能滿足消費者的需求。沒有抓住消費者的需求，即使有再好的口才也無計可施，可能出現牛頭不對馬嘴，提供的產品和服務不是消費者想要的，如上述案例，最后客戶并不買帳。

家電巨頭的成功就是營銷的成功，而不是銷售的成功。他們有強大的市場部，有品牌推廣，促銷活動，產品規劃；有競爭對手產品的調研，分析，總結；有消費者需求，愛好，習慣深入調研。所以做出的產品成功率很大。

但這些家電巨頭進入汽車電子似乎忘本了，把所有的“優良傳統”都忘記了，而總是認為汽車電子沒有大品牌，我們攜品牌知名度，銷售，資金優勢，所有的問題都能解決。如果解決不了消費者需求問題，所有的優勢都不能實現“著陸”，難在市場中有大作為。

家電巨頭做汽車電子的普通做法：拿到競爭對手一個產品，感覺是市場中最暢銷的，然后讓技術部門消化吸收，再加上一點自己在家電行業里自認為創新為佐料，就做出自認為消費者愛吃的一盤菜。

這樣的產品往往出現2種結果：一是認為有創新的菜肴，但消費者不愛吃，不愿意賣單；二是認為這盤菜就是抄襲其他人的，以前都吃膩了，現在換口味了，沒有合他的口味當然也不買單了。

家電巨頭既然要進入汽車電子，不要只做銷售，而不做營銷，要真正了解消費的需求，滿足需求，才能占領消費者心智資源，才可能為你的產品掏錢。

那怎么樣才能滿足消費者的尋求呢？筆者認為主要是在于調研（調研在其他行業里一般很被重視的，而且有一套專業的體系，這里不去贅述），在這里只提供幾種比較適合這個市場最簡單常用的方法。

第一：跟著大品牌走，瞄準第一品牌的最大銷售量的產品。能做到第一品牌，必然對市場的閱讀能力非同小可，在產品研發上跟著第一品牌走，他們吃肉，我們至少能啃點骨頭喝點湯。第一品牌最大銷售量的產品，必然是熱點產品，也是市場需求最為旺盛的產品，研究它的特性和功能，可以反映消費者的部分需求，加上自己獨特的東西，研發出來的產品也不至于被邊緣化，消費者需求旺盛。

第二：跟著大廠家走，了解整車銷售量最大的車系。既然是做汽車電子產品改裝，那必然要對汽車有深度的了解。首先，銷售量，整車銷量大，帶來改裝量也大，如領馭月銷售量為9000—10000臺左右，而有些車月銷售量才200—300臺，沒有市場容量那根本就不用談需求，如一廠家開發出##品牌汽車的DVD導航系統，本來這個車賣得就不多（不到500臺/月），這樣的產品注定要失敗；其次，配置，如果原車配置有影音導航系統，那就根本沒有必要再改裝汽車影音導航系統，開發出這樣的產品也是注定失敗。

篇9

Abstract： The author studied three-stage investment ratio problem and problem of influence of key factors on threshold value in real option investment in this paper. Taking multi-period investment of decision-making as an example， the author described the basic ideas of real option theory. Then according to Ottoo's researches result， the author changed the assumption condition of time & ratio of investment， analyzed the problem of investment ratio of three-stage in real option investment， conducted numerical calculation， made sensitivity analysis and concluded some intuitive and applicable results.

關鍵詞： 投資管理;分階段投資;實物期權;最優比例

Key words： technical improvement;multi-period investment;real option;optimal ratio

中圖分類號：C939 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2015）04-0004-02

0 引言

1977年Myers[1]首次提出實物期權的概念;1979年，Geske[2]推導了復合期權的定價公式。自此實物期權理論，特別是復合實物期權理論和應用得到了快速的發展。1994年Dixit 和Pindyck[3]完成了第一本論述不確定環境下的實物期權投資決策方法的專著，通過類比投資機會和美式期權，研究了不可逆情況下的多階段最優投資時機問題; 1998年，Ottoo[4]針對兩階段投資問題，描述了投資成功時間的概率分布，并運用歐式期權定價公式估算企業未來的成長機會價值。2005年Thomassen[5]拓展了Geske的復合期權為n層復合期權。借助復合實物期權的方法研究連續、多期的投資決策問題已經成為廣大理論界和實踐者的共識。實物期權定價理論不僅是一個新的數理金融工具，也是一種處理不確定性的新的投資思維方式[6]。

三階段投資是典型的多階段序貫的投資方式。在產品研發項目領域，可以描述其經過研發階段、中試投資和商業化投資過程。在戰略投資項目領域，可以描述為一次規劃，分步實施的策略，以減少投資風險，因此研究三階段的投資策略具有典型意義。

1 三階段投資決策模型

考慮一個初始投資，該過程具有典型的三階段投資特征。如圖1所示，在最后時刻t2，考慮是否進行最后階段的二期投資，是基于項目收益是否大于該投資I2而確定的，否則，項目終止。往前考慮，是否進行一期投資項目，則依據該階段的看漲期權資是否大于一期投資來判定的。因此，在t=0時刻，該項目的價值為復合期權價值C0與初始沉沒成本I0之差;在t1時刻做出的一期投資相當于復合期權的首次行權，該期權價格為一期投資I1;在t2時刻做出的二期投資相當于復合期權的第二次行權，行權價格為投資I2，一期投資時刻滿足0

假設一期投資占總投資的比例為x，0

公式中，T1=t1-t0、T2=t2-t0、T=t2-t1分別表示在T1時刻做出的一期投資決策相當于復合期權的首次行權，其有效期為t1;在T2時刻做出的投資決策相當于第二次行權，其有效期為T。

2 案例分析

考慮一個分為兩期的投資項目，該項目具有V=56億元的投資價值，開發此類項目前期的沉沒成本I0=14億元，項目總投資為I=60億元。總投資有效時間為T2=5年，如果5年內沒有實施該項目，投資機會將不復存在。一期投資I1=xI，投資時間t=1-e-x+4.5x（該表達式表示隨著時間的推移，各種信息不斷收集完善，反映投資強度增強的趨勢，反之，遠離投資最后時刻，則存在減少投資強度的趨勢）。根據約束條件x∈（0，0.97），t∈（0，4.99），如果一期投資時刻在5年之后，該項目的復合期權C=0;如果在t1時刻的項目價值小于V*，意味著復合期權的第一個期權不執行，復合期權的價值C=0。二期投資I2=（1-x）I，假設其他參數r=5%，波動率？滓=0.35。

2.1 投資比例的變化對項目總價值F（x）的影響 對于x取得不同的數值，經過計算，投資決策過程中的中間變量和項目總價值F（x）關系，詳見圖2。

為使復合期權成立，兩階段投資必須同時可行，故V*>I1，V>I2必須同時成立。本案中因V*>I1恒成立，故只需保證V>I2，即V>I-I*exp（-r（1-exp（x）+4.5x））即可。

從上面的計算可以知道，在不同的投資比例下（對應不同高的時間段），實物期權取值及變化趨勢不同，企業應該采取的戰略也不同。

當投資比例x<0.06時，盡管t1時刻的第一次投資可行，但是t2投資不成立，形成一期投資失誤的局面。

當x∈（0.06，0.51）時，隨著時間的推移，第一階段投資比例增加，項目復合期權值在減少。本例中，沉沒成本I0=14，x取值在0.060，投資是可行的，在0.290項目也是可行的。在此階段，企業應采取領先戰略，取得競爭優勢地位，從而獲取此階段最高的收益。

當x∈（0.51，0.97）時，隨著時間的推移，第一階段投資比例增加，項目復合期權值在增加。x取值在0.540，投資是可行的，在0.510項目也是可行的。

當x>0.97時，t>5，企業錯過了投資機會，損失了初始投資，項目總價值為負。

2.2 投資項目收益V的變化對第一次投資閾值和比例的影響 在其它條件不變時，隨著項目收益V的增大，第一次投資閾值V*降低，與此同時第一次投資比例x降低，即要求更早的投資。當V足夠大時，在任何有效時間內進行任何比例的投資都可以取得正的實物期權，詳見圖3。

2.3 總投資額I的變化對一期投資閾值和投資比例的影響 在其它條件不變時，隨著總投資額I的增加，項目投資收益下降，投資比例閾值x*在增加，投資機會消失前，推遲投資最為有利，見圖4。

2.4 無風險利率r的變化對一期投資閾值和投資比例的影響 隨著無風險利率r的增加，資金的機會成本在提高，投資比例閾值會提高，在投資機會消失前，推遲投資最為有利，見圖5。

3 結論

在給定一個總體投資規模和時間約束的前提下，確定合適的先期投資比例，對整體項目價值具有實質性的影響。本文給定的投資比例隨著時間推遲而趨大的假設與Ottoo的假設、其他文獻的假設前提不同，得出要么提前，要么更趨于延遲投資的結論。分析表明投資項目收益越大，會促使提早投資;投資總額越大意味著所要求的投資回報增大，越需要謹慎而趨于延遲投資;無風險利率的增大有助于提高延遲期權價值，從而導致項目投資趨于謹慎而延遲，但同時降低了投資門檻。全文假設的三個投資階段、穩定的波動率、投資比例與時間的關系、投資項目收益的估計等都有可能與實際存在差異，這是需要不斷改進，進一步研究的重要方向。

參考文獻：

[1]Myers S C.Determinants of Corporate Borrowing[J]. Journal of Financial Economics， 1977， 5：147-175.

[2]Geske R. The Valuation of Compound Option[J]. Journal of Financial Economics，1979，7：63-81.

[3]Dixit A，Pindyck R. Investment Under Uncertainty[M].Princeton University Press，1994.

[4]Ottoo Richard.Valuation of internal growth opportunities： The case of a biotechnology company[J].The Quarterly Review of Economics and Finance，Special issue，1998，38：537-567.

篇10

在14日召開的全國煤炭 清潔高效利用與產業結構調整現場會上，中國煤炭工業協會會長王顯政介紹，我國現代煤化工已實現從示范到產業化發展。煤炭直接液化、煤炭間接液化、煤制烯烴 、煤氣化、煤制乙二醇等一批具有自主知識產權的現代煤化工關鍵技術攻關和裝備研制取得突破。現代煤化工產業發展，推動了煤炭由價值鏈低端向高端躍升，拓展了煤炭消費空間，還將對保障國家能源安全發揮重要作用。

航天工程(603698)擁有自主研究的航天粉煤加壓氣化技術，有望受益于煤化工行業復蘇；杭氧股份(002430)的空分設備是煤化工核心裝置；東華科技(002140)為煤化工等多個行業的工程項目建設提供設計咨詢與工程總承包。

國家糧食局：加強統籌指導，爭取盡早出臺貫徹落實意見，將推動糧食產業經濟發展情況納入各級糧食安全責任制考核；強化政策扶持，創新完善地方配套政策措施，優化發展環境。

國家電投官網消息，9月13日國家電投召董事會會議，審議通過了《關于國家電力投資集團公司公司制改制方案》等議案。董事會同意集團公司在保留現有業務、產業、人員、債權、債務的基礎上，整體改制為國有獨資公司，同時將改制方案上報國資委審批。

汽車巨頭傾巨資研發固態電池將顛覆產業格局。上市公司中，珈偉股份去年11月15日“全球首例固態鋰電池與快充鋰電池”產品。公司設立珈偉龍能固態儲能科技如皋有限公司，投資6.6億元投資建設快充鋰電池生產線，采用半固態技術，預計年底量產；全固態電池也已在規劃建設中。公司固態電池具有先發優勢，大眾將在中國尋找、發展長期戰略，公司占得先機。國軒高科在投資者互動平臺表示，已在研發固態電池及固態電解質。