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企業再融資作為企業資金鏈的有效補充，是企業生存和壯大的有效供給，可說一個成熟的企業再融資模式能為企業帶來新的生命，隨著我國經濟的發展，資本市場的逐漸完善，企業的成熟，一個完善、有效、合理的再融資市場就成為穩定經濟必不可少的環節。我國上市公司再融資凸現的特點就是偏好股權再融資，不僅股權再融資作為一種有效的融資手段，具有低成本、高融資額、穩定的優點，由我國資本市場的特點所決定，我國上市公司股權在融資也體現出不同現狀與特點。

1我國上市公司股權在融資相狀

證券市場的發展帶動了我國再融資市場的融資規模，再融資制度也得到了不斷的完善，到2007年我國證券市場就籌資達8680.17億元，其中A股首發籌資達4590.62億元，股權再融資籌資3132.37億元，是證券市場融資額的36％，相當于首發籌資的68％。截至2008年2月20日，就有44家公司提出再融資預案，融資額達到2599.2億元。其中，有35家公司提出增發計劃，融資金額1791.38億元；2家公司提出配股計劃，融資金額27.3億元；7家公司提出發債計劃，融資金額780.6億元。如果按43家公司來計劃的話，意味著2008年2個月不到的時間內，上市公司再融資總額已經達到2594億元，平均每家公司融資額為60.32億元。而2007年全年，有190家上市公司實施再融資，總額達到3940億元。平均每家公司融資額為21億元。

經過十年的發展，我國再融資規模已從1998年的338.60億元增長了近十倍，甚至在2004年、2005年超過了IPO融資的籌資額，我國再融資市場在不斷的完善、發展。由圖中可以看出，我國A股市場IPO仍然是融資規模最大的融資方式，而股權再融資方式則經歷了由配股融資方式成為最大的再融資渠道，到配股、增發、可轉債共同發展、從2005年起增發融資在幾種融資方式中獨占鰲頭的局面。

1998年以前我國上市公司再融資規模較小，融資方式單一，主要是以配股融資為主。由圖中可知，自1998年，增發、可轉債就得到了發展，逐年增加，再融資工具從單一的融資方式發展為配股、增發、可轉債多種融資工具。2001年，配股開始呈下降趨勢，而增發、發行可轉債開始呈增長趨勢。到2005年，增發融資量已經明顯高于配股、可轉債的融資量，我國再融資形成以增發為主，配股、可轉債為輔的再融資模式。

2我國上市公司股權再融資的特點

我國上市公司存在強烈的股權再融資偏好，主要表現在：（1）我國股權融資額逐年增加，從1998年僅336.6億元的融資規模到2006年的3132.37億元，總體呈上升趨勢。在上市公司再融資中，股權再融資所占比重較大，其規模幾乎與IPO（首次公開發行股票）規模相當，已成為上市公司重要的資金來源渠道。（2）符合股權再融資條件的上市公司大多更偏好股權融資方式，不符合股權再融資條件的上市公司也會創造條件進行股權再融資。我國上市公司股權融資偏好的存在，同我國特殊的公司資本結構和證券市場制度有關，上市公司股權再融資往往呈現以下特點：

①迎合再融資政策。

我國證券市場成立較晚，再融資在西方國家已經是一種成熟的、重要的企業融資方式，很多再融資工具已經發展成熟，再引入我國市場。可以說我國再融資方式的產生和發展，都有國家政策的影響力。

②上市公司再融資行為為大股東控制，小股東的利益易受到損害。

企業再融資方式的選擇在理論上遵循企業價值最大化原則。但在我國股權分置的前提下，現實情況是，再融資方式的選擇會牽涉到非流通股股東、流通股股東利益，而其各自利益往往并不一致甚至相互對立，非流通股股東和流通股股東在股權融資方式選擇過程中發揮的作用大小不盡相同，最終方式的選擇是相關利益者博弈的結果。在我國，股權高度集中在非流通股股東手中，也就是說中國上市公司中非流通股股東具有絕對的控股權，上市公司以非流通股股東利益最大化為目標，會不斷在市場中溢價進行股權融資，而根本不用考慮是否有投資項目，不用考慮投資項目收益率如何，上市公司募集來的資金較少投資于募集項目中，很多由公司臨時尋找項目轉投，或用于購買國債和存入商業銀行，更有甚者被控股股東及其關聯方長期占用。股權分置時期上市公司的惡意融資行為，導致了上市公司的質量不斷降低，流通股股東的利益不斷受到侵害，最終結果將導致公司股價降到每股凈資產甚至更低。根據在2002年證監會和經貿委聯手進行的“上市公司建立現代企業制度專項檢查”顯示:“大股東掏空上市公司”的行為成為最突出的問題，檢查發現1175家上市公司共有676家上市公司存在控股股東巨額占用資金的現象，占上市公司總數57.53%，被占用的資金合計高達966.69億元，相當于證券市場一年的籌資總額，平均每家被占用1.43億元。2003年全年共有623家上市公司被大股東占用資金，總額達577億元:2004年有大量上市公司存在大股東及關聯方占用資金的現象，累計占用資金額仍達509億元左右;2005年仍有480家上市公司被大股東占用資金，占用金額累計近480億元。這些觸目驚心的數字帶來的直接后果就是嚴重影響上市公司日常經營，侵害了社會公眾投資者的利益。

③股權再融資受到證券市場較大影響。

上市公司股權再融資在很大程度上受到證券市場的影響，融資規模、發行時機等，無不帶有證券市場的烙印。數據統計，在我國證券市場處于上升階段，股權再融資融資規模和發行數量也快速增加，

2000年達到我國股權再融資的第一個高潮，再融資籌資額達770.01億元，這一年，發行數量也達到新高，共有187家上市公司實行股權再融資；當證券市場處于下降階段，再融資規模和發行數量也相應減少，2005年證券市場持續達到上海A股市場最低指數998.23，在證券市場持續低靡期間，我國上市公司股權再融資數量和籌資規模也相應下降，在2005年也達到歷史新低，全年籌資額為281.39億元，發行數量僅為19家，證券市場的漲落起伏也影響著股權融資的規模與數量

④長期以來國企再融資受到優待。

我國證券市場為了有效解決國有企業改制問題，對發行條件不夠，但具有政策偏袒的國有企業發行還是條件放寬，如2002年證監會的《關于進一步規范上市公司增發新股的通知》內容第二點包括：“考慮到增發應支持進行過重大資產重組的上市公司，根據《關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知》(證監公司字【2001】105號文)，資產置換比例超過70%的上市公司，其增發籌資額可不受該條件的限制。此外，對于投資額較大的國家重點建設項目，中國證監會正在研究”儲架發行“制度以滿足其籌資需要。”明確指出國企融資獲有相對優越的條件。