導語：如何才能寫好一篇金融學的理論基礎，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：互聯網金融；發展；經濟學；理論基礎

一、互聯網金融存在的風險

（一）競爭與壟斷產生的負面影響

隨著互聯網金融的進一步發展，競爭尤為普遍，這種競爭不僅僅存在于產業模式之中，更是對金融實力的競爭，很多互聯網金融模式在碰撞的過程當中，最終產生了競爭性壟斷，而這會直接影響到社會融資模式以及投資模式的單一性，從而不利于互聯網金融發展過程中金融結構的穩定。例如在我國金融發展過程中支付手段已經逐漸產生了競爭性壟斷的局面，這有可能會使得互聯網金融格局出現服務同質化的現象，并且有少數金融機構壟斷大部分市場份額的現象也不利于市場穩定。隨著互聯網金融的進一步發展，但隨著競爭產生的負面影響十分廣泛，例如很多金融機構利用網貸產品，在競爭的過程當中，加速了貸款公司的倒閉，而這種倒閉，由于受到服務同質化以及監管不力等各方面因素的影響，最終使得互聯網金融發展出現競爭性壟斷。

（二）資源重構過程中存款與貸款風險

隨著互聯網金融的進一步發展，對于資金的投放以及吸納互聯網資金的這一部分人群里也有存在對于金融風險意識相對較低的人，他們往往會在投資過程中產生一些非常不理性的行為，進一步提高互聯網金融發展過程中的風險性，這種現象涉及的人群數量較大，且會對社會產生十分不良的影響。很多貸款人群在對資金鏈條進行使用的過程當中也存在著較大的風險，一些銀行無法獲得小微企業或是個體工商戶的融資，而一些傳統商業銀行在對資產以及風險進行評估的過程當中，由于這些用戶存在著一定的經營風險，也無法較為順利地完成最終的評估，因此互聯網金融在對資金進行投放的過程當中，沒有對客戶的信息進行評估，這也會直接導致一些客戶不能夠正確使用資金，最終影響到互聯網金融貸款償還的及時性，不利于資金鏈條的運營。因此，如果互聯網金融企業在進行放貸的過程當中并沒有考慮各項因素，沒有對經濟周期進行探索，很有可能直接影響存貸款模式時期出現失效，進而影響到互聯網金融發展的穩定性。由此可見，隨著互聯網金融的進一步發展，很多運營者都應當正確判斷貸款風險，有目的的提高客戶的黏性，從而有效規避互聯網金融發展過程中的風險。與此同時，為了確保互聯網金融的健康發展，相關部門應當加大對這一行業的監管力度。

二、互聯網金融發展的經濟學理論基礎

（一）產業經濟學對互聯網金融發展的理論指導

在我國互聯網金融發展的過程當中，產品經濟學理論無論是在范圍經濟還是規模經濟方面都起到了十分重要的作用。經濟學在社會科學體系中是一門較為成熟且具有較高科學價值的重要學科，而產品經濟學作為其中的重要部分，無論是理論思想還是發展趨勢都與經濟學趨于一致。產品經濟學理論主要有以下兩個元素構成，分別為需求方形成的規模經濟以及供給方形成的規模經濟，在規模經濟逐漸形成的過程當中，邊際收益遞減規律尤為重要，在經濟與當下互聯網金融進行融合的過程當中，完成了資本與勞動力這兩者的轉換。隨著社會經濟的進一步發展，產業經濟學的知識要素以及技術要素也在不斷增強，在成本呈現遞減趨勢的背景之下，該理論所創造的收益卻呈現著遞增趨勢，這也說明在互聯網金融逐漸發展的過程當中。傳統的邊際收益遞減規律隨著供給方規模經濟的發展逐漸得到了突破，并且在很大程度上提升了互聯網金融發展的盈利效益，提升了互聯網經濟的示范能力，因而互聯網金融的價值也得到了很大程度的提升。其次，隨著互聯網金融的進一步發展，成本經濟應運而生，互聯網金融憑借著成本優勢，在大幅擴大產品種類的同時，也使得利基市場得到了開闊，這與范圍經濟有著相似之處，與此同時，這也是我國互聯網金融發展過程中無法用理論解釋的現象。由于互聯網金融在發展的過程當中處于鏈條的長尾位置，因此也進一步衍生出了普惠金融這一類產品，這在很大程度上促進了互聯網金融的可持續發展。與此同時，互聯網金融也憑借著這一形態在很多金融業務中獲得了延伸，逐漸使得金融成本控制變為可能。隨著互聯網金融的進一步發展，很多事物都可以通過信息復制來完成，這不僅僅在很大程度上節約了成本，還能夠吸引顧客進一步占領市場份額。

（二）金融中介理論對互聯網金融發展的重要作用

在經濟學理論發展過程中出現了金融中介理論，金融中介理論與產業經濟學一樣，都是經濟學理論中重要的部分，在互聯網金融進一步發展的過程之中，金融中介理論也在其發展中發揮著十分重要的理論指導作用。首先，金融中介理論在對信息進行篩選的過程當中有著十分深遠的影響。在互聯網發展過程中，互聯網信息具有繁雜、無序等一系列特征，這也不能夠使得相關工作人員準確控制信息、完善信息對稱等問題，因此很難為互聯網金融發展提供有效的信息以及時應對這一問題。金融中介理論不僅僅能夠快速完成互聯網金融主體的信息篩選、處理、判斷，還能夠運用這些有價值的信息為顧客在進行判斷決策的過程當中提供重要的理論支持，這在很大程度上提高了顧客在對信息選擇以及決策過程中的準確性，提升了顧客對于互聯網金融的信任程度，進一步控制成本交易。通過對金融中介理論的規模經濟以及范圍經濟兩者進行研究，我們可以發現，由于信息資源復制以及應用的影響，成本表現出了遞減規律，因此想要在海量的互聯網信息中選出對顧客有用的信息，必須耗費大量的人力、物力，因此中介理論在互聯網金融發展過程中的應用一方面能夠降低企業的成本投入，另一方面也能夠有效提升信息篩選質量，提高成本控制效率。

（三）信息經濟學對互聯網金融理論的影響

通過將信息經濟學理論應用于互聯網金融發展過程中，無疑對互聯網金融產生了十分深遠的影響，推動了互聯網金融的可持續發展，例如在應用信息經濟學理論的過程當中，在搜索理論以及聲譽理論的共同影響之下，互聯網金融在活動的過程當中出現了積極的影響效應，這種影響效應又在很大程度上推動了我國經濟的進步，再者，信息不對稱理論對互聯網金融造成十分行深遠的影響，例如如果在互聯網金融進行活動的過程當中存在信息不對稱這一情況，可能直接給互聯網金融發展帶來一定的經營風險，而通過應用信息經濟學理論能夠有效控制互聯網金融發展過程中的經營風險，從而幫助很多貸款公司規定了逆向選擇風險，在穩定企業發展的同時，又能夠提升互聯網金融發展的整體進程。

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【關鍵詞】行為金融學 有效市場 前景理論

隨著經濟學和金融學的不斷發展完善，大量的學者發現，傳統的經濟學和金融學理論對市場當中的異象解釋越來越無力，標準金融學原理遭受到現實挑戰。在對傳統的學科進行反思和重新審視的過程之中，行為金融學逐漸發展起來。

一、行為金融學的內涵

行為金融學作為行為經濟學的一個分支，主要通過將心理學的理論知識引入金融學的學科分析框架，從微觀的角度研究投資者作為一個行為個體在決策過程中的心理特征，并以此來分析情緒、心理預期等因素，解釋、預測資本市場的現象和問題。

二、行為金融學產生的背景

行為金融學是以現代金融學為基礎而發展起來的。隨著Markowitz的現資組合理論的出現，一大批金融數學模型成果相繼誕生，標志著現代金融學嚴密的學科體系的建立。現代金融學以數學和經濟學為學科基礎，通過將復雜的經濟問題抽象成簡單的數學模型來研究經濟現象。然而，過分的數學化也帶來了一系列的問題，包括對理論的過度加權和對現實的忽視。在這個背景之下，金融研究者開始以新的視角重新審視現代金融的理論根基和研究方法，行為金融學的理論隨之誕生。

三、行為金融學的產生和發展

（一）產生

19世紀Gustave lebon的《群體》和Mackey的《非凡的公眾錯覺和群體瘋狂》是兩本研究投資市場群體行為的經典之作。它被認為是闡述行為金融思想的開山之作。20世紀50年代，美國奧蘭多商業大學的布魯爾（0.K.Burell）教授發表了《投資研究中運用實驗方法的可能性》一文，開辟了將實驗方法引入投資研究中的新領域。隨后，1967和1972年，巴曼（Bauman）和斯諾維奇（Paul Slovic）又分別發表了《科學的投資分析：科學還是幻想》和《人類判斷的心理學研究對投資決策的意義》，呼吁關注投資者的非理，成為了行為金融學發展的里程碑。

（二）發展

1979年，兩位著名的心理學家普林斯頓大學的Kahneman和斯坦福大學Tversky教授提出了前景理論的思想。這一理論為行為金融學的進一步發展奠定了堅實的理論基礎。

（三）繁榮

20世紀80年代至今是行為金融學快速發展的新階段。1985年DeBondt和Thaler合作發表了《股票市場過度反應了嗎》一文。之后，Orden對于趨向性效應的研究，Ritter（1991）對于IPO的異常現象的研究，Kahneman等對反應過度和反應不足切換機制的研究，都得到了廣泛的關注。90年代則進入了行為金融學發展的黃金。Shefrin和Statman于1994年、2000年共同提出了行為資本資產定價模型和行為投資組合理論。隨著這些理論的提出和不斷完善，行為金融學以更加獨立的姿態進入了金融研究的方方面面。

四、行為金融學的理論基礎

（一）認知偏差

它包括以心理偏差形式表現出來的錯誤性結果的“啟發式偏差”；過分依賴過去的經驗以及素材所發生的背景，即由于“背景依賴”而產生的“框定偏差”；根據資金的來源、資金的所在和用途等因素而將資金進行歸類，從而分別做出決策而產生的“心理賬戶”；人們錯誤地把影響設想的附加證據解釋為對自己有利而忽略否定設想的信息的“證實偏差”和選擇馬上執行立即獲得報酬而放棄滯后的事情的“時間偏好”五種形式。由于認知偏差的存在，投資者在決策中會陷入一定的誤區，在金融市場中產生一定的認知、情緒與行為偏差。其表現形式包括過度自信、損失厭惡、后悔厭惡、處置效應、羊群效應等。

（二）有限有效市場理論

有效市場理論是一個較為寬泛的概念，它包括投資者行為絕對理性；市場上不存在交易成本以及稅收；信息是完全對稱且無成本的；任何信息的變化對會迅速在股票價格中反映出來，即使存在股票價格與其內在價值偏離的現象，也會應為套利機制的存在而迅速恢復到內在價值與價格相一致的狀態。有效市場理論是現代金融學重要的理論根基之一，然而它過于完美的假設卻引起了行為金融學研究者質疑的聲音。主要體現在：

1.有限理性。行為金融學家認為投資者是有限理性的。首先，由于自身認識的局限性或感情、心理預期、情緒等因素會帶來一定的認識偏差，從而使自身無法以理性的方式做出估計；其次，在實際中，決策者并非都是絕對自私的，從而在決策時往往并非以“利益最大化”為目標而傾向于綜合權衡各方面利弊做出“最優選擇”。

2.有限套利。行為金融學家認為，由于制度約束、信息約束和交易成本的約束等原因，市場的套利機制往往難以發揮絕對作用，市場只存在有限套利的可能性。在實際市場中，也存在著諸如基礎風險、噪音交易者風險、履約成本、模型風險、套利的時間跨度等套利風險。

（三）前景理論

丹尼爾?卡內曼（Daniel Kahneman）和阿莫斯?特沃斯基（Amos Tversky）在1979年提出了前景理論，作為一種新的個人風險決策的替論。作者通過大量實驗發現了人的行為決策并非都是理性的，他們列舉了如下的四種情況：

1.確定性效應，即人們對確定結果過度加權，相對于僅僅是可能的結果。

2.反射效應，即前景的反射圍繞0形成相反的偏好順序。

3.概率保險，即支付一定成本來減少而不是完全消除不希望發生事件發生的概率。通過調查顯示，投資者通常不會選擇此類保險。然而期望理論效用函數為凹的相關原理卻說明，投資者對概率保險偏好于普通保險。這與實際的調查結果相違背。

篇3

關鍵詞：　應用型；金融學；教學改革

中圖分類號：G642.0 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）06－0076－02

一、我國不同類型高等院校金融學專業培養目標分析

菲利普·阿特巴赫（Philip　Altbach）曾指出，“世界上大眾化高等教育體系的一項核心特征是異質性。高等教育體系應該是一個服務于不同的顧客、擁有不同的目的、接受不同方式的補助、具有不同質量與成就水平的各類高等教育機構的集合體”。　[1]　因此，在安排金融專業教學計劃和課程設置以及實踐教學的內容和形式時，高校應首先確定自己在整個高等教育系統中的相對位置，找準自己的發展定位。

國家教育發展研究中心研究員馬陸亭，以我國高等學校博士學位授予數、碩士學位授予數、科研經費獲取數、國外及全國性刊物發表學術論文數等項目的集中度等指標作為分類依據，將中國高等學校分為研究型大學、教學科研型大學、教學型本科院校、高等專科學校和高等職業學校四類。　[2]　他認為，高等教育的三大基本功能雖然依然存在于各層次的高等學校中，但是實施的層次、程度不同，在各高校間的分配不同，也即不同類型的高校與社會的結合點不同”。　[3]

不同類型的院校在金融學專業的培養方式和培養目標方面的差異，應該在教學中鮮明地體現出來。作為應用型本科院校在高等學校層次類別中應屬于教學型大學，這類大學的教學層次以本科教育為主，在金融人才培養方案中以“應用型、復合型、國際型”作為人才培養的總目標，在立足培養人才應用能力的基礎上，以素質教育保障人才未來職業生涯的可延展性，　以提高學生的職業適應性作為實踐教學的目標。具體說來，所培養的人才應該具備綜合性的知識儲備，熟悉和金融業相關的多個學科的知識，比如財務方面、管理方面；熟悉金融機構的基本業務流程、基本業務操作，能夠進行簡單的數據處理。該類院校的金融專業培養目標既應注重培養學生的應用實踐能力，　也應使學生具有一定的專業研究能力，以備將來向管理精英型人才發展。

根據以上需求，從學生教育計劃安排的角度來說，大致分成以下兩類：一類是培養普通應用型人才的教學。　其教學的基本思想應是寬口徑，　對基礎理論和專業課程不過多深入，　應設置較多選修課，包括財務、會計、管理、營銷等，希望學生有一個比較寬厚的基礎，使他們能夠適應多樣化競爭的需要，可以向多方面拓展，能夠成為具有較高適應性和競爭力的人才。　第二類是培養金融行業的技術精英型人才的教學，其核心是培養學生的數據處理和分析能力，并熟知行業基本流程，在教學設計方面采用多門實驗性課程來提高學生的專業適應性。

二、《金融學》課程與后續專業課銜接方面存在的問題

《金融學》是金融學專業的專業基礎課，為學習專業課提供理論基礎。目前《金融學》課程與后續專業課銜接方面存在較多問題。

1.　在現行課程體系上，《金融學》　課程偏重宏觀金融理論，而后續專業課程多偏重微觀金融方面，兩者銜接性較差。自上個世紀70年代以來，全球的市場化程度日益提高，市場化要求金融的微觀化，世界金融的運行效率逐漸取決于微觀主體的行為，　微觀金融幾乎和所有的實踐工作聯系在一起。但是長期以來，我國的金融學專業秉承以理論教育為主的教育思想，以至于在專業培養當中，無論何種類型本科高校金融學的專業基礎課都是以宏觀理論分析作為課堂教育的主體，這很難適應應用型人才培養的要求。同時，專業基礎課過分注重宏觀理論，不能和專業課銜接起來，就削弱了《金融學》的專業基礎課作用。

2.　課程的知識面覆蓋不夠。主要是現在《金融學》教材對于一些基本概念、　基礎理論和前沿理論的介紹不夠充分，特別是對“公司金融”和“投資學”方面，影響學生對后續金融專業課的學習。

3.　現行《金融學》課程在教學計劃、教學大綱等方面并沒有體現出其與其他專業必修課程的聯系和銜接，而是單獨針對本課程做出界定，缺少在學科體系方面的系統性，不能充分發揮《金融學》課程在金融學專業課程體系中的統領和基礎性作用。

4.　現行《金融學》教學缺少實踐和案例教學環節。實踐教學是培養應用性人才的重要途徑，可為學生提供一個理論聯系實際的有效渠道，有利于促進學生對知識的消化，加深對理論的理解。在《金融學》課程教學中，有很多知識僅從理論上加以闡述，學生會覺得非常抽象，難以理解，同樣的理論拿到實際中去，就變得生動具體，理解起來也比較容易。但現在的《金融學》教學單純地把該課程看成是一本理論教科書，只注重對理論的傳授，不注重對案例和實踐的分析，以及對理論應用的引導，這對于以就業為導向的金融學專業的學生來講，適用性較差。

三、《金融學》教學改革的基本思路

（一）目標和原則

1.　教學改革的總體目標。應用型本科院校的培養目標應側重于培養和提高學生的就業能力、理論應用能力、專業拓展能力。為實現該目標，在《金融學》課程教學中應立足于培養學生的應用實踐能力，堅持理論與實踐相結合，并據此系統化地研究改革教學內容和方法。

2.　教學改革的原則。（1）加強微觀理論教學內容，注重宏微觀理論的平衡發展。在《金融學》教學中，增加諸如公司財務、金融工程、資本市場、資產定價等微觀理論的教學內容，堅持宏微觀金融理論相結合，提高理論教學的針對性，為應用型本科院校培養具有專業性、技術性、拓展性的人才打下堅實的理論基礎。（2）　課程內容設置要體現一定的前瞻性和差異性。一方面，《金融學》課程內容設置要盡量反映我國金融業未來的發展方向。　為適應金融業混業經營的發展趨勢，應當是涵蓋銀行、證券、保險、信托等多領域的寬口徑模式，并結合國外的發展和國內的具體國情，使其具有一定的前瞻性。另一方面，可根據地區經濟發展的實際和院校自身的辦學條件自主確定拓展性的內容，體現出和其他類型高校的差異。（3）加強實踐教學活動，注重實際應用能力培養。實踐教學是培養應用型人才的重要途徑，可為學生提供一個理論聯系實際的有效渠道，有利于促進學生對知識的消化，加深對理論的理解。

（二）教學改革的具體內容

1.　在《金融學》課程中加大微觀金融理論的比重。根據教育部2012年《關于全面提高高等教育質量的若干意見》的要求，高等教育要“優化結構，調整學科專業、類型、層次和區域布局結構，適應國家和區域經濟社會發展需要，滿足人民群眾接受高等教育的多樣化需求。強化特色，促進高校合理定位、各展所長，在不同層次不同領域辦出特色、爭創一流”。為保證高等教育的質量、提高適應性，應用型本科院校金融學專業的課程內容要進一步微觀化。　作為專業基礎課程，《金融學》應該首先體現出金融理論的變革，順應微觀化的趨勢，增加微觀金融方面的內容，并在課堂教學中體現出來。這也是和后續的專業必修和選修課程相銜接的要求。從應用型本科院校的培養目標出發，按照金融行業的實際需要傳授相關知識，培養具備專業應用性和職業適應性的金融人才。

2.　修訂《金融學》教學大綱，確保和后續專業課相銜接。李健（2005）認為在教學大綱中包括“基礎性教學內容”和“選擇性教學內容”兩大教學模塊是比較科學的。　[4]　筆者認為，應將《金融學》課程的教學大綱分成相對固定和可變兩個部分，給基層教學單位和教師一定的自，以增強教學內容與金融理論和實踐的發展變化以及后續專業課調整的適應性。

3.　改革《金融學》教學模式，注重在聯系中創新。《金融學》教學模式的改革著重于教學方法與手段的研究和創新。通過改進現有的教學手段和創新教學手段和方法達到提高適應性的目的。（1）改進案例教學模式。由于《金融學》課程內容偏重宏觀理論，　又由于高校教師大都缺乏實際從業經驗，在講述時難免會偏重理論的闡述、邏輯推理和引證。現代金融學強調實踐應用和實證分析，需要開展“引導式”案例教學。在教學過程中，應結合教學內容的要求，將國內外金融領域的經典案例和與現實生活聯系密切的金融事件作為案例的素材，加工整理之后形成由事件、問題、成因、解決措施及政策建議等多個部分組成的完整案例體系，通過課堂分組討論、　辯論等多種方式鼓勵學生提出不同的看法和見解，　激發學生的求知欲望，培養學生發散性、創造性解決問題的能力。（2）強化實踐教學環節。實踐教學環節的設置目的是為配合理論教學，培養學生分析問題和解決問題的能力，加強專業訓練和鍛煉學生的實踐能力。對于應用型本科院校，實踐教學是必不可少的教學環節。　常見的實踐教學環節有兩種：一是課堂實踐教學，即案例、課程作業、實驗、實習（設計）；二是專業實踐教學，即實驗實訓、社會調查、校外實習以及畢業設計等。金融學實驗室是模擬實踐教學的主戰場，可以使模擬教學成為聯系理論與實際的橋梁，培養學生的動手能力與分析判斷問題的能力。

4.　持續更新教材內容，　增加輔助和配套教材。　近20年來，金融理論發生了極大的變化，并且這種變化正在加速進行，學術界對金融理論研究在微觀和宏觀層面也都取得了許多重要的成果，同時金融與經濟關系的論證也越來越全面，人們對于微觀金融的認知隨著金融實踐的發展也越來越完善。　作為金融學專業的基礎理論課程，《金融學》　必須一方面緊密聯系金融實踐的最新發展，從基礎理論層面進行闡釋；另一方面把金融理論研究的成果及時納入教學體系并在實踐中有所體現。　只有這樣才能使學生的知識體系保持常新，增強他們的職業適應性。另外，還應加強輔教材的建設，編寫與教學相配套的《金融學》學習輔導手冊和相應的實驗實訓教學指導手冊。

參考文獻：

［1］李家福，劉生．　高等教育大眾化階段的大學差異化發展［J］. 中國高教研究，2008（5）．

［2］馬陸亭.　如何實現高等教育資源的優化配置——對我國高等學校層次類別的一項剖析［J］.　高等教育研究，1997（2）：47-53.

［3］馬陸亭．高等學校的分層與管理［M］．　廣州：廣東教育出版社，2004：38．

［4］李健.　“貨幣銀行學”精品課程建設與質量保證體系創建［J］. 中國大學教學，2005（8）.

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一、《金融學》課程與后續專業課銜接方面存在的問題

《金融學》是金融學專業的專業基礎課，為學習專業課提供理論基礎。目前《金融學》課程與后續專業課銜接方面存在較多問題。

1.在現行課程體系上，《金融學》課程偏重宏觀金融理論，而后續專業課程多偏重微觀金融方面，兩者銜接性較差。自上個世紀70年代以來，全球的市場化程度日益提高，市場化要求金融的微觀化，世界金融的運行效率逐漸取決于微觀主體的行為，微觀金融幾乎和所有的實踐工作聯系在一起。但是長期以來，我國的金融學專業秉承以理論教育為主的教育思想，以至于在專業培養當中，無論何種類型本科高校金融學的專業基礎課都是以宏觀理論分析作為課堂教育的主體，這很難適應應用型人才培養的要求。同時，專業基礎課過分注重宏觀理論，不能和專業課銜接起來，就削弱了《金融學》的專業基礎課作用。

2.課程的知識面覆蓋不夠。主要是現在《金融學》教材對于一些基本概念、基礎理論和前沿理論的介紹不夠充分，特別是對“公司金融”和“投資學”方面，影響學生對后續金融專業課的學習。

3.現行《金融學》課程在教學計劃、教學大綱等方面并沒有體現出其與其他專業必修課程的聯系和銜接，而是單獨針對本課程做出界定，缺少在學科體系方面的系統性，不能充分發揮《金融學》課程在金融學專業課程體系中的統領和基礎性作用。

4.現行《金融學》教學缺少實踐和案例教學環節。實踐教學是培養應用性人才的重要途徑，可為學生提供一個理論聯系實際的有效渠道，有利于促進學生對知識的消化，加深對理論的理解。在《金融學》課程教學中，有很多知識僅從理論上加以闡述，學生會覺得非常抽象，難以理解，同樣的理論拿到實際中去，就變得生動具體，理解起來也比較容易。但現在的《金融學》教學單純地把該課程看成是一本理論教科書，只注重對理論的傳授，不注重對案例和實踐的分析，以及對理論應用的引導，這對于以就業為導向的金融學專業的學生來講，適用性較差。

二、《金融學》教學改革的基本思路

（一）目標和原則

1.教學改革的總體目標。應用型本科院校的培養目標應側重于培養和提高學生的就業能力、理論應用能力、專業拓展能力。為實現該目標，在《金融學》課程教學中應立足于培養學生的應用實踐能力，堅持理論與實踐相結合，并據此系統化地研究改革教學內容和方法。

2.教學改革的原則。（1）加強微觀理論教學內容，注重宏微觀理論的平衡發展。在《金融學》教學中，增加諸如公司財務、金融工程、資本市場、資產定價等微觀理論的教學內容，堅持宏微觀金融理論相結合，提高理論教學的針對性，為應用型本科院校培養具有專業性、技術性、拓展性的人才打下堅實的理論基礎。（2）課程內容設置要體現一定的前瞻性和差異性。一方面，《金融學》課程內容設置要盡量反映我國金融業未來的發展方向。為適應金融業混業經營的發展趨勢，應當是涵蓋銀行、證券、保險、信托等多領域的寬口徑模式，并結合國外的發展和國內的具體國情，使其具有一定的前瞻性。另一方面，可根據地區經濟發展的實際和院校自身的辦學條件自主確定拓展性的內容，體現出和其他類型高校的差異。（3）加強實踐教學活動，注重實際應用能力培養。實踐教學是培養應用型人才的重要途徑，可為學生提供一個理論聯系實際的有效渠道，有利于促進學生對知識的消化，加深對理論的理解。

（二）教學改革的具體內容

1.在《金融學》課程中加大微觀金融理論的比重。根據教育部2012年《關于全面提高高等教育質量的若干意見》的要求，高等教育要“優化結構，調整學科專業、類型、層次和區域布局結構，適應國家和區域經濟社會發展需要，滿足人民群眾接受高等教育的多樣化需求。強化特色，促進高校合理定位、各展所長，在不同層次不同領域辦出特色、爭創一流”。為保證高等教育的質量、提高適應性，應用型本科院校金融學專業的課程內容要進一步微觀化。作為專業基礎課程，《金融學》應該首先體現出金融理論的變革，順應微觀化的趨勢，增加微觀金融方面的內容，并在課堂教學中體現出來。這也是和后續的專業必修和選修課程相銜接的要求。從應用型本科院校的培養目標出發，按照金融行業的實際需要傳授相關知識，培養具備專業應用性和職業適應性的金融人才。

2.修訂《金融學》教學大綱，確保和后續專業課相銜接。李健（2005）認為在教學大綱中包括“基礎性教學內容”和“選擇性教學內容”兩大教學模塊是比較科學的。[4]筆者認為，應將《金融學》課程的教學大綱分成相對固定和可變兩個部分，給基層教學單位和教師一定的自，以增強教學內容與金融理論和實踐的發展變化以及后續專業課調整的適應性。

3.改革《金融學》教學模式，注重在聯系中創新。《金融學》教學模式的改革著重于教學方法與手段的研究和創新。通過改進現有的教學手段和創新教學手段和方法達到提高適應性的目的。（1）改進案例教學模式。由于《金融學》課程內容偏重宏觀理論，又由于高校教師大都缺乏實際從業經驗，在講述時難免會偏重理論的闡述、邏輯推理和引證。現代金融學強調實踐應用和實證分析，需要開展“引導式”案例教學。在教學過程中，應結合教學內容的要求，將國內外金融領域的經典案例和與現實生活聯系密切的金融事件作為案例的素材，加工整理之后形成由事件、問題、成因、解決措施及政策建議等多個部分組成的完整案例體系，通過課堂分組討論、辯論等多種方式鼓勵學生提出不同的看法和見解，激發學生的求知欲望，培養學生發散性、創造性解決問題的能力。（2）強化實踐教學環節。實踐教學環節的設置目的是為配合理論教學，培養學生分析問題和解決問題的能力，加強專業訓練和鍛煉學生的實踐能力。對于應用型本科院校，實踐教學是必不可少的教學環節。常見的實踐教學環節有兩種：一是課堂實踐教學，即案例、課程作業、實驗、實習（設計）；二是專業實踐教學，即實驗實訓、社會調查、校外實習以及畢業設計等。金融學實驗室是模擬實踐教學的主戰場，可以使模擬教學成為聯系理論與實際的橋梁，培養學生的動手能力與分析判斷問題的能力。

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關 鍵 詞:行為金融;異象;展望理論

中圖分類號:F830 文獻標識碼:A文章編號:1006-3544(2007)03-0019-02

行為金融學是20世紀80年代興起的一門學科,目前在西方國家十分流行,并且取得了相當的成就,其代表人物丹尼爾?卡納曼教授于2002年獲得了諾貝爾經濟學獎｡行為金融學是以心理學上的發現為基礎,輔以社會學等其他社會科學的觀點,研究投資者如何在決策時產生系統性偏差,并嘗試解釋金融市場中實際觀察到的或是金融文獻中論述的､與傳統金融理論相悖的異常現象的一種理論｡行為金融學注重投資者決策心理多樣性的研究,為金融研究提供了一個新的思考方向｡

一､行為金融理論的內容

行為金融理論是在對現代金融理論,尤其是在對有效市場假設(EMH)和資產定價模型(CAPM)的挑戰和質疑的背景下形成的｡行為金融理論發展經歷了三個階段:早期階段(20世紀60年代以前),主要是應用實驗將投資模型與投資者的心理行為特征相結合來研究投資市場群體行為,也就是針對人類決策過程的心理學研究;心理學行為金融階段(20世紀60年代至80年代中期),研究了人類行為與投資決策模型基本假設相沖突的三個方面:風險態度､心理會計賬戶和過度自信,并將觀察到的現象稱為“認知偏差”,“期望理論”,使之成為行為金融研究中的代表學說;金融學行為金融階段(20世紀80年代中期至今),市場不斷發現的異常現象引起金融學界的注意,大量的證據表明許多金融理論還不完善,再加上期望理論得到廣泛認可和經驗求證,所以這個時期的行為金融學研究取得了突破性的進展｡

行為金融學的核心內容是期望理論,該理論挑戰了傳統的預期效用理論的假設｡傳統的預期效用理論認為市場的各參與主體在不確定條件下進行決策時,是以實現期望效用最大化為準則的｡期望理論指出在心理因素的影響下,人在面對不確定性進行決策時,往往會出現系統性錯誤而偏離經濟學的最優行為假定模式,因而,人在面對未來不確定性進行決策時并不總是理性的,期望理論的理論基礎是認知偏差理論｡自從1979年期望理論提出后,就有許多學者利用期望理論進行了進一步的研究,并構建了一些理論模型,這不僅豐富和發展了行為金融理論,而且還完善了現代金融體系｡一方面,在對投資者決策偏差的系統研究及前景理論的基礎上,建立了基于行為的投資模型,這些模型解釋了傳統金融理論無法解釋的金融市場上的異常現象｡比較突出的有BSV模型､DHS模型及HS模型等｡另一方面,把行為金融理論與傳統金融理論結合起來,創建了行為資產定價模型(BAPT) 和行為組合模型(BPT)｡

目前,我國有關行為金融的研究尚處于初級階段｡行為金融在我國的研究,按照研究層次和分析深度,大體上可分為兩個階段｡第一階段是1999至2000年底,這一階段集中研究行為金融理論與現代金融理論基礎的沖突､期望理論､對一些典型心理特征和決策特征進行介紹和分析､用行為金融理論解釋股市異象以及對行為金融理論前景的研究｡第二階段是2001年至今,這一階段主要是對行為金融理論的應用進行研究和介紹,國內學者對行為金融相關理論及最新研究成果也進行了更加深入的研究和介紹｡當然,這一階段的一個新動向就是開始運用行為金融理論來研究我國證券市場上的實際問題｡

二､行為金融理論對傳統金融理論的突破

傳統金融理論建立在米勒和莫迪利亞尼套利定價理論､馬柯維茲資產組合理論､夏普―林特納―布萊克資本資產定價模型(CAPM)以及布萊克―默頓期權定價理論(OPT)的基礎上｡這些經典理論基本上是建立在以下假設基礎之上的:即人的行為是完全理性的,因此人們的決策完全能夠在理性選擇基礎上達到效用最大化;同時,市場競爭是完全有效的｡然而通過對真實市場的長期､大量的觀察,人們發現,市場的實際表現與上述理論假設基礎上的推斷有著極大的差異｡在傳統金融理論與實證不斷背離的困境中,運用心理學､社會學､行為學來研究金融活動中人們決策行為的“行為金融學”,就成為尋找學科發展的突破口之一｡

與傳統金融理論相比較,行為金融理論更重視個人因素對市場影響的研究｡以股票價格的決定為例,股價的變動可能反映由于經濟環境的變動而導致的公司股票價值的改變,也可能反映投資者因個人心理因素而對公司股票評價的改變,或者兩種因素并存｡傳統的金融理論將人視為理性人,因此價格變動主要來自于基本面因素,即經濟環境的變動和公司營運狀況的改變,而個體與群體的決策過程幾乎完全被忽視;人的因素在理論中的重要性被降到最低｡相反的,行為金融學則將人視為行為人,而經濟因素的重要性則相對降低｡行為金融學通過對個人心理因素的研究發現:由于市場各參與主體在利用信息進行決策時存在認知偏差,因而他們對市場的未來不可能做出無偏差估計;由于市場各參與主體有回避損失和心理會計的偏差,還有減少后悔､推卸責任的心理,因而在進行決策時不可能總以實現期望效用最大化為準則,尤其是這種對理性決策的偏差是系統性的,并不能因為統計的平均而削減｡據此,行為金融學家認為,傳統金融理論與實證的不斷背離,是基于其前提假說的失敗,投資者并非是完全理性的｡這種新的研究范式從以一般性和必然性為重點轉向以特殊性和偶然性為重點,從注重群體的統計學分析轉向注重個體的行為學分析,金融行為的主體也從單純的理性人轉到復雜的社會人｡行為金融理論一定程度上解釋了傳統金融理論與實踐中的異象,可以說是對傳統金融理論的一種突破｡

三､行為金融研究的局限性

(一)修訂假定條件重于補充現實因素

自斯密以來的古典經濟學以經濟人思想為前提,傳統金融理論提出了理性人思想,而行為金融學認為經濟生活中的主體更多表現為現實生活中的行為人,指出經濟人和理性人的假定不完全符合實際｡其實,假定本身就是為了抽象掉一些次要因素,假定就是不能完全符合實際的,因為經濟學是社會科學,不能采用試管和顯微鏡作為研究手段,只能使用抽象的方法｡所以,為了研究的方便,往往借助于建立簡單模型,逐步加入現實的因素,這樣有利于對問題的理解｡如經濟學中的市場理論,最抽象的模型就是完全競爭市場,而這個市場在現實經濟生活中幾乎是不存在的,但這樣的假定有利于對市場的分析,在此基礎上闡釋了壟斷競爭市場､完全壟斷市場､寡頭壟斷市場｡又如貨幣供給理論中的簡單乘數模型,抽象掉了超額準備金比率､現金漏損率､定期存款比率等因素,有利于我們在更本質的層面認識問題,在此模型的基礎上,加入實際因素建立了喬頓模型｡應該說自利假設符合大多數人的本性,當然會有例外,但不能以例外代替一般,如果以人并非都是自利的作為假設就等于每個人一個假設,那樣的模型不具有一般意義｡經濟學的結論只在平均意義上講是正確的,并不表現為準確的對應關系｡對于個體的研究是心理學的范疇,但對于經濟學一般原理的分析不能完全照搬照抄,否則就會以偏概全,用特殊性的現象掩蓋一般性的結論｡所以傳統的金融理論是不可能被替代的,應該豐富理論不是理論;應該在簡單模型基礎上加入現實因素,而不是重新構建｡行為金融學可以為傳統金融理論加入現實因素,使模型更接近于實際｡

(二)解釋異象重于構建模型

行為金融學起源于對金融市場異象的解釋｡Kuhn(1970)指出,歷史地看,對于顯著的異象存在三種回應｡第一,一開始出現的異象可以隨即在原有的理論框架下解釋｡第二,認為現有的知識無法解決這個問題,留給未來的研究者去解決｡第三,理論基礎發生改變,使得異象在新的框架下被解釋｡目前成型的行為金融學模型還不多,研究的重點還停留在對市場異常和認知偏差的定性描述和歷史觀察上,以及鑒別可能對金融市場行為有系統影響的行為決策屬性｡由于人類決策心理是多樣化的,僅僅根據某一或某幾種心理效應來解釋特定的市場現象是遠遠不夠的｡Frankfurter and McGoun(2002)認為,行為金融理論對傳統金融理論的反駁是無力的,最終要被現代金融吸收同化｡行為金融學打開了傳統金融理論中所忽視的決策黑箱,從人類真實的心理和行為模式入手,對于傳統金融理論而言優勢是明顯的,但目前行為金融研究比較松散,行為金融理論最為主要的就是解釋異象,解釋個體的行為,缺少指導實際投資的模型;并且在解釋異象時,總是用投資者固定的行為偏差去解釋,缺少對投資者如何在實際決策過程中轉化這些行為偏差的研究｡它可以作為傳統金融理論的補充,但要形成完整系統的理論,還需要依靠認知心理學等社會科學的發展｡

另外,研究者在解釋異象時的個人心理也會影響分析,分析結果給人一種可信的感覺,但是否是投資者真實的心理,也不能完全確定｡就像賞析文學作品時評論家的評述讓人感覺作品的深意,但作者當時是否有那樣的想法卻是不得而知,只是分析得入情入理就會給人一種那就是事實的感覺｡理論的功能不僅僅限于批判,更為積極的是預測和指導實踐,而行為金融的局限是對于現實中異象的心理學分析重于金融市場中的可操作性的研究｡

(三)個體心理分析重于一般環境分析

行為金融學注重投資者決策心理多樣性,突破了傳統金融理論支柱中最優決策模型,即簡單地認為理性投資決策模型就是決定證券市場價格變化的實際投資決策模型,使人們對金融市場投資者行為的研究由“應該怎么做決策”轉變到“實際怎樣做決策”,研究更接近實際｡

行為由心理決定,心理由性格和環境等共同決定｡個人的行為受心理的影響,而影響心理的因素紛繁復雜,不同的遺傳因素､生存環境､文化背景下的人們往往有不同的心理｡行為金融學起源于西方,其研究的問題在東方市場上是否有相似的結論值得考慮｡每個具體國家文化背景下(尤其是經濟體制和投資環境的差異)的投資人性格不同､心理不同,行為也會不同,那么這樣的研究需要考慮到更多的影響因素和個人偏好,過于追求個體的針對性研究當然也就缺乏了普遍性的意義｡

行為金融理論在關注人的因素的同時,忽略了市場的客觀條件,雖然從行為金融的觀點來看,除了個人特質的差異外,文化與社會的差異也會使不同國家的市場有不同的特性,但到現在為止這方面的研究還很少｡

可以說,行為金融學為金融研究提供了一個新的思考方向,那就是要重視人的因素對市場和經濟的影響,這也是今后經濟學發展的一個方向｡但作為一個新興的領域,行為金融理論的研究有許多局限性,仍有許多問題值得進一步研究｡

參考文獻:

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篇6

1．1金融學案例對比式教學法的精神實質

一是平等開放式討論。平等開放式討論表現為教師扮演與傳統教學不同的角色。教師賦予學生課堂的話語權，成為學生發言的傾聽者，使學生敢于、樂于表達自己的觀點;教師激發學生繼續思考，充當學生發言的溝通者，促進學生激烈辯論;學生思考與討論的引導者，確保課堂討論熱烈和主題始終鎖定教學目標，保障教學有序進行。二是多元發散的思維方式。金融學案例對比式教學法是以學生為中心的參與式學習，教師在課堂上不是為了提供答案，而是營造氛圍，使學生獲取知識來源由傳統的教師講授拓展至案例自學、團隊協作和教師的點評、總結。教學不再限于金融學的基礎理論與知識，重點在于培養學生由“學會”向“會學”轉變，重視得出結論的思維過程、解決問題的方法與技巧。教師反復強調并使學生明白:面對同樣的金融情景，永遠不會有標準答案，答案因而是開放的、發展的和動態的，不同答案的差異在于與情景的匹配程度，讓學生改變定向思維習慣。三是學生的主體能動性。金融學案例對比式教學法突出學生在教學中的主體地位，強調要發揮學生的主觀能動性。考慮到學生的興趣點、關注點和學生課堂積極性的調動，除了自我編寫案例，教師往往會向學生征集案例。只有意識到課堂教學中的主人翁地位，充分發揮能動性，學生才能主動搜集資料提供符合要求和感興趣的案例供教師選擇。

1．2金融學案例對比式教學法的理論基礎

建構主義學者提出“情境”“協作”“會話”和“意義構建”四要素，認為學習是在一定社會文化背景下借助其他人(包括教師和學習伙伴)的幫助，通過人際間的協作活動而實現的意義建構過程，強調知識的主動因素。金融學案例教學是指教育者遵循金融學教學目的要求，以真實事件為基礎撰寫的金融案例為素材，將學生引入一個特定情景中，通過組織學生對案例的閱讀、思考、分析、討論和交流等活動，以達到啟迪學生思維、培養其發現、分析和解決問題能力的啟發式教學方法。案例應達到運用語言和多種視聽手段真實描述特定金融活動情景要求，以便學生站在當事人的角度，對金融活動、金融現象進行分析或解釋，并提出方案。它不是通常的例子，二者的區別在于后者沒有懸念，只是純粹為支撐或理解某一觀點。金融學案例對比式教學法以案例教學為基礎，注重教學過程中不同類型、不同時期、不同國家(尤其是中外)的案例比較。因而通過有利于學生對金融學知識進行有意義建構的多個案例情景，在教師的啟發下，學生組成團隊主動進行資料搜集、比較分析和協作學習，借助討論，根據間接經驗建構出有關知識的意義。因此體現現代教育理念的建構主義學習理論成為金融學案例對比式教學法的理論基礎。

2金融學案例對比式教學法的SWOT分析

2．1優勢分析(StrengthAnalysis)

2．1．1有利于學生學習主動性積極性的調動

為了讓枯燥的金融學理論變得生動，案例對比式教學法針對性地引入實際發生的金融現象，讓學生充當主角，揚長避短研究案例，提出觀點，相互切磋，并鼓勵、引導與教師平等辯論。同時利用案例的比較分析、點評與總結，使學生意識到在同一金融理論或思想指導下，背景不同，時期不同，解決問題的方法和技巧也不同。這些都能夠激發了學生的學習興趣。

2．1．2有利于學生思維能力與合作精神的培養

在學習金融學課程前，學生大多具備政治經濟學、微觀經濟學和宏觀經濟學等知識，而金融學中的貨幣、信用、通貨膨脹等內容是前面課程相關內容的深化，因此運用金融學案例對比式教學法容易激發學生聯想，對比以前課程的論述，甚至讓學生發散到更多學科知識，進而培養學生多學科多視角思考經濟現象。金融學案例對比式教學法采用的案例，大多背景復雜、知識集成性強、跨度大，學生憑一己之力難以完成案例的閱讀、研究尤其是比較分析，必須主動進行組合通過團隊合作取長補短，方可高質量展開。

2．1．3有利于教師教學能力的提升

金融學案例對比式教學法體現了教學目標的全局性、教學內容的實踐性、教學過程的主動性和教學活動的創造性的有機統一。這要求教師必須采用綜合性強、適用性廣的典型案例，及時回答學生形形的問題，合理引導學生討論，科學高效點評總結學生的對策，確保教學活動熱烈有序。這些構成對教師教學能力的全面挑戰，應對挑戰促使教師準確把握快速發展的金融學理論脈絡，提高對金融現象的關注度，深化對貨幣政策、金融機構運行和金融改革等現實背后的理論認識，熟練駕馭課堂的技巧。

2．2劣勢分析(WeaknessAnalysis)

2．2．1建立案例教學庫的難度大

目前我國高校金融學案例教學庫主要由任課教師創立。無論是金融學教材及其教輔資料，還是各高校金融學及其相關課程教學網站案例庫，絕大多數是國外案例，且時效性不強。為實現案例的三大功能，我國金融學案例庫應包含一定數量的國內典型案例。因此，精簡、更新國外案例，選擇、增加編寫相當數量可與國際案例比較、鑒別和啟迪的綜合型與時效強國內典型金融案例，成為建立對比式教學金融學案例庫的難題。

2．2．2傳統文化背景與教育體制所形成的障礙

案例對比式教學法強調個人主義、推理的力量、論辯、自我表現，鼓勵質疑權威，這與西方社會推崇個人奮斗、寬容失敗、鼓勵冒險、自由、喜歡坦率直言的文化傳統和文化環境相一致。我國中庸思想影響深遠，傳統文化倡導尊長、禮貌與謙遜，當面懷疑他人觀點，甚至質疑被認為是不禮貌的。目前教育體制仍為應試體制，強調知識的理解與掌握，而“傳道授業解惑”的師道觀和教育觀，增加了大學生對基于能力中心的案例對比式教學法的不適應。傳統文化背景與教育體制使我國金融學案例對比式教學難以出現西方課堂上學生公開挑戰彼此觀點和質疑教師的活潑高效情形。

2．2．3耗時長與不適宜大班教學的限制

案例對比式教學法達到預期效果的前提是學生深入到案例的討論比較中，這不可避免產生知識傳授效率低耗用時間長的后果。本科金融學課程的總學時一般48學時左右，以貨幣資金運動、信用活動及金融市場和金融機構為載體，以貨幣政策和金融調控為手段講授金融的基礎理論和基礎知識，而學生缺乏必要的實踐經歷，既有學時難以保證每章主要內容運用案例對比式教學法。以金融市場為例，先必須花一定的時間講清楚金融資產等專業強的內容方可進行案例對比式教學法。同時為保證討論比較的充分性和學生的參與性，20人左右的小班選擇這一方式效果最好。我國高校教學課時減少容易增加難的困境和金融學大班教學的實際情況，不利于案例對比式教學的實施。

2．3機會分析(OpportunitiesAnalysis)

2．3．1為高等教育改革的共識提供了機遇

隨著高校教育國際化進程的加快和教育部質量工程的推進，教育改革的力度不斷加大，更要求課程授課情景化和擬真性，利用、創造條件帶領學生參與社會實踐，促進知識應用于實踐。與此相適應，金融學案例對比式教學法日益受到高校、院系領導的普遍重視，在科研立項、經費保障、人員支持等方面受到照顧，這有助于形成濃厚的教研氛圍。隨著用人單位招聘對實踐經驗者優先的普遍推行，高校為適應用人單位的要求，在培養學生的過程中必須積累實踐經驗。重視實踐教學逐漸成為高校的共識，而金融學案例對比式教學法可促使大學生重視和獲得實踐經驗。這為案例對比式教學法提供了良好的土壤。

2．3．2案例渠道拓寬，搜集編寫便利

美國金融危機、歐債危機的相繼發生，對政府、金融機構和投資者留下了深刻印象，也形成了許多學生感興趣的案例。如何趨利避害，眾說紛紜，正是案例分析和比較的極好話題。同時隨著市場經濟的推進，投資理財問題的大量涌現，金融學日益受到全社會的廣泛關注，廣播、電視、報紙等傳播媒體圍繞股票債券等金融投資開設專欄節目，利用網絡開設投資咨詢服務;高等教育國際合作的拓寬與加強，國內高校吸收國外金融學案例對比式教學法研究的最新成果更容易。這些為金融學案例收集和編寫提供了素材和經驗，有利于案例對比式教學法的順利開展。

2．3．3教育經費持續追加，教學形式多樣化

隨著國家教育中長期規劃的頒布和近些年的執行情況，我國財政性教育投入占GDP的比例呈增長趨勢，目前已達到4%，這為金融學案例對比式教學奠定了物質基礎。搜集資料、邀請專家學者和實踐性教學環節等都需要資金，而各級政府對教學科研經費投入的持續增長，在金融學教學過程中無論是學生還是教師都將受益匪淺。案例對比式教學法實踐和研究的深入，在課堂討論之外，諸如小組討論、辯論會、情景模擬、學生自行準備案例與教師討論等教學形式都可被引入，使這一教學法在形式上更加多樣，為鞏固、提升教學效果創造了條件。

2．4威脅分析(ThreatsAnalysis)

2．4．1保障制度措施缺失

制度的建立是推動金融學案例對比式教學法的可靠保證。目前有關案例對比式教學法工作量核算、案例對比式教學法質量評估和案例對比式的案例資源庫建設以及案例對比式教學法經費保障等一系列深層次問題的制度舉措匱乏，嚴重挫傷采用這一教學法的教師熱情和積極性，加劇他們對克服案例對比式教學法高風險的巨大付出而沒有回報的擔憂。比如可能因學生不適應而影響教學評價和教學進度，甚至不利于教學薪酬和職稱評定。

2．4．2投入不足和師資力量薄弱

與單純的課堂討論不同，金融學案例對比式教學法需要較好的軟硬件環境。比如計算機房成為專業實驗室不可或缺的部分，還應配備必要的軟件以保障較好地模擬實際金融運行，目前教學設施還難以達到基本要求。這一教學法要求教師既具備豐富的理論知識和較高的學術水準，又具有較強的實踐能力和高超的駕馭課堂能力。同時滿足兩方面要求的教師通常不愿意留在高校，導致高素質教師流失。部分高校教師資源不足，不能有針對性的對教師進行實踐方面培訓。師資現狀堪憂。

2．4．3實踐存在偏差

由于對金融學案例對比式教學法與傳統教學的關系認識不當和前者的理論實質認識模糊，教學出現如下情形:一些教師引入金融學案例，視案例比較為理論講解的必要環節，甚至等同舉例教學;一些教師過多使用案例對比式教學法，忽視甚至拋棄傳統講授法，導致學生的金融理論體系不完整。在課堂上使用案例時，或者表現為包辦，案例展開全過程容不得學生的質疑，難以吸引學生積極參與;或者放任，聽而不評，聽而不言，缺乏引導作用。完整的案例對比式教學法過程因而缺失，學生誤認為其與案例教學、舉例教學大同小異，課堂吸引力不強。

3完善金融學案例對比式教學法的思考

3．1夯實教學基礎，正確對待傳統教學

個人思維與能力的形成離不開相應的理論知識的掌握這一基本前提，只有掌握基礎理論知識才可能達到預期的金融學案例對比式教學法效果。一些理論知識難以通過案例對比式教學法展開，事實上片面推行案例對比式教學法必然造成學生無法掌握金融學的知識結構全貌，也無法嚴謹專業到位地分析現實問題，從而難以滿足招聘單位的人才要求。考慮到目前緊張的金融學課程學時，以總學時的三分之一左右將課程最重要和學生必須運用的教學內容通過案例對比式教學法完成較適宜。因此，教師在實施案例對比式教學法前，應采取有效措施使學生掌握案例必備的金融學理論知識。

3．2強化案例資源庫建設和金融學科教師培訓

高等教育的主管部門的重大項目應向金融學案例編寫傾斜，加大相關項目立項和推進的力度;高校間應盡快建立交流合作機制，共同開發建設金融學案例資源庫，實現資源共享;以本土金融案例為基礎，結合境外案例，拓展案例源泉，通過比較分析提升案例資源庫編寫質量。建議組建教授牽頭、中青年教師搭配的金融學案例對比式教學法團隊，邀請實踐經驗豐富、金融理論功底深厚的專家與知名人士參與教師培訓，選派有潛力的主動性強教師到案例對比式教學法效果明顯的國外高校研修，創造條件讓教師開展這一教學法的研究，獎勵教師到金融機構掛職鍛煉。

3．3促使學生更新觀念，改變學生的考核機制

鑒于國內大學生對金融學案例對比式教學法的不完全適應，高校應多途徑宣傳這一教學的必要性和作用，促使學生解放單一的被動接受知識的傳統思想，善于通過主動學習和獨立思考而掌握知識、提升能力;教師因勢利導學生掌握基本的溝通技巧，學會扼要突出重點地論證自己的觀點，理性辯論和科學對待不同的意見或質疑，營造案例對比式教學法適宜的文化氛圍。為了使學生自由組合的團隊活動、學生考試制度和考試內容的確定、學生成績的評分標準等與案例對比式教學法的進行緊密聯系，教師應強調學生的課前準備，引導學生的課堂討論與監督學生的課后總結，在學生考核方面強化學生平常表現的跟蹤與記錄，大幅度提升課堂表現占金融學課程成績的比重，減少學生教學過程中的搭便車行為。

3．4加快強制度建設，激發教師工作熱情

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行為金融學是革命性的金融理論

傳統金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上的。在傳統金融理論中理性人假設通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標，二是能夠對一切信息能夠進行正確的加工和處理。在此基礎上，傳統金融學的核心是“有效市場假說”（EMH）。根據這一假說發展起來的各種金融理論，包括資產組合理論（MPT），資本資產定價模型（CAPM），套利定價模型（APT），期權定價模型等一起構成了現代金融理論的基礎。這些理論模型也構成了現代證券投資基金的投資策略的理論基礎。

但是，近二十年來，大量的實證表明，金融市場中存在著大量的與有效市場假說相悖的異象（anomaly）。在股票市場上，這些異象包括：股票長期投資的收益率溢價；股票價格的異常波動與股價泡沫；股價對市場信息的過度反應或反應不足等等。這表明，基于理性投資者假設的有效市場假說存在著內在缺陷。以耶魯大學的席勒教授為代表的一批金融學家認為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認為是“不理性”的），傳統的金融學中應采用不同于理性行為模型的其他人類行為模型，將心、學、人類學等其他社會科學的行為研究引進到金融學的研究中來。近5、6年來，以研究金融市場中參與者非理性行為的“行為金融學”得以大行其道，日益成為一門顯學。

行為金融學是金融學和人類行為學相交叉的邊緣學科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產生是對傳統金融理論的一個巨大挑戰。對于投資者（包括機構投資者和個人投資者）而言，行為金融學的巨大指導意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資目標。近年來，在美國的共同基金中已經出現了基于行為金融學理論的證券投資基金。

羊群行為與相反投資策略

人類社會存在著一個非常普遍的現象：經常在一起交流的人由于互相，因此他們往往具有類似或相近的思想。當這種現象發生在股票市場當中時，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關鍵是其他投資者的行為影響一個人的投資決策，并對他的決策結果造成影響。

在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。

基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統的金融理論大多隱含完全信息的假設，但事實上，即使在信息傳播高度發達的現代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據已有的信息，而是依據對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。

基于名譽與基于報酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現象在基金經理中相當普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經理的能力，同時基金經理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現的名譽風險，基金經理有模仿其他基金經理投資行為的動機。如果許多基金經理都采取同樣的行動，羊群行為就發生了。同時，基金經理采取模仿行為不僅是關系到名譽，而且還關系到報酬問題。在股票市場中，許多證券投資基金對基金經理的報酬是建立在相互業績比較的基礎上。如果某一證券投資基金的表現比同業出色，那么基金經理將獲得額外的報酬，否則將受到懲罰。如果基金經理是風險厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因為只有采取模仿，才可能保證你的基金業績同被模仿者的業績相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場中有許多的基金經理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。

根據上述論述，不論是個人投資者還是機構投資者，羊群行為在股票市場中是廣泛存在的。在我國的股票市場上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開敘述。

由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應將是不可避免的，以致出現“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進行套利交易。相反策略就是針對羊群行為而制定的一種積極的投資策略。

反應過度、反應不足與行為金融學投資策略

反應過度（overreaction）和反應不足（un-derreaction）是投資者對市場信息反應的兩種情況。

投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識為基礎，用試錯法而不用詳細理論的推理方法。在日常生活中，試探法經常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經過論證才作決定，就知道結果是正確的。但是當涉及與統計有關的投資行為時，大量的行為學研究發現，人并不是良好的直覺統計處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會扭曲推理過程，導致犯下不應該的投資錯誤。行為金融學的理論表明，試探法的錯誤形態有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導致反應過度，而拋錨性將引起反應不足。

事件的典型性與反應過度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質內容大相徑庭的東西歸為一類。當事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數據、資料的時候，就會引起投資者對舊的信息的過度反應。

事件的典型性也會導致投資者在股票市場上犯錯誤。例如，某一上市公司總是業績不佳。投資者就有可能將其歸類于績差上市公司，像大多數績差公司一樣，這家公司的業績也將不斷下降。投資者就會對這家上市公司的過去信息反應過度，導致投資者會忽視這家公司業績改善的情況。在反應過度的情況下，這家公司的股價就會被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說投資者不會改變他們的觀點，如果上市公司的業績持續的改善，投資者最終將改變錯誤的觀點。

拋錨性與反應不足拋錨性是指人的大腦在解決復雜時往往選擇一個初始點，然后根據獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。

討價還價（bargaining）是了解拋錨性如何運轉的好例子。一個訓練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價開始的，然后再把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標就是要把買家“錨”在高價上，通過討價還價以較低的價格成交，讓買家覺得這是一個好買賣。

拋錨性常導致股票的錯誤定價。例如，一家公司突然宣布其收益實質性的上升，股票市場對這一變化視為某種偶然的情況，而對此反應不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價并沒有上漲，因為投資者認為收益的變化是暫時的。實際上，投資者對這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因為投資者對新的、正面的信息反應不足。

盡管投資者對一家上市公司的觀點可能會“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點不會變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會隨著時間的延長而修正。

行為學的投資策略行為金融學的目的就是要發現股票市場中投資者對新信息的過度反應或者不足反應的情況，反應過度和反應不足都將導致股票價格的錯誤定價。因此，行為金融學投資策略的目標就是在大多數投資者認識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。

證券市場中基于行為金融學的投資策略

行為金融學的是宏大的，前述的行為金融學的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學不僅是對傳統金融學理論的革命，也是傳統投資決策范式的挑戰。行為金融學的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學商學院的金融學教授），又是實踐者（富勒－索勒資產管理公司的策略家）。他發起的資產管理公司管理著15億美元資產。他認為他的基金投資策略的理論基礎是：我們利用由于行為偏差引起的系統性心理錯誤，投資者所犯的這些心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。因為人類行為模式改變很慢，因而基于行為偏差的過去的市場無效率將很可能持續下去。在美國證券市場上，有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25％的良好投資業績。

我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——短、不規范。傳統金融學的實證表明：中國證券市場是無效率的。不規范的市場必然和無效率聯系在一起。在無效率的市場上，基于傳統的金融學投資理論的基金投資策略將很難成功。因為滿足發達證券市場的投資理論的一些前提條件在中國是并不存在的。如果在中國證券市場中，采取傳統投資理論指導的消極投資策略，那么基金的業績表現必然落后于大盤。值得注意的是，在我國的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優于大盤的業績。究其原因，一方面在于證券投資基金過于注重成長投資，導致選股不當和過于重倉某幾只股票外，另一方面在于沒有吸取行為金融學的原理，進行必要的價值投資。因此，結合行為金融學的理論，考察中國證券市場的投資者行為特點，制定的投資策略，是中國的投資者，特別是中國的證券投資基金面臨的一大課題。

———對政策的反應與行為投資策略中國的股票市場素有“政策市”之稱。考察中國證券市場的歷史走勢，我們會發現在重要的頂部或底部區域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。政策常常左右著中國證券市場的走勢。因而，一方面它給市場的“先知先覺者”帶來了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺者”承擔了巨大的風險。政策變化成為中國證券市場的系統性風險的重要來源之一。

不同的投資者對政策的反應是不一的。機構投資者由于具有較強的研究力量，往往對政策的把握有一定的預見性。而普通個人投資者由于信息的不完全，往往對政策信息表現出過度反應。針對普通個人投資者的行為反應模式，投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略，進行積極的波段操作。

———ST現象與行為投資策略ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。對于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價格應該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場假說的情況。然而，從行為金融學的理論來看，這種現象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴重困境。但同時，ST公司也成為了潛在的并購目標，將伴隨著大量的現金注資、資產重組、政府保護等活動。這些努力表明，ST公司的有關各方在設法拯救這家公司。考慮到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。這樣，ST現象就很好理解了。

篇8

1.效率市場假說存在的困惑。效率市場假說是現代金融和證券理論方面的一個重要分支。該假說提出后,引起了投資者和理論研究者的廣泛關注,研究人員對此進行了大量研究。盡管許多實證研究對效率市場假說作出了肯定,但同時也有相當一部分實證研究的結果對效率市場假說提出了質疑。如小公司規模現象。美國的金融學家將紐約股票交易所的全部股票根據公司規模的大小分為多組,其中發現規模最小的一組的普通股票的平均收益率比規模最大的一組的普通股票的平均收益率高。再如反向投資策略。一些研究顯示,選擇那些不被市場看好的股票進行投資,可以明顯地獲得高額投資效益。如選擇低市盈率的股票或選擇股票市場價值與賬面價值比值低、歷史收益率低的股票,往往可以得到比預期收益率高很多的收益。

早在1977年,羅爾就指出,標準金融理論的基石之一CAPM可能是不可證明的,貫穿20世紀80年代和90年代的市場有效假說(EMH),檢驗發現了許多統計異常現象,超額非市場收益率的存在與市場有效假說EMH相抵觸。同時,標準金融理論的另一個關鍵概念β風險,被顯示與股票回報有僅僅弱的關系。這導致法馬1992年撤回了對CAPM的支持。所有這些表明現有的金融理論模型,如果不是錯誤的,就是不完全的。

2.行為金融學的崛起。盡管早在20世紀50年代Burrell和Bauman就發表文章呼吁把心理學和金融研究相結合,認為更傳統的行為方法和定量投資模型相結合是有益的,但當時由于認識心理學尚處于形成階段,行為決策領域也還未發展成熟。另外,金融學家不大情愿將金融學作為“工商管理”的一個應用領域。他們希望能通過更多采用金融的源科學經濟學的概念和技術來將其提高到更高的層次。然而,這些帶有經濟色彩的經典現代金融理論的某些基本假說在現實中卻與投資者在市場上的實際行為沖突。例如,現代金融理論認為人的決策是建立在理性預期、風險回避、效用最大化以及相機抉擇等假說前提。20世紀80年代后,不斷有與現代金融理論模型相沖突的數據出現(如前文所述),大量的心理學研究也表明,人們實際投資并非如EMH假說中的原因———結果方式對信息作出反應。人們更多的是根據其對決策結果的盈虧狀況的主觀判斷進行決策的。行為金融理論的支持者認為,人們的實際決策過程并不能很好地遵從于最優決策模型,因此,不但需要討論人們應該如何最優決策,而且需要建立一套能夠正確反映投資者實際決策行為和市場運用狀況的描述性模型來討論投資者,實際上是如何決策的以及證券的市場價格實際上是如何確定的。這就是行為金融理論所要研究的。

二、行為金融學的產生為現代金融學發展提供了變革性視角

現代金融學家普遍認為,股價的波動性是由于投資者認知程度的不同所致,對此,他們借助現代經濟學中信息不對稱來解釋這一現象。然而在公開的證券交易市場,這種不對稱性較弱,投資者之間信息的差異所導致的認識分岐似乎不足以解釋許多股票的高波動性。行為金融學提出了另一個認識差異的來源,即投資者處理數據進行決策的行為方式。實踐研究表明,對決策復雜性的認識的不同、投資者的情緒、做出決策的期限、決定的可變性、信息的形式等的不同將對投資者的決策過程產生重大影響。Shefri和Statman在1994年結合行為學、心理學、生物學以及社會學的研究成果提出了與CAPM(資本資產定價模型)相對應的BAPM(行為資產定價模型),該模型體現了兩類交易者的市場相互作用,即信息交易者與噪聲交易者的相互作用。信息交易者通常支持現代金融理論的CAPM模型,他們避免出現認識性錯誤并且具有均值方差偏好;噪聲交易者通常跳出CAPM模型,易犯認識性錯誤,并且無嚴格性均值方差偏好。

與CAPM不同的是,在BAPM模型中,證券的預期回報由行為β決定。行為β與均值方差有效組合的切線相關,而均值方差有效組合并不同于市場組合,因為噪聲交易者影響證券價格。在BAPM模型中,由于既考慮了價值表現特征又包含了效用主義特性,因此,它一方面以戰勝市場意義接受市場的有效性;另一方面從理性主義意義出發拒絕市場有效性,這對金融研究的未來發展有著深刻啟示。

三、金融研究未來的發展

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論文摘要: 當前金融業已成為一個覆蓋范圍廣泛、與日常生活結合日益緊密的服務型行業。在這種背景下,掌握一定的金融知識不僅是金融專業學生所必須的,而且是其他財經類專業學生所必須的。但對于不同專業的學生而言,由于專業特點和人才培養目標不同, 對金融知識的需求是不同的。這就要求教師在明確學生專業特點與需求的基礎上采取差異化的教學方法。 

 

一、引言 

 

在現代經濟社會,金融業已滲透到國民經濟的方方面面,逐漸成為一個覆蓋范圍廣泛、與日常生活結合日益緊密的服務型行業。在我國,隨著經濟發展所帶來的財富增加,社會對金融產品的需求越來越強,金融創新與金融產品層出不窮,金融的觸角已深入到社會的各行各業,并已成為普通家庭關心的內容。在這種背景下,掌握一定的金融知識不僅是金融專業學生所必須的,而且是其他財經類專業學生,如國際貿易、電子商務、管理學、會計學所必須的。 

目前我國很多高校都開設《金融學》課程,對于金融學專業的學生來說,《金融學》是一門專業基礎課。對于非金融學財經類專業,如國際貿易、工商管理學生來說,《金融學》是一門學科必修課,可以充實完善其專業課程。對于非財經類專業的學生,《金融學》是一門選修課程,供對金融學有興趣的非財經類專業學生選修。 

對于不同專業的學生而言,由于專業的特點和培養人才的目標與規格不同,固而對金融理論與業務知識的內容、知識結構、專業需求是不同的。再考慮到《金融學》課程內容眾多,在短短的四五十個教學課時中,教師不可能將全部內容介紹完,這就要求教師在明確不同專業學生的特點與需求的基礎上,精心安排各專業不同的教學內容,采取差異化教學方法。 

 

二、不同專業對《金融學》的教學要求不同 

 

(一)金融學專業 

對于金融專業的學生來說,《金融學》是一門重要的專業基礎課,一般是在學生完成各經濟類專業共同的核心基礎課,如在學習完《西方經濟學》后開設。它在整個課程體系中的作用正如我國金融學研究的鼻祖黃達先生所言:“金融領域,廣闊而深邃,通常只能瞄準一兩個方向深入。要想深入一點、幾點,必須對金融的‘全局’有必要的、概略的把握。因為沒有足夠的寬闊基礎作為支撐,只求在狹小的范圍深入,進到一定程度就會難以繼續。而所謂把握‘全局’,就是要求能對金融領域的主要構架如金融理論與金融知識,宏觀金融與微觀金融,金融機構與金融市場,國內金融與國際金融等等之間的有機聯系,有一個較為全面——哪怕是概略的——了解。”《金融學》作為金融學科體系的基礎課程,恰是對金融學進行整體性、框架性的介紹,其中既有宏觀金融層面的理論闡釋,又有微觀金融運行的原理分析;既揭示了金融的運作機制與規律性,又闡明了金融學科所研究的范疇、重要內容結構及其各部分之間的內在聯系。 

鑒于《金融學》對于金融專業學生的重要性,教師在教學過程要實現兩個目標:一是要求學生全面掌握金融學的基礎理論知識點、知識體系、基本原理、理論前沿和動態,為后續專業課程的學習打下堅實的良好的理論基礎;二是注重對學生專業興趣和專業學習能力的培養,使學生開拓視野,提高思考的廣度、深度與高度,充分調動學生的學習主動性與自覺性。實踐證明,興趣是學習的動力。我國大教育家孔子說:“知之者不如好之者,好之者不如樂之者。”好之、樂之,就是指學生的學習積極性高漲,這樣才能產生進取的精神。若通過《金融學》的學習,學生能激發對金融的興趣,這將會對學生未來的深造、職業生涯產生重大的影響。 

 

(二)非金融學財經類專業 

縱觀中外古今,實體經濟的發展最后都離不開資本的運作,而在當今社會,金融的作用越發凸顯。因此,非金融學財經類專業的學生有必要系統地掌握貨幣、信用、利息、銀行等多方面的理論與業務知識,能夠運用貨幣信用方面的理論與業務知識,更好地從事企業投資管理、市場營銷、企業風險管理等活動。因此,不少高校已經把《金融學》作為一門必修課程。 

與金融學專業的學生相比,非金融學財經類專業的學生在金融理論方面的要求可以放低些,但應注重金融知識運用能力的培養,注重聯系實際和融會貫通,使學生掌握與其專業的業務活動聯系緊密的現代金融基本知識和業務技能,從而在具體的實踐活動中能靈活運用現代金融基本知識和業務技能來進行資金管理、投資管理和風險管理等活動。 

 

三、不同專業的《金融學》教學內容應有所側重 

 

《金融學》課程內容繁雜,涉及貨幣、信用、金融市場、金融中介機構、貨幣供求、貨幣政策、通貨膨脹和金融監管等問題,幾乎涵蓋了整個金融領域。教師如何在有限的課時里合理地安排教學內容,以保證教學整體水平和質量,并兼顧不同專業的需要,是《金融學》教學中一個重要的問題。一個可行的方法是在界定基本教學內容的基礎上,根據不同專業的特點安排差別化的教學內容。基本教學內容是各專業教學中都必須覆蓋的,也是各專業學生必須掌握的,以實現各專業學生掌握該課程基本知識、基本原理和基本技能的教學要求,例如金融學的基本概念、金融市場的基本情況、金融中介機構的構成、貨幣政策的三大工具等;而差別化的教學內容是教師根據所教學生的專業特點、專業需求而進行的選擇性教學。 

 

(一)金融學專業 

如前所述,對于金融學專業學生來說,《金融學》是其專業課程體系的基礎。在課程安排上,《金融學》一般是在修完《政治經濟學》、《西方經濟學》之后開設的,同時又是以后陸續開設的《中央銀行學》、《證券投資學》、《商業銀行經營管理》、《國際金融》等專業課程的基礎。因此,在課程內容的選擇上要考慮兩個方面因素:一方面通過該課程的學習,能讓學生對金融有個全面的了解,為以后的學習打下堅實的基礎,另一方面要注意課程之間的銜接,避免內容重復或遺漏。具體來說,對于金融學專業的課程內容重點有三個:一是學生應深刻理解金融學的基本范疇和基本理論,如貨幣、信用等基本概念,利率決定理論、貨幣需求理論、貨幣供給理論等。這些內容是金融學專業學生進一步學習專業課的基礎,因此對他們來說,這些內容不是簡單知道就可以了,而要全面、深入、準確地掌握;二是教師在授課中應側重對金融學框架的勾勒,讓學生對金融領域全面、清晰地把握。而對于具體的宏觀金融問題可以適當簡略,這些內容學生已在《宏觀經濟學》課程中接觸過。微觀金融方面,有關金融市場和金融機構的內容也無需介紹過細,這些內容在后續的專業課程里都會有詳細的介紹;三是引導學生對現實中的金融問題進行思考、分析,并密切關注金融理論研究前沿問題,培養學生發現問題、思考問題、解決問題的能力。 

(二)非金融學財經類專業 

對于非金融學財經類專業的學生來講,他們將來的學習和工作中都或多或少要與貨幣、銀行打交道,但是對理論要求沒有金融學專業的學生高。教師在完成基本教學內容的前提下,可以適當降低理論深度,如貨幣供求理論、利率決定理論、金融監管理論等可以簡略地說明,而增加與所教學生專業有關的、實踐性的內容。國際貿易專業的學生應該加強與貿易有關的金融知識,如信用工具、金融市場、商業銀行業務和國際金融危機等方面內容的介紹。企業管理專業的學生應增加與企業管理活動緊密聯系金融知識的講授,這些內容主要涉及以下方面:(1)金融工具、金融市場,如商業票據、股票、債券、期貨市場等。(2)企業管理人員與金融機構、金融市場打交道時所需掌握的基本金融理論知識,這關系到企業資金的運營問題。具體如商業銀行運作機制、業務范疇,金融市場的運作機制,證券發行業務等。(3)國家宏觀政策對企業的影響,如貨幣政策對企業投融資的影響,匯率政策對企業的影響,等等。 

(三)非財經類專業 

非財經類專業的學生主要是抱著興趣來選修這門課程的,激發學生對金融的興趣,使他們了解一些日常生活中的金融知識是教學的目的。教師在講課的時候可以精簡理論性較強的貨幣金融理論的講解,將重點放在與日常生活密切相關的貨幣銀行學知識中,如各種金融產品的比較、家庭理財的理念等,還可以介紹現實生活中的熱點金融問題,如對此次由美國次貸危機所引發的全球金融危機的介紹,可側重介紹危機對企業和老百姓生活的影響等,而對于危機深層次的原因的理論分析則可以簡略些。 

 

四、區別不同專業,采取有差別的教學方法 

 

與《西方經濟學》課程相比,《金融學》課程內容多而龐雜,不似前者的體系清晰完整,使得學生在學習中經常感到知識點零散,找不到學習的重點。與《商業銀行經營管理學》等課程相比,該課程理論性強,內容單調抽象、難以理解。因此,如何根據不同專業《金融學》課程設置特點及課程性質,采取適當的教學方法,以達到各自的教學目的,是教師在《金融學》教學應認真研究的又一個重要問題。 

 

(一)金融學專業 

如前所述,對于《金融學》課程,金融專業的學生除了要全面掌握金融學的基礎理論知識點、知識體系、基本原理、理論前沿和動態外,還要培養專業興趣和專業學習能力。因此,教師首先要把《金融學》課程中的知識點、理論講通、講透。在此基礎上,再想辦法激發學生學習和研究金融的興趣,培養其學習的主動性和自覺性。 

我認為一個較好的方法是在每次課開始時拿出5—10分鐘,對一周的財經新聞進行回顧。這樣有兩個作用:一是能讓學生了解中國和全球金融情況,理論聯系實際,提高學生的學習興趣,培養學生關注現實的習慣,這對《金融學》這類社會性學科的學習是必要的。二是在新聞解讀的過程中,教師能引發學生對金融問題、金融現象的思考,加深學生對金融理論的理解并培養學生分析問題、解決問題的能力。要達到以上兩個效果,教師首先應注意財經新聞的選擇。一周內國內外發生的財經新聞往往很多,如果都講,時間上不允許,也沒有必要。新聞選擇可以有這幾個視角,一種是選取影響重大的事件,如美國次貸危機的爆發。另一種是結合目前的熱點和所學的知識選擇有代表性的事件。如近年如何解決中小企業的融資難問題一直是我國經濟中的一個熱點問題,在介紹金融市場、金融中介機構這一部分內容時,我看到一則題為“淡馬錫來到荷花池”的新聞。新聞的主要內容談到新加坡淡馬錫公司通過設立富登信實服務有限公司給成都的蓮花池批發市場的商戶發放貸款。這則新聞事件本身很小,但我希望能以小見大,以此為切入點引發學生對我國中小企業融資問題的思考。新聞標題提出后,學生的第一反應是覺得很奇怪:該標題是什么意思?一下子就調動了學生的好奇心,激發了學生的興趣。接著我由淺入深介紹我國中小企業的融資現狀、存在問題等,最后提出問題,讓學生思考應如何解決中小企業融資難問題。整節課教學效果很好,學生聽得津津有味,課后不少學生和我進一步探討該問題,有的學生還著手寫這方面的論文。 

除了選題的問題,教師還應注意新聞講授的方式。介紹新聞不僅僅是希望學生了解該事件,而是通過該事件引發學生進一步研究和思考的興趣。教師可以在介紹新聞時結合學生已學過的金融學原理,精心設置問題、提出問題,啟發學生透過現象看本質,從具體事件中提煉出事件背后蘊藏的道理,給學生留下思考的空間。 

如果是小班教學,教師可以考慮一學期組織學生就當前的熱點金融問題進行2—3次的討論,以教師提出問題,引導學生查閱、整理資料,學生進行思考、交流為線索,培養學生分析問題和解決問題的能力。但現在不少高校由于擴招,師資相對不足,很多時候是大班教學,組織討論的方法會由于學生人數眾多而影響討論的效果,教師可以嘗試讓學生就熱點金融問題撰寫小論文。對于初次寫論文的學生來說,論文的要求不宜過高,主要是希望通過寫論文鍛煉學生分析問題、解決問題的能力,因此在字數、格式上可以適當放寬,但需強調的是杜絕抄襲。 

 

(二)非金融學財經類專業 

對于非金融學財經類專業的教學,教師在講課的時候可以降低理論深度,提高教學方式的靈活、多樣性。在基本原理、基本的知識點介紹完之后,通過具體的案例,如介紹金融實際熱點問題,突出金融知識的運用性。此時對于金融熱點問題的選擇與金融學專業的選擇有所不同,教師應盡量選擇一些與實際生活密切相關的問題進行講授。例如在介紹貨幣政策時,教師可以結合我國近年中央銀行的調息歷程,解釋中央銀行每次調息的背景、原因、作用機制,以及對企業、老百姓銀行投資、貸款的影響。此外,教師還可以就一個問題,如信用形式、銀行存貸款利率等,鼓勵學生自己去找資料、發現生活中的金融學,采取教授與討論相結合的組合式教學,進而提高學生學習的興趣。 

 

參考文獻: 

[1]蔣天虹.關于應用型本科《金融學》教學改革的探討[j].長春師范學院學報,2009,(5). 

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摘要20世紀80年代興起的行為金融理論研究了人的心理、行為所造成的投資失誤和市場異像。在分析了投資者心理、行為特征的基礎上對投資策略進行了探討。

關鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學概述

傳統金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上。在此基礎上，傳統金融學的核心內容是著名的有效市場假說（EMH）。該假說認為，相關的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的。根據這一假說發展起來的各種金融理論，包括現代資產組合理論（MPT）、資本資產定價理論（CAPM）、套利定價理論（APT）、期權定價理論（OPT）等一起構成了現代金融理論的基礎，也構成了現代證券投資策略的理論基礎。然而，隨著金融證券市場的不斷發展，傳統金融理論和金融證券市場的現實不斷發生著沖突，大量的實證研究發現，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態度做出決策。在現實中存在諸多的認知偏差和不完全理性的現象，證券投資行為中會表現出各種偏激和情緒化特征；在證券市場上則表現出股票價格的各種“異象”，如：一月效應、周末（周一）效應等，用傳統金融理論很難對這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀50年代的行為金融學受到了重視，它從一個全新的視角來分析金融市場，克服了傳統金融學的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認為過度自信或許是人類最為穩固的心理特征，他們列舉了大量證據顯示人們在做決策時，對可不確定性事件發生的概率的估計過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對可能自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產生。

2.2反應過度（Over-reaction）

反應過度描敘的是投資者對信息理解和反應上會出現非理性偏差，從而產生對信息權衡過重，行為過激的現象。主要表現在投機性資產的市場價格與其基本價值總會有所偏離。過度反應的另一種表現是，當沒有出現需要采取某種行動的事實時，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實已經發生并采取行動而導致投資損失。

2.3反應不足（Under-reaction）

當市場上有重大消息時，股價通常未見波動，但在沒有任何消息的時候，股票市場卻有時會出現異常的波動且幅度較大，這表明股價對信息反應的滯后。與個人投資者對新信息往往反應過度相反的是，職業的投資人以及證券分析師們更多的表現為繁衍不足。他們通常會因為過分依賴過去的歷史經驗作為判斷的參照依據，而對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍，從而錯失贏利的良機。

2.4非貝葉斯預期

行為金融理論認為，人們在具體決策過程中，并非按照傳統金融理論中的貝葉斯規律來不斷修正投資的預期概率，而是對最近發生的事件和最新的經驗給予更多的權重，在決策和做出選擇時更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）

投資者在發現自己做出了錯誤的判斷之后，通常會感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會非理性地改變自己的行為。“損失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因為損失所帶來的痛苦才使得人們會感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對投資者來說，這種決策方式將優于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購買市場中受追捧的股票，而一旦股價下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時，自責和不快會相應得到減輕。

2.6固錨效應（AnchoringEffect）

心理學家研究發現,當人們被要求作相關數值的定量評估時,容易受事先給出的參考值影響,這種現象被稱為“固錨”效應。“固錨”是指人的大腦在解決復雜問題時往往選擇一個初始參考點,然后根據獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對當前事物判斷的主導影響因子。例如在美國，投資者20世紀80年代末受美國股票市盈率(較低)這個普遍認可的“錨”的影響,認為日本股票市盈率過高,而到了20世紀90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國高得多,許多美國投資者卻覺得東京市場不再被高估了,因為他們將20世紀80年代末東京股市的高市盈率當成了新的“錨”來考慮。

3行為金融投資策略

任何理論都是為應用服務的，行為金融學也不例外。行為金融學不僅是對傳統金融學理論的革命，也是對傳統投資實踐的挑戰。如行為金融學的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實踐者，他和RussellFuller一起發起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產管理公司管理著15億美元資產。他認為他們的基金投資策略的理論基礎是：利用由于行為偏差引起的系統性心理錯誤。投資者所犯的心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。發現投資者心理上的系統性偏差，是基金獲利的基點。其基金業績似乎也在證明著這一點，從1992~2001年，其基金的報酬率高達31.5%，而同時期的大盤指數收益僅為16.1%。總體而言，行為金融的理論和實踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導理論。有兩個原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測定各種各樣影響價格的心理變量時，會遇到很多操作難題。當然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報。行為金融投資策略讓投資者具備了戰勝市場的可能，但永遠也無法具備打敗市場的保證。

3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投資策略就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。由于股票市場經常是反應過度和反應不足的,對反應過度的修正會導致過去的輸家的將來表現高于市場平均水平,從而產生長期超常回報現象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對此,行為金融理論認為,這是由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現的結果,通過一種質樸策略(NaveStrategy)———也就是簡單外推的方法,根據公司的近期表現對其未來進行預測。從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應,形成對績差公司股價的過分低估和對績優公司股價的過分高估現象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機會。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過去相對短的時間內（通常是一個月到一年）的表現的基礎上，預先對股票收益和交易量設定過濾規則(filterrules),當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾規則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對其他12個國家的研究證實了動量效應的存在,從而證明了這種效應并不是由于數據采樣的偏差所造成的誤解。我國市場存在明顯的慣性效應，利用股票在一定時期的波動采用此策略可以買人賣出而獲得價差收益。

3.3成本平均策略和時間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現金投資于股票時，通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批進行，以備不測時分攤成本，從而達到規避一次性投入可能造成較大風險的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關。時間分散化策略是指承擔股票的投資風險的能力將隨著投資期限的延長而降低,投資者在年輕時應將其資產組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時間分散化策略有很多相似之處,都是在個人投資者和機構投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時卻又被指責為收益較差的投資策略,而與現代金融理論的預期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）

行為金融理論指導下的投資者追求的是努力超越市場，采取有別于傳統型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實現：①盡力獲取相對于市場來說要超前的優勢信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對行業、產業以及政策、法規、相關事件等多種因素的分析、權衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨特信息優勢；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復雜就越好，關鍵是實用和有效；③利用其他投資者的認識偏差或錨定效應等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險，從而不會在機會到來時集中資金進行投資，導致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后，率先集中資金進行集中投資，贏取更大的收益。

4結語

自20世紀80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經濟學獲2002年諾貝爾經濟學獎,行為金融理論迅速崛起,對現代金融理論提出了強有力的挑戰,可以說行為金融理論已經成為金融理論領域最為引人注目的研究主題之一。當然,行為金融理論遠非一個完全成熟的理論,其對投資實踐的指導能力也因時因地而異。

參考文獻

1李心丹.行為金融學———理論及在中國的證據[M].上海：上海三聯書店,2004

2楊奇志.證券投資者行為偏差研究及在我國證券市場中的應用[J].現代管理科學,2004（3）