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一、安徽省上市公司投資行為現狀、存在問題及其原因分析

截至2006年12月，安徽上市公司已達47家，共發行股票53只，涉及20多個行業15個地區，無論在安徽省國民經濟中還是在全國上市公司中都具有重要作用。然而，安徽省上市公司投資行為如何？目前存在哪些問題？已成為管理部門、投資者和學者們研究的重要領域，現就此問題進行探討。

（一）安徽省上市公司投資行為的現狀

投資是企業誕生的起點，也是企業續存、擴張的杠桿，而投資行為是觀察公司行為的一面鏡子，它受一區域的政治、經濟、文化等各種外部因素的影響，因此不同省份其投資方式、投資類型呈現較大差異。上世紀九十年代，國有企業股份制改造在全國范圍內廣泛開展起來，安徽省的上市公司正是這一改革的產物，因此，在投資方面，帶有明顯的歷史痕跡。呈現如下特點：

1、投資行為隨意性強。上市公司募集資金有特定規定，然而，安徽省不少上市公司在投資項目與資金使用方向上存在隨意性，募資承諾得不到認真履行，募資投向隨意變化，缺乏科學分析和理論指導。

2、投資行為的多元化。大部分上市公司是通過吸收合并、控股合并等模式進入其他行業，進而進入經濟發達城市，尤以房地產行業顯著。進入一線城市雖然具有價格優勢，但對上市公司在管理水平、人才策略、資金融通等方面提出了更高的要求，在競爭激烈的市場上面臨更大的挑戰。

3、依賴外源融資投資，投資行為具有盲目性。部分上市公司資金來源比較單一，銀行融資多，其他融資少；短期融資多，長期融資少；項目對資金承受能力要求強，公司自身承受能力弱。投資缺少科學分析，沒有長遠規劃，盲目性嚴重。

4、資本運營缺乏理性，投資具有很大的波動性和不確定性。企業重資本運營輕業務經營，在這一觀念的指導下，導致盲目地從事資本運營，結果走入投資誤區。

（二）安徽省上市公司投資行為存在的問題

1、上市公司的非理性投資行為所有權與經營權的分離，是大多數上市公司的普遍現象，這就可能存在經營者違背所有者利益的現象，經營者從有利于自身利益的角度來制定公司的規章制度，如在內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監督等內控系統的建設、運行等環節，不能體現股東利益最大化，不利于公司的長遠發展，屬于比較短視的投資行為。這種非理性投資行為從決策的開始就表現出非理性。主要表現在：

（1）隨意改變募集資金投向，投資項目盲目多元化上市公司超過自身能力進行的項目投資情況，筆者覺得可能是在一定范圍內的不理性，因為項目投資還是具有一定的可行性，而安徽省部分上市公司一旦募集到資金就顯得很沒有理性思考，隨意改變資金使用用途，產生諸多不理性投資行為。

（2）募集資金未能得到有效配置，委托理財損失慘重安徽省上市公司資本資源利用率低下，投機現象嚴重。為能有效配置募集資金，盲目運營資本的現狀比較突出。形成再融資、再閑置、再變更的怪圈。委托理財損失慘重，走人投資誤區。

2、行政干預企業的對外投資決策受傳統計劃經濟的影響，某些政府職能部門以行政命令代替企業決策，使作為投資主體的上市公司沒有決策的發言權，導致投資沒有目的性，經營不按市場規律辦事，損失卻由企業承擔。

3、投資規模大，投資結構不合理，投資決策缺乏科學性由于缺乏應有的知識和信息，企業在經營中，不能充分運用市場調研、風險分析、項目決策等手段，出現沖動、感情、盲目的投資。由此可知，在沒有掌握應有的知識和信息的前提下盲目投資，不僅會導致企業經營不善，決策的失誤，而且將阻礙企業向特定方向發展，直接影響企業經營狀況。

4、對外投資行為不盡規范（1）投資帳戶處理的隨意性（2）投資雙方的權益關系不明確（3）對外投資作假情況嚴重（4）隨意減少實收資本（5）沒有健全的投資管理制度

（三）安徽省上市公司投資行為的原因分析

1、企業內部的經營機制不健全有些上市公司經常忽視管理重視經營，在投資過程中缺少相應的體制機制來管理、約束其不當投資行為，投資活動與公司的長遠戰略規劃背道而馳，投入與產出比極不協調，投資回報率低，投資損失不言而喻。

2、監督不力和執法不嚴從微觀層面上講，在內部監督上缺乏一定的互相制約機制，在投資過程中沒有建立相應的預警機制；在實際操作流程上，沒有運用科學的投資手段，沒有做到嚴格把關，尤其是出現的一系列新問題時，法律意識缺失，公司的監督管理制度形同虛設。從宏觀層面上講，執法者從嚴執法觀念不強，沒有責任心，在某種意義上也抹去了神圣的法律依據。

3、經營管理缺乏科學性主要表現在：（1）董事會成員與高級管理人員、大股東多數為同一人，導致公司治理結構缺少其他股東對公司的投資決策行為進行監督管理，安徽省上市公司中的大股東與董事會成員的聯系相當緊密，董事會成員常常又是來自大股東和管理層，結果導致公司只代表少數人的利益，權力約束機制失效，為非理性投資行為的發生準備了土壤。（2）上市公司董事會職業化水平不夠，缺少較高的管理水平，以及缺乏有效的外部制約治理機制，導致公司治理模式不具有理性思考，非理性的投資行為時有發生。從上市公司發展的戰略眼光看，走專業化的董事會路子，是完善公司治理結構的核心。

4、市場經濟的要求與經營管理者的素質存在較大差距與沿海發達地區相比，安徽省市場經濟發展相對落后，經營者傳統的經濟觀念根深蒂固，這就很難適應市場經濟的要求，在經濟活動中，往往依靠政府背景，經營方式沒有適應市場的要求；經營者不懂經濟規律，更談不上運用經濟規律來謀化企業的發展，總以為有投入就有回報，在對外投資上隨意性很強，沒有進行必要的可行性研究，沒有經濟效益分析，導致企業投資具有極大風險性和盲目性；部分上市公司經營管理者不注重長遠利益，在對外投資上目光短淺，不顧公司的未來發展；更有甚者，在投資行為上首先想到的是個人利益，將投資行為作為謀取私利的手段，把個人的投資行為公司化。因此，提高經營者的管理水平、管理素質，將為安徽省上市公司帶來新的更大的發展。

二、規范安徽省上市公司投資行為的建議

針對上述存在的問題及其原因分析，從微觀上，企業要加強管理，切實從制度上規范企業對外的投資行為，并從規范中尋求企業的最大投資效益。

（一）完善公司治理機制，加強經營中的“歸核化”戰略，避免盲目性上市公司非理性投資行為存在的根源是公司治理機制不完善，而公司股權結構是公司治理的基礎，根據《企業內控控制基本規范》第二章第十一條規定：“企業應當根據國家有關法律法規和企業章程，建立規范的公司治理結構和議事規則，明確決策、執行、監督等方面的職責權限，形成科學有效的職責分工和制衡機制。”因此，優化企業治理結構，提高投資質量，發揮股東大會、董事會、監事會和各級管理層的作用。尤其是發揮獨立董事的獨立性、知識性，使其能為公司發展提供建設性意見。由于安徽省股市特殊的資本市場容量的制約，獨立董事制度的建立、完善，還需要一段時間。公司的股東及管理層人員要充分認識到優化公司治理機制的必要性，唯有如此才能推進這一體制的改進。優化安徽省上市公司法人治理結構，其具體的治理措施可以采取：首先，健全獨立董事制度，增強董事會的獨立性。要聘請具有一定專業背景的知識性人才作為獨立董事。充分發揮內部審計委員會的作用，完善內部審計、董事提名、薪酬、董事會考評和管理等職能。同時，要切實加強相關制度的執行力度，確保治理結構發揮真正的作用，這是制度建設的關鍵所在。其次，企業應當建立實施有效的激勵約束機制。充分調動經理人的積極性，將其收入與企業發展掛鉤，形成動態的、市場的分配機制。適當運用管理層持股等方式，將企業的發展與個人的收入連接起來，以有效地激勵經理人員，發揮其在企業領頭羊的作用。要提高投資行為質量就必須加強經營中的“歸核化”戰略。所謂“歸核化”戰略，就是要求企業集中資源，培育其核心能力，大力發展核心主業，把主業做大、做強、做精，是企業實行相關多元化戰略的關鍵或前期工作。安徽省部分上市公司沒有形成自己的核心能力主業之前，走多元化道路，其結局最終是失敗。GE的韋爾奇說過：如果在一個領域做不了第一、第二，就不要進入這個行業。這對安徽省上市公司在經營決策活動中選擇投資項目、避免投資盲目多元化也具有一定的借鑒意義。

（二）加強政府經濟監督的力度隨著市場經濟的深入發展，國家要加強宏觀調控的力度，既要有經濟的手段，又要有法律的手段，從完善法律制度、優化法律環境上著手，逐步規范安徽省上市公司的投資行為。同時，要引導作為市場主體的上市公司，自愿、主動按照《公司法》的規定開展經營活動，規范企業的投資行為，減少不必要的成本發生，確保國民經濟健康平穩地發展。

（三）提高風險投資意識，優化投資環境根據《企業內部控制基本規范》的要求，對投資項目要進行風險評估。及時識別、系統分析項目目標相關的風險，合理確定風險應對策略。采用相應的控制措施，將項目風險控制在可承受度之內。從而，提高企業經營管理水平和風險防范能力，促進企業可持續發展。企業的管理者要不斷地學習，精通相關政策，使決策更科學、體制更完善，不斷優化企業的投資環境，提高投資效益。

（四）規范投資行為，從嚴把握資金投出回收環節，防止國家、集體資產流失，培養懂得現代化生產經營管理的人才為防止國有、集體資產流失，要對準備投出的國有資產進行評估，股份制企業還要對股權比例情況進行正確界定，并報國有資產管理部門進行審核，經批準后，才能實施。且要按照要求完善相應的投資手續。為提高投資收益水平，企業要及時地處理和收回那些投資收益比較低的項目。不斷加強對國有資產的監管力度，促進資產的整合、優化。對因各種原因結束投資的，要及時做好相關清理工作。并聘請有資格的社會中介機構進行資產清查，以防止國家、集體資產發生損失或損失進一步擴大。現代企業核心競爭力在于人才的競爭，企業面臨的競爭越激烈、市場化程度越高，越需要既懂法律、經營，又懂外語的復合型人才，企業擁有高素質人才水平的高低，將直接影響企業的經濟效益好壞。

因此，企業對外要引進，對內要培養，使企業的員工在最短的時間內具備現代企業管理的理念，提高企業的治理水平，尤其是在對外投資中，更要充分體現這一點，使企業的增長方式由粗放型轉變為節約型、科技型。